公司事件点评报告：业绩高增超预期，海外订单逐步释放

证 券 研2024年11月05日 究 报业绩高增超预期，海外订单逐步释放 告—福斯达（603173.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：吕卓阳 lvzy@cfsc.com.cn 联系人：尤少炜 S1050523060001 S1050124040003 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2024-11-04 当前股价（元） 23.97 总市值（亿元） 38 总股本（百万股） 160 流通股本（百万股） 50 52周价格范围（元） 15.25-26.6 日均成交额（百万元） 47.18 市场表现 (%)福斯达沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《福斯达（603173）：新增订单饱满，盈利能力逆势提升》2024-08-28 2、《福斯达（603173）：新增订单饱满，盈利能力逆势提升》2024-05-09 公司研究 福斯达10月29日发布2024年三季度业绩报告：2024年Q1-Q3实现营业收入16.54亿元（同比+10.17%），归母净利润 2.08亿元（同比+44.85%），扣非归母净利润1.86亿元（同比+40.39%）。其中2024年Q3实现营业收入7.44亿元（同比+34.39%），归母净利润1.03亿元（同比+113.74%），扣非归母净利润0.99亿元（同比+134.08%）。 投资要点 ▌费用管控得当，海外交付加速，盈利大幅改善 2024前三季度公司综合毛利率为24.3%（同比+1.3pct），销售净利率为12.6%（同比+3pct），毛利率提升主要系公司毛利率高的海外业务占比提升；公司控制费用得当，2024年Q3期间费用率为6.24%（同比-1.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/2.3%/3.2%/-0.1%，同比+0.6pct/-0.2pct/-1.8pct/-0.1pct。 ▌海外项目收入增长，公司盈利能力有望提升 公司继续深化国际化战略，一直在加大海外市场的投入，逐步完善海外业务体系，海外市场竞争力持续提升。公司成功新签一带一路沿线国家6万等级特大型空分成套装置项目，实现新产品液化石油气（LPG）成套装置突破，公司首个“类BOT模式”新经营项目在海外顺利落地。截至2024年H1，公司海外收入占比为22%，随着公司逐步完善海外业务体系，海外项目收入增长，有望拉动公司销售规模增加。同时，海外业务毛利率高于国内业务毛利率，2024年H1海外业务毛利率为32.06%（高于国内毛利率13.46pct），随着海外营收增加，毛利率较有望显著提升。 ▌公司回购股份，彰显管理层对未来信心 公司于2024年9月14日宣布回购股份方案，拟用公司自有 资金1500万元至3000万元回购股份，以实施员工持股计划 或者股权激励，回购价格不超过23元/股，回购期限为6个 月。2024年10月30日，公司以集中竞价交易方式完成回购股份158.35万股，占公司总股本的比例为0.99%，成交最高价为22.80元/股，成交最低价为17.95元/股，已支付的总 金额为人民币2,997.96万元。公司回购股份，彰显了公司管 理层对未来业绩发展的信心，有助于提振资本市场。 ▌盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为25.62、30.75、36.91亿元，EPS分别为1.60、2.05、2.63元，当前股价对应PE分别为15、12、9倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观环境与政策风险；行业竞争风险；海外市场拓展不及预期；毛利率波动风险；国际政策变动及国际地缘政治风险；公司产能爬坡不及预期等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 2,156 2,562 3,075 3,691 增长率（%） 14.3% 18.8% 20.0% 20.0% 归母净利润（百万元） 191 257 328 421 增长率（%） 34.7% 34.3% 28.0% 28.3% 摊薄每股收益（元） 1.19 1.60 2.05 2.63 ROE（%） 13.2% 15.2% 16.6% 17.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 2,156 2,562 3,075 3,691 现金及现金等价物 1,367 1,275 1,487 1,764 营业成本 1,671 1,979 2,368 2,837 应收款 650 842 1,011 1,213 营业税金及附加 14 23 28 33 存货 645 850 1,017 1,219 销售费用 41 49 58 70 其他流动资产 1,250 1,485 1,782 2,139 管理费用 53 69 80 92 流动资产合计 3,911 4,453 5,298 6,336 财务费用 -20 -25 -30 -37 非流动资产: 研发费用 98 123 148 170 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 172 216 256 295 固定资产 214 248 275 304 资产减值损失 -56 -20 -20 -13 在建工程 81 72 79 92 公允价值变动 0 0 0 1 无形资产 96 92 87 82 投资收益 16 16 16 17 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 211 291 373 478 其他非流动资产 95 95 95 95 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 486 507 536 573 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 4,397 4,960 5,834 6,908 利润总额 210 290 372 477 流动负债: 所得税费用 19 26 33 42 短期借款 43 53 53 53 净利润 191 265 339 434 应付账款、票据 1,262 1,262 1,509 1,809 少数股东损益 0 8 10 13 其他流动负债 212 212 212 212 归母净利润 191 257 328 421 流动负债合计 2,913 3,186 3,767 4,465 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 14.3% 18.8% 20.0% 20.0% 归母净利润增长率 34.7% 34.3% 28.0% 28.3% 盈利能力毛利率 22.5% 22.7% 23.0% 23.1% 四项费用/营收 8.0% 8.4% 8.3% 8.0% 净利率 8.9% 10.3% 11.0% 11.8% ROE 13.2% 15.2% 16.6% 17.9% 偿债能力资产负债率 66.9% 66.1% 66.1% 65.9% 净利润 191 265 339 434 营运能力 少数股东权益 0 8 10 13 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 折旧摊销 27 19 21 23 应收账款周转率 3.3 3.0 3.0 3.0 公允价值变动 0 0 0 1 存货周转率 2.6 2.4 2.4 2.4 营运资金变动 295 -370 -53 -63 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 514 -78 317 409 EPS 1.19 1.60 2.05 2.63 投资活动现金净流量 -111 -26 -33 -42 P/E 20.1 14.9 11.7 9.1 筹资活动现金净流量 -495 35 -45 -58 P/S 1.8 1.5 1.2 1.0 现金流量净额 -91 -69 239 309 P/B 2.6 2.3 2.0 1.7 非流动负债:长期借款 0 60 60 60 其他非流动负债 30 30 30 30 非流动负债合计 30 90 90 90 负债合计 2,944 3,277 3,857 4,556 所有者权益股本 160 160 160 160 股东权益 1,454 1,683 1,976 2,353 负债和所有者权益 4,397 4,960 5,834 6,908 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，五年商品证券投研经验。 吕卓阳：澳大利亚国立大学硕士，曾就职于方正证券，4年投研经验。何春玉：硕士，2023年8月加入华鑫证券。 尤少炜：硕士，2024年4月加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。