铁矿石月报：万亿国债项目推进叠加政治局会议释放利好预期，短期矿价震荡偏强，但港库高位将限制上方空间

报告类型 铁矿石月报 日期 2024年5月7日 研究员：聂嘉怡 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 黑色金属研究团队 万亿国债项目推进叠加政治局会议释放利好预期，短期矿价震荡偏强，但港库高位将限制上方空间 《铁矿石月报：基本面弱势延 续，需求修复速度或将在下旬逐步加速，预计4月矿价先弱后强，反弹空间有限》 2024-04-01 《专题报告：复产预期再起，矿 价拐点已至？》2024-04-09 《市场点评：锰矿供应缩紧，锰 硅主力合约盘中触及涨停》2024-04-29 近期研究报告 观点摘要 本月行情：4月以来铁矿石期货2409合约震荡上行，4月1日创2023年8月16日以来新低728元/吨，并于4月25日创2024年3月4日以来新高895.5元/吨。截至4月30日收盘，铁矿石期货2409合约自3月29日收盘价上涨134元 /吨或18.11%至874元/吨。 宏观影响因素：国际方面，美联储5月1日货币政策会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%之间不变，并自6月起放缓资产负债表缩减速度，考虑到通货膨胀率仍处于高位，同时结合需求强劲的美国劳动力市场，首次降息预计将会推迟至四季度，全年降息1-2次。国内方面，万亿国债项目加速推进，延迟到来的基建需求将在二季度落地，同时伴随天气转暖，项目施工加速，在梅雨季节来临前，建筑钢材需求将逐渐转暖；房地产方面，2024年一季度房地产供需持续承压，销售压力依然较大，新开工保持低位运行，房地产市场依然处于筑底调整阶段。而4月30日中央政治局会议强调“坚持因城施策，压实地方政府、房企、金融机构责任，做好保交房，保障购房人合法权益”，首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”，有望激发房地产需求，稳固市场信心，房地产行业的复苏回暖预期逐步增强。 基本面影响因素：供给端（进口矿）：4月发运量环比下滑5月到港或将小幅回落，但同比来看，整体供应依然较为宽松；供给端（国内矿）：国内矿产量与开工方面，1-3月国内铁矿石产量同比增长16.78%，4月国内矿山产能利用率震荡上行至66.19%，处于高位；库存端：4月份港口库存持续高位上行，现已回升至2022年4月下旬的水平，给矿价带来一定压力；4月钢厂维持按需补库，假期前厂库并未有明显增长；需求端：4月平均日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率全面上涨；钢材五大品种总产量逐步回升，库存调头回落，终端需求边际好转，建筑钢材需求近期或将有所好转；钢厂盈利水平：4月钢企盈利率持续回升，数据有所延迟，而从实时情况来看，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度进一步加深，冷轧卷板毛利由正转负。 后市预判：基本面上，需求延续好转，受五一假期影响，上周五大品种钢材表观需求量有所回落，但总产量稳定增长并创下年内新高，尤其是螺纹钢产量明显增加，反映出下游建筑钢材需求或已逐渐迎来释放。与此同时，高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量再度全面增长，创下2023年12月中旬以来新高，日均铁水产量回升至230万吨/天以上的水平，铁矿需求明显修复，高炉复产符合预期，推动矿价偏强 运行。供应方面，最新一周澳大利亚铁矿石发运量有所回升，而巴西发运量有所回落，到港量明显增长，整体来看，5月到港量虽然会受到4月发运回落的影响有所下滑，但整体供应依然维持宽松。库存方面，钢厂铁矿库存维持按需补库，矿价已回升至高位，预计后期仍以随采随用为主，港口铁矿石库存持续高位上行，或将在一定程度上压制铁矿价格。整体来看，终端需求逐渐回暖，高炉复产符合预期，同时万亿国债项目推进加速落地，叠加中央政治局会议释放房地产利好预期，短期矿价将偏强震荡，但港口库存的高位将限制上方空间。 目录 一、行情回顾.-5- 1.14月铁矿石期货主力合约震荡上行，4月1日创2023年8月16日以来新低728元/吨，并于4月25日创2024年3月4日以来新高895.5元/吨.....-5- 1.24月份螺矿比整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落”-6- 二、宏观政策分析....................................................................................-7- 2.1国际宏观分析...................................................................................................-7- 2.2国内宏观分析..................................................................................................-7- 2.2.1万亿国债项目加速推进，延迟到来的基建需求将在二季度落地.........-7- 2.2.2一季度房地产销售压力依然较大，政治局会议“消化存量房产”有望拉动需求，提振市场信心..........................................................................................-8- 三、基本面因素分析................................................................................-8- 3.1供给端：4月发运量环比下滑，5月到港或将小幅回落，但同比来看，整体供应依然较为宽松..............................................................................................-8- 3.2供给端：国内矿产量与开工方面，1-3月国内铁矿石产量同比增长16.78%，4月国内矿山产能利用率震荡上行至66.19%，处于高位..................................-9- 3.3库存端：4月份港口库存持续高位上行，现已回升至2022年4月下旬的水平，给矿价带来一定压力；4月钢厂维持按需补库，假期前厂库并未有明显增长........................................................................................................................-10- 3.4需求端：4月平均日均铁水产量、高炉开工率与产能利用率全面上涨；钢材五大品种总产量逐步回升，库存调头回落，终端需求边际好转，建筑钢材需求近期或将有所好转............................................................................................-11- 3.54月钢企盈利率持续回升，数据有所延迟，而从实时情况来看，螺纹钢高炉、热轧卷板亏损程度进一步加深，冷轧卷板毛利由正转负.......................-12- 四、后市预判..........................................................................................-13- 高炉复产符合预期，万亿国债项目推进叠加政治局会议释放利好预期，短期矿价震荡偏强，但港库高位将限制上方空间........................................................-13- 一、行情回顾 表1：钢材、铁矿期货主力合约月度行情：元/吨、%、手（截至4月30日） 合约月开盘价 月涨跌涨跌幅最高价最低价月收 盘价 月成交量持仓量持仓量变化 RB241034392065.97%37103408365632,541,1521,688,963200,266 HC241035962085.78%3869355038049,372,046905,364140,682 SS2409135007555.58%1464513280142803,296,761127,17363,553 I240973713418.11%895.572887410,050,389456,75314,619 数据来源：上期所网站，大商所网站，建信期货研究发展部 图1：铁矿石期货活跃合约价格走势：元/吨图2：螺纹钢期货活跃合约价格走势：元/吨 数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.14月铁矿石期货主力合约震荡上行，4月1日创2023年8月16日以来新低728元/吨，并于4月25日创2024年3月4日以来新高895.5元/吨 4月份，在3月CPI环降1.0%同增0.1%PPI环降0.1%同降2.8%、一季度CPI同比持平PPI同降2.7%、一季度GDP同增5.3%全国固定资产投资（不含农户）同增4.5%、基础设施投资同增6.5%、制造业投资同增9.9%、房地产开发投资同降9.5%、房地产开发企业到位资金同降26.0%、1-3月房地产开发企业房屋施工面积同降11.1%新开工面积同降27.8%竣工面积同降20.7%、1-3月新建商品房销售面积同降19.4%销售额同降27.6%、3月房地产开发景气指数为92.07、一季度全国铁路固定资产投资完成1248亿元同增9.9%、1-3月全国规模以上工业企业实现利润总额同增4.3%其中色金属冶炼和压延加工业亏损增加、4月制造业PMI50.4%环 降0.4个百分点、国家发改委/工信部/生态环境部/应急管理部/国家统计局会同有关方面将继续开展全国粗钢产量调控工作，区分情况、有保有压、分类指导、扶优汰劣、市场监管总局/国家发改委/工信部/生态环境部/住建部/商务部/应急管理部七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》、国务院4月12日印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意 见》是资本市场第三个“国九条”、发改委将推动所有增发国债项目于今年6月底前开工建设、美国3月CPI环比上涨0.4%同增3.5%大幅高于前值3.2%核心CPI环增0.4%同增3.8、美联储4月会议利率目标区间维持在5.25%-5.50%不变、1-3月中国粗钢产量25655万吨同降1.9%生铁产量21339万吨同降2.9%钢材产量33603万吨同增4.4%铁矿石原矿产量28409.4万吨同增15.3%等因素的影响下，4 月以来铁矿石期货2409合约震荡上行，4月1日创2023年8月16日以来新低728 元/吨，并于4月25日创2024年3月4日以来新高895.5元/吨。截至4月30 日收盘，铁矿石期货2409合约自3月29日收盘价上涨134元/吨或18.11%至874元/吨。 图3：年初以来铁矿石期货2409合约日K线走势图：元/吨 数据来源：博易大师，建信期货研究发展部 1.24月份螺矿比整体上表现为“小幅回升-调头回落-大幅上行-小幅回落” 4月份螺矿比（螺纹钢主力期货价格/铁矿石主力期货价格）整体上表现为“小幅上涨-震荡回落”：4月1日起自4.547小幅上涨，4月3日达月间最高点4.623，随后震荡回落，于4月26日达到月内最低点4.166，截至4月30日，螺矿比下 跌至4.183。螺矿比的变化也反映了本月钢厂利润再度走弱的状态，随着原料端价格的明显增长，钢厂利润持续收缩，后续或仍将有所回落，但考虑到钢厂目前仍处于大范围亏损的状态，预计下方空间相对有限。 图4：螺纹钢期货主力合约与铁矿石期货主力合约比值走势 数据来源：博易大师