宏发股份2024年三季报点评：业绩符合预期，逐渐完善海外布局

核心观点与关键数据

• 评级与目标价：维持“增持”评级，目标价从35.36元上调至41.61元，参考可比公司估值，给予公司25年23.22xPE。
• 业绩表现：24Q3业绩符合预期，单季度营收36.38亿元（同比+12.19%），归母净利润4.25亿元（同比+14.55%）。前三季度营收108.69亿元（同比+9.97%），归母净利润12.69亿元（同比+15.07%）。
• 盈利能力：24Q3毛利率35.95%（环比+1.33pcts，同比+0.37pcts），前三季度毛利率38.61%（同比-0.82pcts）。
• 业务布局：巩固继电器龙头地位，全球市场份额达21.3%（2019年提升7.2个百分点），产品覆盖家电、汽车、新能源、电力等多个领域。积极拓展低压电器业务，打造第二增长曲线。
• 海外布局：德国工厂于2024年10月31日封顶，初期规划约4000平方米，预计2025年开始投产。印尼工厂2023年销售回款同比增长157%，净利润同比增长89%，二期工厂已投入使用。

研究结论

• 公司继电器业务受益于新能源行业高景气及汽车、家电业务复苏，保持稳定发展。
• 德国工厂的落成及印尼工厂的持续运营，深化海外布局，有助于巩固龙头地位并规避贸易风险。
• 财务预测下调EPS至24-26年分别为1.56/1.79/2.03元，维持“增持”评级，目标价41.61元。