2024年三季报点评报告：2024Q3营收环比降速，冷食休闲燕麦增速较快

核心观点

• 2024Q3公司营收增速环比趋缓，但冷食休闲燕麦增速较快，主要受并购企业德赛康谷贡献。
• 公司对复合燕麦产品进行升级并开发新品，满足健康化需求；大健康领域推出蛋白粉及肽饮产品，未来增长潜力较大。
• 成本上涨导致毛利率下降，但非经常性损益增加和销售费用率下降推动净利率提升。

关键数据

• 2024Q3：营收4.60亿元（同比增长6.47%），归母净利润0.42亿元（同比增长53.90%），扣非后归母净利润0.26亿元（同比增长1.33%）。
• 2024Q1-Q3：营收14.33亿元（同比增长26.49%），归母净利润1.08亿元（同比增长17.13%），扣非后归母净利润0.89亿元（同比增长6.28%）。
• 毛利率/净利率：2024Q3分别为42.82%/9.17%（同比变化-3.43pct/+2.88pct）。
• 费用率：2024Q3销售费用率28.96%（同比下降4.48pct），管理费用率5.95%，财务费用率-0.24%，研发费用率0.48%。

研究结论

• 公司在谷物健康食品及大健康领域前景广阔，燕麦基本盘持续创新，大健康产品（蛋白粉、肽饮）有望打开增长空间。
• 盈利预测：2024/2025/2026年营收分别为20.07/24.11/28.53亿元（同比增长27.20%/20.13%/18.30%），归母净利润分别为1.23/1.60/1.97亿元（同比增长6.59%/30.22%/23.02%）。
• 估值：2024年PE分别为23.4/17.9/14.6倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：食品安全、消费复苏不及预期、成本上行、新品推广不及预期、市场竞争加剧、第三方数据统计偏差。