2024年三季报点评：业绩符合预期，新增订单充足，布局环保气体

事项：公司发布2024年三季报，前三季度累计实现营收6.69亿元（同比-1.5%），归母净利1.36亿元（同比-15.5%），扣非归母净利1.12亿元（同比-8.26%）；24Q3单季度营收1.84亿元（同比+7.3%，环比-20.2%），归母净利0.29亿元（同比+10.7%，环比-35.6%），扣非净利润0.26亿元（同比+67.0%，环比-41.9%）。

评论：业绩符合预期，研发投入加大，其他费用管控良好。24Q3单季度毛利率42.6%（同比-1.9pcts，环比+5.3pcts），营收环比下滑主要因业务收入确认周期差异；费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/6.7%/11.0%/0.4%（同比分别-2.1/-0.4/+5.2/-0.8pcts），除研发投入增加外，其他费用管控良好。

GIL与变电站业务市场拓展顺利。2024年7月以来，公司中标中国铝业青海分公司GIL项目（0.19亿元）、溧阳渔光互补光伏发电项目（0.38亿元）、与江苏新行电力签订变电站分包合同（0.82亿元）、长江勘测规划设计院光伏升压站总承包工程（约0.72亿元）。

投资环保气体项目，完善绿色电气设备产业布局。公司拟投资不超过2亿元建设新型环保绝缘气体C4项目，年产2500吨高端氟材料，用于GIS、开变一体机、GIL等设备，降低生产成本并抢占“双碳”市场；副产品六氟丙烯二聚体、全氟异丁基甲醚可用于变压器绝缘冷却液、半导体清洗剂等，有望成为未来增长点。

投资建议：电缆连接件业务稳定，新产品GIL和模块化变电站是未来驱动力。预计2024-2026年营收分别为12.9/14.2/15.7亿元，归母净利分别为2.3/2.6/3.0亿元。给予2025年23倍PE，目标价35.6元，维持“推荐”评级。

风险提示：电网、电源投资不及预期；GIL推广进度不及预期；行业竞争加剧削弱盈利。