2024年三季报点评：收入延续高增，非核心业务调整拖累利润

事项： 公司发布2024年三季报，24Q1-Q3公司实现营收161.6亿元，同比增长27.4%，归母净利润为13.7亿元，同比增长7.9%；单季度看，24Q3营收为66.4亿元，同比增长34.2%；归母净利润4.6亿元，同比下滑14.1%。 评论： Q3收入延续高增趋势，电视代工出货量跑赢行业。三季度公司收入延续大幅增长，主要系电视ODM出货量高增以及LED产业链稳步增长，核心主营业务表现稳健。根据迪显数据，24年三季度公司电视代工出货量近440万台，同比增长超40%，大幅跑赢行业（Q3全球电视ODM出货量同比增长6%），主要受益于北美市场客户拓展以及北美渠道自牌旺季备货带动。LED产业链方面，公司顺应Mini/MicroLED行业发展浪潮，背光模组及COB显示屏出货量持续上升，带动上游LED芯片、封装等业务稳步发展，仍是公司增长的核心动力。 非核心业务拖累利润，盈利能力略有下降。利润方面，由于非核心业务（如组网、光通讯等）竞争激烈以及收缩调整，叠加汇率波动导致的汇兑损失，公司Q3归母净利润同比略有下滑，表现弱于收入。盈利能力方面，公司24Q3毛利率为14.4%，同比-4.3pct，预计后续随着对非核心业务的调整有望修复改善。 费用方面，24Q3公司期间费用率为5.7%，同比-1.05pct略有下滑，降本增效仍在进行。综合影响下，24Q3公司销售净利率为7.0%，同比-4.1pct，盈利能力下降。 期待MiniLED降本放量带动利润释放。公司是全球电视ODM第一梯队企业，LED全产业链布局作为长期增量。展望未来，在Mini LED行业降本放量背景下，公司LED业务有望保持高景气度，其中COB显示屏产能持续扩张，推动COB渗透率提升，同时LED芯片和封装业务结构不断优化，叠加垂直产业链的深度协同，构筑了稳定且高门槛的产业链护城河，我们期待公司后续第二成长曲线的稳步兑现。 投资建议：考虑到公司部分业务处于整合期，我们调整24-26年EPS预测为0.42/0.53/0.63元（原值为0.48/0.59/0.70元），对应PE为13/10/8倍。采用DCF法估值，给予目标价6.5元，对应24年15倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动，市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期。 主要财务指标