宏观经济动态跟踪：东方战略周观察：美国大选投票倒计时

东方战略周观察：美国大选投票倒计时 研究结论 战略动向复盘：11月初，全球宏观事件密集：5日美国总统大选正式投票日，7日 美联储召开FOMC会议，8日中国全国人大常委会会议闭幕，11日日本举行首相指名选举。美国总统大选结果至今难以判断，各类信号给出的方向混杂，大选结果的不确定性也映射到市场，即期VIX指数站上22的近期高点、期限结构呈现贴水。本文意图为大选结果的前景和时间线提供更多信息。 选举内部人（双方的竞选团队）的视角：近期哈里斯在摇摆州按部就班地密集举行 活动，但特朗普行程包括纽约（10月27日）、佛罗里达（10月29日）等深蓝、深红州的竞选活动，而没有将全部精力聚焦在摇摆州。活动策略上的区别说明特朗普团队内部可能较为乐观，认为特朗普尚有余力继而安排了非摇摆州的活动。另一个佐证的信号是，哈里斯在被问到内部如何看到选举结果时，表示内部评估是“她的直觉”，认为选民会支持她，回答总体比较弱势。总体来看，如果假设选举的内部人即双方竞选团队所拥有的信息比外部观察者更好，那么选举内部人的视角可能更偏向于特朗普胜选。 外部（民调）视角：哈里斯与特朗普两人在本次选举的7个关键摇摆州选情相当胶 口吗？ 纳州，那哈里斯的胜选公式就要求哈里斯同时赢得宾夕法尼亚州、密歇根州，以及在亚利桑那和威斯康辛州之间至少赢得一个州。从近期民调来看，该胜选公式存在 东方战略周观察：金砖国家峰会有哪些看点？ 2024-10-30 成立的可能性，因为哈里斯在密歇根、威斯康辛州民调边际领先，且两人在宾州基 东方战略周观察：美国大选投票将近，全 2024-10-24 本打平。倘若哈里斯最终依据该公式的模式胜选，这意味着哈里斯将依靠规则所允 球地缘局势再活跃 许的最少选举人票（需要270票胜选，若哈里斯依靠威斯康辛州胜选则有270票，若依靠亚利桑那州则有271票）当选美国总统，该情形下特朗普大概率会提出挑 战，市场波动率大概率重新放大，对套利资本敏感的市场可能会受到冲击。 大选结果时间线：本轮总统选举中，各州投票结束时间最早在美国东部时间晚6点，此后各州的初步结果将逐步公布。最关键的北部三州由于密歇根州允许提前对邮寄选票进行计票，宾州和威斯康辛州选举日当天也会开始对邮寄选票计票，预计北部三州的结果在美国东部时间6号上午出炉。届时，如果哈里斯输掉宾州或密歇根州，大选悬念降低、特朗普胜选概率提高；但若哈里斯拿下宾州和密歇根州，但未能拿下威斯康辛，哈里斯依然有希望通过赢得亚利桑那而胜选，但亚利桑那州选 举官员表示，预期本轮选举计票周期可能需要10-13天。 着。如果从民调出发进行线性推演，特朗普大概率拿下内华达、佐治亚与北卡罗来 宏观经济|动态跟踪 报告发布日期2024年11月05日 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 曹靖楠021-63325888*3046 caojingnan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520010001 王仲尧021-63325888*3267 wangzhongyao1@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932 戴思崴daisiwei@orientsec.com.cn 美国降息还能直接带动中国地产后周期出2024-10-30 风险提示 美国总统选举非摇摆州结果偏离民调，导致分析框架超预期变化。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 本周市场复盘 图1：全球股市涨跌幅（2024年10月25日-2024年11月1 日） 0.50% 0.00% 图2：全球国债收益率（10年期）涨跌（BP）（2024年10月 25日-2024年11月1日） 25.00 20.00 15.00 -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% 10.00 5.00 0.00 -5.00 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 图3：全球主要汇率涨跌幅（2024年10月25日-2024年11月1日） 图4：主要商品涨跌幅（2024年10月25日-2024年11月1 日） 0.60%0.0% 0.40% -2.0%-4.0% 0.20% -6.0% 0.00% -8.0% -0.20% -10.0% -0.40% -0.60% -0.80% -1.00% 澳元兑美元美元兑日元欧元兑美元英镑兑美元美元指数 -12.0% -14.0% -16.0% 数据来源：Bloomberg、东方证券研究所数据来源：Bloomberg、东方证券研究所 战略动向观察 11月初，全球宏观事件密集：5日美国总统大选正式投票日，7日美联储召开FOMC会议，8日中国全国人大常委会会议闭幕，11日日本举行首相指名选举。美国总统大选结果至今难以判断，各类信号给出的方向混杂，大选结果的不确定性也映射到市场，即期VIX指数站上22的近期高点、期限结构呈现贴水。本文意图为大选结果的前景和时间线提供更多信息。 如果从选举内部人即双方的竞选团队的角度出发，近期哈里斯与特朗普两人的活动安排传递了内部人的看法。哈里斯在摇摆州按部就班地密集举行活动，但特朗普近期行程包括纽约（10月27日）、佛罗里达（10月29日）等深蓝、深红州的竞选活动，而没有将全部精力聚焦在摇摆州。活动策略上的区别说明特朗普团队内部可能较为乐观，认为特朗普尚有余力继而安排了非摇摆州的活动。另一个佐证的信号是，哈里斯在被问到内部如何看到选举结果时，表示内部评估是“她的直觉”，认为选民会支持她，回答总体比较弱势。总体来看，如果假设选举的内部人即双方竞选团队所拥有的信息比外部观察者更好，那么选举内部人的视角可能更偏向于特朗普胜选。 另一方面，如果从外部民调来看，哈里斯与特朗普两人的选情相当胶着。本次选举的7个关键摇摆州民调情况大致如下： （1）西部两州：亚利桑那州的民调显示，特朗普支持率呈上升趋势，但绝对水平谁领先未知；内华达州民调显示，特朗普支持率在增速和绝对水平上均领先哈里斯。 （2）东南部两州：佐治亚与北卡罗来纳州民调的共识是，特朗普支持率在增速和绝对水平上均领先哈里斯。 （3）东北部三州：威斯康辛、宾夕法尼亚、密歇根三州的民调内，特朗普支持率在增速上均领先哈里斯，但绝对水平的差距微弱，边际上哈里斯在威斯康辛、密歇根占据优势。 如果从民调出发进行线性推演，假设除7大摇摆州以外的其他43个州选举结果符合民调，特朗普大概率拿下内华达、佐治亚与北卡罗来纳州。哈里斯的胜选公式即是同时赢得宾夕法尼亚州、密歇根州，以及在亚利桑那和威斯康辛州之间至少赢得一个州。从近期民调来看，该胜选公式存在成立的可能性，因为哈里斯在密歇根、威斯康辛州民调边际领先，且两人在宾州基本打平。倘若哈里斯最终依据该公式的模式胜选，这意味着哈里斯将依靠规则所允许的最少选举人票（需要270票胜选，若哈里斯依靠威斯康辛州胜选则有270票，若依靠亚利桑那州则有271票）当选美国总统，该情形下特朗普大概率会提出挑战，市场波动率大概率重新放大，对套利资本敏感的市场可能会受到冲击。 总体来说，现有信息依然很难给出一个明朗的结论。本轮总统选举中，各州投票结束时间最早在美国东部时间晚6点，此后各州的初步结果将逐步公布。最关键的北部三州由于密歇根州允许提前对邮寄选票进行计票，宾州和威斯康辛州选举日当天也会开始对邮寄选票计票，预计北部三州的结果在美国东部时间6号上午出炉。届时，如果哈里斯输掉宾州或密歇根州，大选悬念降低、特朗普胜选概率提高；但若哈里斯拿下宾州和密歇根州，但未能拿下威斯康辛，哈里斯依然有希望通过赢得亚利桑那而胜选，但亚利桑那州选举官员表示，预期本轮选举计票周期可能需要10- 13天，该时间可能超出当下的市场预期。 海外政要本周动态 表1：海外政要本周动态（2024年10月27日-2024年11月3日） 人物 职务 日期 动态 泽连斯基 乌克兰总统 2024/10/30 泽连斯基接受采访表示，在部分战线上俄乌兵力比达到8比1，自然应该撤退。 2024/10/30 泽连斯基证实，此前提出的“胜利计划”中包括向美国索要战斧导弹。 马克龙 法国总统 2024/10/28 马克龙对摩洛哥开启国事访问，是2018年以来法国总统首次对摩洛哥进行国事访问。 拜登 美国总统 2024/10/29 拜登批评特朗普集会上喜剧演员欣奇克利夫的言论（欣奇克利夫表示波多黎各是“一个漂浮的垃圾岛”），称“我唯一看到的垃圾是[特朗普]的支持者”。 2024/11/1 白宫新闻办公室发布的拜登发言记录中，将拜登上述表述记录为“我唯一看到的垃圾是[特朗普]支持者的”，遭到共和党国会成员反对。 石破茂 日本首相 2024/10/28 日本第50届众议院选举结果出炉，自民党与公明党的执政联盟获得215席，未获得过半数的233席。继而，11月11日日本将举行首相指名选举。 普京 俄罗斯总统 2024/10/29 俄罗斯总统普京下令举行“三位一体”核力量演习，发射了“亚尔斯”陆基洲际导弹、“西涅瓦”和“布拉瓦”潜射洲际导弹。 金正恩 朝鲜领导人 2024/10/31 金正恩下令试射新型洲际弹道导弹“火星-19”，导弹试射成功。 数据来源：路透、卫报、读卖新闻等新闻媒体、各国领导人办公室、外交部公告、东方证券研究所 风险提示 美国总统选举非摇摆州结果偏离民调，导致分析框架超预期变化。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客