铁矿石月报：宏观利好预期支撑，矿价震荡运行

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货铁矿石月报 宏观利好预期支撑，矿价震荡运行 20241103 作者：黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615交易咨询号：Z0010771 研究助理：曾可 0769-22116880 从业资格号：F03118676 审核：黄桂仁交易咨询号：Z0014527 月度观点及策略 月度观点 供应：近期全球铁矿供应明显增加。2024年10月21日-10月27日，全球铁矿石发运总量环比增加197.9万吨至3085.2万吨。其中，澳洲19港发运1782.8万吨，周环比增51.2万吨；巴西19港发运847.9万吨，周环比增118.8万吨；非主流地区发运有所增加，周环比增27.8万吨至454.5万吨。此外，本期到港量有所回升，2024年10月21日-10月27日，中国45港到港量环比增加78.2万吨至2461.9万吨；本轮北方六港到港总量为1498.4万吨，周环比增209.2万吨。 需求：截至2024年11月1日，MYSTEEL调研247家钢厂盈利率61.04%，环比下降3.9%，钢厂盈利率继续走低；高炉开工率82.44%，较前周增加0.3%；日均铁水产量环比减少0.22万吨至235.47万吨，为八连增后的首次下降。随着旺季结束，终端需求边际走弱，同时钢厂盈利走低，钢厂继续增产态度较为谨慎，上周钢材总产量转降，钢材产量的回落表明铁矿需求或将见顶。 库存：截至2024年11月1日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为15419.98万吨，周环比增78.3万吨。分国别来看，澳矿库存7044.47万吨，周环比增82.13万吨；巴西矿库存5559.02万吨，周环比增42.69万吨。同期，钢厂进口铁矿库存8997.9万吨，周环比增18.99万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为18天，与前周持平。港口库存高位增加，供应压力不减，高库存持续施压盘面。 观点：上周矿价震荡运行，基本面的扰动较少，矿价受预期影响窄幅波动。基本面来看，全球铁矿石发运和到港明显增加，库存高位增加，供应稳中有升，而需求端开始高位回落，随着旺季结束，终端需求边际走弱，钢厂盈利率继续走低，钢厂复产逻辑或已走完，铁水产量或将见顶，铁矿石基本面预计边际走弱，相对利好还是政策利好预期，关注下周的全国人大常委会会议情况，多空因素博弈下预计矿价延续震荡运行态势。 策略：铁矿2501合约区间操作，参考运行区间【720，800】元/吨。 产业链结构 产业链结构 期现市场 图：大商所铁矿石01合约（元/吨）图：大商所铁矿石05合约（元/吨） 1400 i2101i2201i2301i2401i2501 1600 i2105i2205i2305i2405i2505 1200 1400 1000 1200 1000 800 800 600 600 400 400 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿石1-5价差（元/吨）图：SGX当月掉期-大商所主力合约（元/吨） 140 i2101-i2105i2201-i2205i2301-i2305i2401-i2405i2501-i2505 4002020年2021年2022年2023年2024年 110300 80200 50100 200 -10-100 -40 5月6月7月8月9月10月11月12月1月 -200 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉-超特粉（元/湿吨）图：卡粉-PB粉（元/湿吨） 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：本钢精粉-PB粉（元/湿吨）图：本钢精粉-卡粉（元/湿吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600400 400200 2000 0-200 -200-400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：PB粉01基差（元/吨）图：卡拉加斯粉01基差（元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1 2020年2021年2022年2023年2024年 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：超特粉01基差（元/吨）图：金布巴粉01基差（元/吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 400600 500 300 400 200300 200 100 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 库存端 图：45港澳洲矿库存（万吨）图：45港巴西矿库存（万吨） 8000 2020年2021年2022年2023年2024年 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 港口库存分国别来看，截至2024年11月1日，澳矿库存7044.47万吨，周环比增82.13万吨；巴西矿库存 5559.02万吨，周环比增42.69万吨。 图：45港铁矿石库存（万吨）图：45港贸易矿库存（万吨） 16500 2020年2021年2022年2023年2024年 15500 14500 13500 12500 11500 10500 9500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年11月1日，本轮全国45个港口进口铁矿库存为15419.98万吨，周环比增 78.3万吨。 2020年 2021年 2022年 2023年 图：45港铁精粉库存（万吨）图：45港球团库存（万吨） 1800 1600 1400 1200 1000 1200 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 1000 800 600 2024年 800 400 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港粗粉库存（万吨）图：45港块矿库存（万吨） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 140003000 120002500 100002000 80001500 6000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：45港压港船只（条）图：45港压港天数（天） 230 2020年2021年2022年2023年2024年 140 2020年2021年2022年2023年2024年 210 190 170 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：247家钢厂进口矿库存（万吨）图：钢厂铁矿库存可用天数（天） 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 钢厂进口铁矿库存8997.9万吨，周环比增18.99万吨。小样本钢厂进口矿平均库存可用天数为18天，与前周持平。 供应端 图：澳大利亚19港发运（万吨）图：巴西19港发运（元/吨） 2021年 2022年 2400 2023年2024年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年10月21日-10月27日，澳洲19港发运1782.8万吨，周环比增51.2万吨；巴西19港发运847.9万吨，周环比增118.8万吨。 图：铁矿全球发运（万吨）图：铁矿全球发运-澳巴发运（万吨） 3800 3600 3400 3200 2021年2022年2023年2024年 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 3000 2800 500 2600400 2400 2200 2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 2024年10月21日-10月27日，全球铁矿石发运总量环比增加197.9万吨至3085.2万吨。非主流地区发运有所增加，周环比增27.8万吨至454.5万吨。 图：BHP（必和必拓）-中国（万吨）图：RIOTINTO（力拓）-中国（万吨） 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 2021年 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：FMG（福蒂斯丘）-中国（万吨）图：VALE（淡水河谷）（万吨） 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 500800 700 400 600 300500 400 200 300 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 图：铁矿45港到港量（万吨）图：铁矿北方港口到港量（万吨） 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1800 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 1600 1400 1200 1000 800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年10月21日-10月27日，中国45港到港量环比增加78.2万吨至2461.9万吨；本轮北方六