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食品饮料行业周报：基金持仓更加集中，零食板块表现较好

食品饮料 2025-04-27 张宇光,张思敏开源证券华仔

核心观点：3月社零增速环比回升，释放消费政策预期加强；基金一季报持仓情况显示，食品饮料配置比例回落，但白酒持仓集中；中共中央政治局会议强调提高中低收入群体收入，大力发展服务消费；多数上市公司一季报业绩承压，但零食板块表现突出。
市场表现：4月21日-4月25日，食品饮料指数跌幅为1.4%，跑输沪深300约1.7pct，子行业中零食（+4.5%）、软饮料（+2.2%）、其他酒类（+0.1%）表现相对领先。个股方面，有友食品、安记食品、ST通葡涨幅领先；ST春天、桂发祥、祖名股份跌幅居前。
基金持仓：2025Q1食品饮料配置比例由2024Q4的10.6%回落至9.8%，处于2020年以来新低位置；主动权益基金配置比例由8.3%下降至8.1%；白酒重仓比例由6.46%回升至6.57%，但全市场基金重仓比例由9.0%回落到8.5%，显示主动权益基金加配白酒，而被动基金减仓白酒；今世缘、泸州老窖、山西汾酒被基金一致增持较多。
消费政策：中共中央政治局会议指出提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用，延续此前基调，对消费板块后续呈乐观态度。
业绩表现：白酒、调味品、速冻食品等一季度业绩普遍仍有压力，一方面来自高基数效应，另一方面体现弱复苏的消费环境；零食板块一季度相对表现较好，如盐津铺子、有友食品、西麦食品等。
全年节奏：判断全年节奏应是前低后高，一季度可能是多数公司的业绩增速低点，后续多数公司业绩应是逐季向好；零食板块全年仍可保持较高成长性。
推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、西麦食品。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。