铁矿石月报：万亿国债项目推进叠加政治局会议释放利好预期，短期矿价震荡偏强，但港库高位将限制上方空间

报告类型铁矿石月报 2024 年 5 月 7 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 万亿国债项目推进叠加政治局会议释放利好预期，短期矿价震荡偏强，但港库高位将限制上方空间 月度报告 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃本月行情：4 月以来铁矿石期货 2409 合约震荡上行，4 月 1日创 2023 年 8 月 16 日以来新低 728 元/吨，并于 4 月 25 日创 2024 年 3 月 4 日以来新高 895.5 元/吨。截至 4 月 30 日收盘，铁矿石期货 2409 合约自 3 月 29 日收盘价上涨 134 元/吨或 18.11%至 874 元/吨。 《市场点评：锰矿供应缩紧，锰硅主力合约盘中触及涨停》2024-04-29 《专题报告：复产预期再起，矿价拐点已至？》2024-04-09 宏观影响因素：国际方面，美联储5月1日货币政策会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，并自6月起放缓资产负债表缩减速度，考虑到通货膨胀率仍处于高位，同时结合需求强劲的美国劳动力市场，首次降息预计将会推迟至四季度，全年降息1-2次。国内方面，万亿国债项目加速推进，延迟到来的基建需求将在二季度落地，同时伴随天气转暖，项目施工加速，在梅雨季节来临前，建筑钢材需求将逐渐转暖；房地产方面，2024年一季度房地产供需持续承压，销售压力依然较大，新开工保持低位运行，房地产市场依然处于筑底调整阶段。而4月30日中央政治局会议强调“坚持因城施策，压实地方政府、房企、金融机构责任，做好保交房，保障购房人合法权益”，首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，有望激发房地产需求，稳固市场信心，房地产行业的复苏回暖预期逐步增强。 《铁矿石月报：基本面弱势延续，需求修复速度或将在下旬逐步加速，预计 4 月矿价先弱后强，反弹空间有限》2024-04-01 基本面影响因素：供给端（进口矿）：4月发运量环比下滑，5月到港或将小幅回落，但同比来看，整体供应依然较为宽松；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，1-3月国内铁矿石产量同比增长16.78%，4月国内矿山产能利用率震荡上行至66.19%，处于高位；库存端：4月份港口库存持续高位上行，现已回升至2022年4月下旬的水平，给矿价带来一定压力；4月钢厂维持按需补库，假期前厂库并未有明显增长；需求端：4月平均日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率全面上涨；钢材五大品种总产量逐步回升，库存调头回落，终端需求边际好转，建筑钢材需求近期或将有所好转；钢厂盈利水平：4月钢企盈利率持续回升，数据有所延迟，而从实时情况来看，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度进一步加深，冷轧卷板毛利由正转负。 后市预判：基本面上，需求延续好转，受五一假期影响，上周五大品种钢材表观需求量有所回落，但总产量稳定增长并创下年内新高，尤其是螺纹钢产量明显增加，反映出下游建筑钢材需求或已逐渐迎来释放。与此同时，高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量再度全面增长，创下2023年12月中旬以来新高，日均铁水产量回升至230万吨/天以上的水平，铁矿需求明显修复，高炉复产符合预期，推动矿价偏强 运行。供应方面，最新一周澳大利亚铁矿石发运量有所回升，而巴西发运量有所回落，到港量明显增长，整体来看，5月到港量虽然会受到4月发运回落的影响有所下滑，但整体供应依然维持宽松。库存方面，钢厂铁矿库存维持按需补库，矿价已回升至高位，预计后期仍以随采随用为主，港口铁矿石库存持续高位上行，或将在一定程度上压制铁矿价格。整体来看，终端需求逐渐回暖，高炉复产符合预期，同时万亿国债项目推进加速落地，叠加中央政治局会议释放房地产利好预期，短期矿价将偏强震荡，但港口库存的高位将限制上方空间。 目录 一、行情回顾............................................................................................- 5 - 1.14 月铁矿石期货主力合约震荡上行，4 月 1 日创 2023 年 8 月 16 日以来新低 728 元/吨，并于 4 月 25 日创 2024 年 3 月 4 日以来新高 895.5 元/吨..... - 5 -1.24 月份螺矿比整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落”- 6 - 二、宏观政策分析....................................................................................- 7 - 2.1 国际宏观分析................................................................................................... - 7 -2.2 国内宏观分析.................................................................................................. - 7 -2.2.1 万亿国债项目加速推进，延迟到来的基建需求将在二季度落地......... - 7 -2.2.2 一季度房地产销售压力依然较大，政治局会议“消化存量房产”有望拉动需求，提振市场信心.......................................................................................... - 8 - 三、基本面因素分析................................................................................- 8 - 3.1供给端：4 月发运量环比下滑，5 月到港或将小幅回落，但同比来看，整体供应依然较为宽松.............................................................................................. - 8 -3.2供给端：国内矿产量与开工方面，1-3 月国内铁矿石产量同比增长 16.78%，4 月国内矿山产能利用率震荡上行至 66.19%，处于高位..................................- 9 -3.3库存端：4 月份港口库存持续高位上行，现已回升至 2022 年 4 月下旬的水平，给矿价带来一定压力；4 月钢厂维持按需补库，假期前厂库并未有明显增长........................................................................................................................ - 10 -3.4需求端：4 月平均日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率全面上涨；钢材五大品种总产量逐步回升，库存调头回落，终端需求边际好转，建筑钢材需求近期或将有所好转............................................................................................ - 11 -3.54 月钢企盈利率持续回升，数据有所延迟，而从实时情况来看，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度进一步加深，冷轧卷板毛利由正转负....................... - 12 - 四、后市预判..........................................................................................- 13 - 高炉复产符合预期，万亿国债项目推进叠加政治局会议释放利好预期，短期矿价震荡偏强，但港库高位将限制上方空间........................................................- 13 - 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.14 月铁矿石期货主力合约震荡上行，4 月 1 日创 2023 年 8 月 16日以来新低 728 元/吨，并于 4 月 25 日创 2024 年 3 月 4 日以来新高 895.5元/吨 4 月份，在 3 月 CPI 环降 1.0%同增 0.1%PPI 环降 0.1%同降 2.8%、一季度 CPI同比持平 PPI 同降 2.7%、一季度 GDP 同增 5.3%全国固定资产投资（不含农户）同增 4.5%、基础设施投资同增 6.5%、制造业投资同增 9.9%、房地产开发投资同降9.5%、房地产开发企业到位资金同降 26.0%、1-3 月房地产开发企业房屋施工面积同降 11.1%新开工面积同降 27.8%竣工面积同降 20.7%、1-3 月新建商品房销售面积同降 19.4%销售额同降 27.6%、3 月房地产开发景气指数为 92.07、一季度全国铁路固定资产投资完成 1248 亿元同增 9.9%、1-3 月全国规模以上工业企业实现利润总额同增 4.3%其中色金属冶炼和压延加工业亏损增加、4 月制造业 PMI50.4%环 降 0.4 个百分点、国家发改委/工信部/生态环境部/应急管理部/国家统计局会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣、市场监管总局/国家发改委/工信部/生态环境部/住建部/商务部/应急管理部七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》、国务院 4 月 12 日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》是资本市场第三个“国九条”、发改委将推动所有增发国债项目于今年 6 月底前开工建设、美国 3 月 CPI 环比上涨 0.4%同增 3.5%大幅高于前值 3.2%核心 CPI环增 0.4%同增 3.8、美联储 4 月会议利率目标区间维持在 5.25%-5.50%不变、1-3月中国粗钢产量 25655 万吨同降 1.9%生铁产量 21339 万吨同降 2.9%钢材产量33603 万吨同增 4.4%铁矿石原矿产量 28409.4 万吨同增 15.3%等因素的影响下，4月以来铁矿石期货 2409 合约震荡上行，4 月 1 日创 2023 年 8 月 16 日以来新低 728元/吨，并于 4 月 25 日创 2024 年 3 月 4 日以来新高 895.5 元/吨。截至 4 月 30日收盘，铁矿石期货 2409 合约自 3 月 29 日收盘价上涨 134 元/吨或 18.11%至 874元/吨。 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 1.24 月份螺矿比整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落” 4 月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“小幅上涨-震荡回落”：4 月 1 日起自 4.547 小幅上涨，4 月 3 日达月间最高点 4.623，随后震荡回落，于 4 月 26 日达到月内最低点 4.166，截至 4 月 30 日，螺矿比下 跌至 4.183。螺矿比的变化也反映了本月钢厂利润再度走弱的状态，随着原料端价格的明显增长，钢厂利润持续收缩，后续或仍将有所回落，但考虑到钢厂目前仍处于大范围亏损的状态，预计下方空间相对有限。 二、宏观政策分析 2.1 国际宏观分析 美联储 5 月 1 日结束为期两天的货币政策会议