3季度利润维持双位数增速，外销表现持续亮眼

美的集团2024年3季度业绩及外销表现

核心观点与关键数据

• 整体业绩：2024年前三季度，美的集团收入同比增长9.6%至3190亿元，归母净利润同比增长14.4%至317亿元；3季度收入同比增长8.1%至1017亿元，归母净利润同比增长14.9%至109亿元。
• 毛利率与费用率：前三季度毛利率提升1个百分点至26.8%，营业利润率提升0.4个百分点至12.0%。3季度费用率同比提升0.6个百分点，主要因销售费用率上升0.8个百分点（连续8个季度上行），受海外OBM业务拓展影响。
• C端业务（智能家居）：3季度增长7%，内销低个位数增长，外销双位数增长（OEM和新兴市场OBM驱动）；分品类：空调内销持平、外销超20%；洗衣机内外销均衡增长；冰箱外销增长超15%、内销高个位数；小家电外销双位数增长抵消内销下滑。
• B端业务（商业及工业解决方案）：3季度同比增长8%，智能建筑科技/新能源及工业技术分别增长7%/8%，机器人与自动化下降10%。

研究结论与目标价

• 内销展望：受益于以旧换新政策落地及市场份额提升，但政策虹吸效应及延期不确定性下，2025年收入/利润预期分别下调3%/8%。
• 外销表现：海外OBM业务延续亮眼增长，目标价89.90元（基于15.0倍2025年市盈率），维持“买入”评级。