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2024年三季报点评：收入利润高增，存货充足需求仍旺

2024-11-04 方科东方财富顾小桶🙊

公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入831.3亿元（同比增长72.3%），归母净利12.9亿元（同比增长67.1%）；单季度看，2024Q3实现营业收入410.6亿元（同比增长76.2%），归母净利7.0亿元（同比增长51.1%）。业绩高增主要得益于AI浪潮下下游对智算服务器需求的放量，公司在数据中心核心装备、整体解决方案及AI计算全栈能力方面具有领先优势。
毛利率波动：前三季度整体毛利率为6.7%（同比减少3.0个百分点），净利率为1.5%（同比减少0.08个百分点）；单季度毛利率同比环比均下滑。主要受客户结构、原材料供应等因素影响，低毛利客户收入占比提升。
存货大幅增加：3Q24期末存货385亿元（较年初增加101.47%），主要系业务规模扩大和经营备货增加，反映公司对产品销售的乐观预期。
AI景气度持续，液冷服务器需求提升：IDC数据显示，中国液冷服务器市场1H24上半年同比大幅增长98.3%（市场规模12.6亿美元，出货量同比增长81.8%），浪潮信息蝉联市场第一。预计2023-2028年年复合增长率达47.6%，公司作为液冷产业领导者有望受益于下游需求井喷。
投资建议：上调2024-2026年财务预测，预计营业收入分别为1125.76/1327.92/1539.97亿元，归母净利润分别为20.37/24.07/29.78亿元，对应P/E分别为31.58/26.72/21.60倍，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、政策不及预期风险、下游需求不及预期风险。