公司事件点评报告：业绩超预期高增，补水动销表现强势

证 券 研2024年07月11日 究 报业绩超预期高增，补水动销表现强势 告—东鹏饮料（605499.SH）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn 2024年7月10日，东鹏饮料发布2024年中报业绩预告。 投资要点 基本数据 2024-07-10 ▌业绩表现超预期，利润弹性释放 当前股价（元） 210.48 根据公告，2024H1公司预计实现营收78.6-80.8亿元，同增 总市值（亿元） 842 43.95%-47.98%；实现归母净利润16.00-17.30亿元，同增 总股本（百万股） 400 44.39%-56.12%；实现扣非归母净利润15.50-16.80亿元，同 流通股本（百万股） 400 52周价格范围（元） 162.67-230.95 日均成交额（百万元） 160.97 市场表现 (%)东鹏饮料沪深300 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《东鹏饮料（605499）：强动销成业绩高增引擎，新品提速动力充足》2024-04-23 2、《东鹏饮料（605499）：业绩增长亮眼，新品维持高增》2024-04-15 3、《东鹏饮料（605499）：业绩略超预期，期待新品放量》2024-01-28 相关研究 公司研究 增56.49%-69.62%；净利率21.41%，同增1.12pcts。其中，2024Q2公司预计实现营收43.78-45.98亿元，同增47.44%- 54.84%；实现归母净利润9.36-10.66亿元，同增53.24%- 74.53%；实现扣非归母净利润9.26-10.56亿元，同增 72.30%-96.50%；净利率23.19%，同增2.61pcts。公司持续推进全国化战略，通过精细化渠道管理，不断加强渠道运营能力，继续加强冰冻化建设，提高全品项产品的曝光率、拉动终端动销；同时，在夯实东鹏特饮基本盘，持续保持增长的基础上，积极探索多品类发展，培育新的增长点。 ▌多产业基地布局，匠心打造饮料集团 目前公司主品基本面强劲，同时全国化仍在加速，华北地区经销体系与广告投放将持续加码以贡献增量；新品补水啦铺货力度大，同时强化产品定位与场景后保持快速动销，在青少年篮球联赛、校园、运动场馆、景区乐园等场所销量较好，今年铺货网点将达到200万个，目标有望顺利达成，形 成第二增长曲线。另外公司加快生产基地布局，2023年11月签订投资协议建设“东鹏饮料天津生产基地项目”，投资总额不低于6亿元。2024年4月签订投资协议建设“东鹏饮 料集团中山生产基地项目”，投资总额不低于25亿元，其中 固定资产投资总额不低于10.8亿元。2024年7月签订投资协议建设“东鹏饮料集团昆明生产基地项目”，项目总投资10亿元，其中固定资产投资8000万元，建设用于6条现代化高端饮料生产线生产车间。 ▌盈利预测 我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水等新品实现较快增长，成为第二增长曲线。根据公司预告，我们调整公司2024-2026年EPS为 6.99/9.02/11.49元（前值为6.79/8.72/10.92元），当前股价对应PE分别为30/23/18倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险等。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 11,263 15,299 19,618 24,376 增长率（%） 32.4% 35.8% 28.2% 24.3% 归母净利润（百万元） 2,040 2,796 3,609 4,598 增长率（%） 41.6% 37.1% 29.1% 27.4% 摊薄每股收益（元） 5.10 6.99 9.02 11.49 ROE（%） 32.3% 36.2% 37.9% 38.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 11,263 15,299 19,618 24,376 现金及现金等价物 6,058 8,276 10,869 13,848 营业成本 6,412 8,571 11,014 13,630 应收款 89 75 91 100 营业税金及附加 121 153 186 224 存货 569 598 675 759 销售费用 1,956 2,616 3,335 4,095 其他流动资产 2,054 1,990 2,069 2,120 管理费用 369 459 579 707 流动资产合计 8,769 10,938 13,704 16,828 财务费用 2 -62 -115 -186 非流动资产: 研发费用 54 92 118 146 金融类资产 1,658 1,668 1,676 1,681 费用合计 2,381 3,105 3,917 4,762 固定资产 2,916 2,953 2,848 2,695 资产减值损失 -2 0 0 0 在建工程 385 154 62 25 公允价值变动 29 10 8 6 无形资产 485 461 436 413 投资收益 142 47 40 35 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 2,588 3,577 4,594 5,840 其他非流动资产 2,155 2,155 2,155 2,155 加:营业外收入 2 2 3 4 非流动资产合计 5,941 5,723 5,502 5,289 减:营业外支出 11 22 12 10 资产总计 14,710 16,661 19,206 22,116 利润总额 2,579 3,557 4,585 5,834 流动负债: 所得税费用 539 761 977 1,237 短期借款 2,996 3,996 4,496 4,796 净利润 2,040 2,796 3,609 4,598 应付账款、票据 915 980 1,166 1,291 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 1,529 1,529 1,529 1,529 归母净利润 2,040 2,796 3,609 4,598 流动负债合计 8,047 8,600 9,341 9,953 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 32.4% 35.8% 28.2% 24.3% 归母净利润增长率 41.6% 37.1% 29.1% 27.4% 盈利能力毛利率 43.1% 44.0% 43.9% 44.1% 四项费用/营收 21.1% 20.3% 20.0% 19.5% 净利率 18.1% 18.3% 18.4% 18.9% ROE 32.3% 36.2% 37.9% 38.9% 偿债能力资产负债率 57.0% 53.7% 50.4% 46.5% 净利润 2040 2796 3609 4598 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.8 0.9 1.0 1.1 折旧摊销 250 219 220 212 应收账款周转率 127.1 202.8 214.7 243.3 公允价值变动 29 10 8 6 存货周转率 11.3 14.6 16.6 18.3 营运资金变动 962 -389 76 173 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 3281 2636 3912 4988 EPS 5.10 6.99 9.02 11.49 投资活动现金净流量 -758 184 189 185 P/E 41.3 30.1 23.3 18.3 筹资活动现金净流量 -305 -398 -1304 -1999 P/S 7.5 5.5 4.3 3.5 现金流量净额 2,218 2,422 2,797 3,174 P/B 13.3 10.9 8.8 7.1 非流动负债:长期借款 220 220 220 220 其他非流动负债 119 119 119 119 非流动负债合计 339 339 339 339 负债合计 8,386 8,939 9,680 10,292 所有者权益股本 400 400 400 400 股东权益 6,324 7,722 9,526 11,825 负债和所有者权益 14,710 16,661 19,206 22,116 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责 食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。 廖望州：香港中文大学硕士，CFA，3年食品饮料行业研究经验，覆盖啤酒、卤味、徽酒领域。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期