2024年三季报点评：公司营收业绩持续高增，未来业绩看点充足

事项：润泽科技发布2024年三季度报告，2024Q1-3公司营业收入64.10亿元，同比增长139.11%，归母净利润15.14亿元，同比增长35.13%。毛利率为30.73%，同比下滑19.40个百分点，主要系AIDC业务销售算力模组及非廊坊区域营收占比提升，以及23年新交付数据中心增多导致折旧摊销成本上行。单三季度公司营收28.35亿元，同比增长184.03%，环比增长21.52%，归母净利润5.47亿元，同比增长30.92%，环比增长11.16%。

评论：公司持续拓展头部客户，IDC业务新增多家互联网头部客户，AIDC业务覆盖AI头部客户，未来将关注自动驾驶、机器人等领域。公司拟发行债务融资工具优化债务结构，拓宽融资渠道。2025年公司新型智算中心交付在即，长三角市场AIDC需求旺盛，公司在手订单充足，长三角园区第1栋智算中心已趋向成熟，第2栋上架排期理想。公司在京津冀廊坊B区、长三角平湖B区规划3栋新一代智算中心，预计年内完成主体封顶，2025年将完成交付投运。新交付数据中心能耗指标更高，业绩释放或将进一步加速。

投资建议：公司为国内领先的园区级数据中心龙头，具备区位布局、高上架率、成熟运维模式及客户结构等多维竞争优势。随AI发展，智算中心建设需求激增，公司依托IB网络优化、液冷等技术优势有望核心受益。上调公司2026年盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为21.91、33.03、43.75亿元，同比增速分别为24.4%、50.7%、32.5%。给予2025年21倍PE，对应目标价40.31元，维持“推荐”评级。

风险提示：国家节能政策变化的风险、业绩承诺无法实现的风险、上架率不及预期的风险、技术滞后的风险。