公司点评报告：业绩超预期，海外需求高增，公司经营有望迎来拐点

事件概述：2022年1月14日，公司发布全年业绩预告，预计归母净利润为15.73-16.62亿元，同比增长23%-30%。Q4预计归母净利润为3.55-4.44亿元，同比增长31%-64%，Q4收入利润均创历史新高，非经常性损益约为1.89亿元。 全年业绩超预期，诸多不利因素影响下仍超额实现股权激励目标。按预告中值计算，公司21年营收36.91亿元，同比增长34%，根据wind，21年美元兑人民币平均汇率为6.45，同期为6.90，按美元可比口径计算21年收入同比增长43.37%。 实现归母净利润16.18亿元，同比增长26.50%，我们认为原材料价格大幅上涨，人民币大幅升值造成了一定的不利影响。在汇率波动、原材料涨价等不利因素影响，叠加下半年厦门疫情影响整体生产交付的背景下，公司仍能超额实现营收和利润的高速增长，并如期完成股权激励目标（营收利润均增长25%）及合伙人激励基金目标（营收增长30%），凸显公司强大的品牌、研发和渠道的竞争优势。 SIP话机市占率进一步提升，新产品不断推向市场。根据Frost&Sullivan数据，公司2020年SIP话机全球市占率连续四年全球第一，市场份额从2019年的29.6%进一步提升至2020年的34.3%。根据IDC报告，公司2021年Q3视频会议系统全球出货量第五，是唯二上榜的中国企业。回顾2021年，公司相继在多个领域推出新品提升品牌影响力。在云办公终端领域，21年1月公司推出WH6X系列四款无线DECT耳机新品、USB有线耳机UH34、USB电话MP50、USB网络摄像头UVC20、专业级宽频话务耳机YHS34等多款新品。在信创领域，公司于21年上半年通过统信UOS认证，全面符合国产化信创标准。在云视频会议领域，21年10月，公司携手腾讯全新推出腾讯会议专款安卓一体机MeetingBarA20/A30，是腾讯会议最为重要的核心供应商，21年11月公司推出新一代高清智能USB会议一体机UVC34，一经推出引领整个行业。 业绩有望迎来拐点，看好公司22年达成股权激励目标。按预告中值，21年Q4实现营收11.62亿元，同比增长46.47%，环比增长32%，绝对值单季度历史最高； 实现归母净利润3.99亿元，同比增长47.42%，高增长主要来自海外对移动办公强大的需求。我们认为疫情的反复进一步改变了人们办公生活的习惯，移动办公通讯设备将从可选设备，逐步变为必选设备。未来三年行业有望持续保持快速的增长，公司作为行业龙头将充分受益。我们对公司未来达成22-23年股权激励目标（营收利润均增长20%）及五年期合伙人激励目标（每年营收增长30%）持乐观态度。 投资建议：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为15.99/21.98/28.24亿元，对应PE倍数为45X/33X/25X，公司近5年估值中枢为40X，并且估值中枢持续提升。我们判断公司将迎来需求高增长、毛利率改善和产能扩充等多重利好，22年业绩有望迎来拐点，维持“推荐”评级。 风险提示：疫情反复影响国内生产和海外需求；汇率波动；原材料涨价风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）