2024年三季报点评：国内拖累业绩低于预期，海外景气延续加速布局

事项：公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营收134.1亿元，同比增长2.1%，归母净利润11.0亿元，同比增长11.6%，扣非归母净利润9.6亿元，同比增长13.8%。单三季度实现营收44.0亿元，同比下降0.1%，归母净利润3.0亿元，同比下降9.2%，扣非归母净利润2.4亿元，同比下降12.7%。

评论：国内需求低迷拖累业绩，海外持续拓展费用率有所提升。2024年三季度，国内经济增长承压，制造业PMI和仓储指数均处于荣枯线以下，终端需求疲软导致国内叉车行业面临压力，拖累了公司三季度的经营情况。三季度公司毛利率、净利率分别为21.4%、7.3%，同比和环比均有所回落。期间费用率整体上升，销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升1.1pct、0.2pct、0.2pct、0.7pct，主要系国内外市场布局加大及人民币汇率波动。预计未来海外子公司布局完善后，费用率将有效控制。

Q3行业内销转负，公司持续加强海外布局。据中国工程机械工业协会数据，2024年三季度中国叉车行业合计销量31万台，同比增长6%，其中内销18万台，同比下降2%，出口13万台，同比增长20%。内销自8月以来同比首次转负，9月下滑幅度加大，国内市场短期承压。海外市场表现亮眼，公司依托产业链和规模优势，在行业下行期相对稳健，持续推进国际化战略，计划设立欧洲总部和德国研发中心，提升国际竞争力。

锂电化助力国际化，看好行业转型中国叉车加速走向世界。中国叉车产业链配套齐全，受益于新能源发展，国内厂商锂电化进展领先。锂电产品性能和成本优势加速替代传统叉车，推动中国叉车厂商加速走向世界。

投资建议：公司是国内叉车龙头之一，受益于产业链配套和国内外渠道完善，预计盈利能力持续提升，看好锂电化浪潮下赶超海外巨头。预计2024~2026年收入分别为205.0、236.8、272.8亿元，同比增长17.4%、15.5%、15.2%，归母净利润分别为15.7、17.9、20.2亿元，同比增长22.6%、14.3%、13.0%，EPS分别为1.8、2.0、2.3元。参考可比公司估值，给予2025年11倍PE，对应目标价为22.1元，维持“强推”评级。

风险提示：国内宏观经济增长不及预期；国内制造业下滑叉车需求不及预期；海外经济增速放缓需求不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。