淡季业绩延续高增，期待双十一大促表现

珀莱雅2024年前三季度业绩延续高增，单Q3增速略有放缓。公司营收和归母净利润分别同比增长32.72%和33.95%，Q3营收和归母净利润同比增长21.15%和20.72%。

核心看点：

1. 收入端：

   • 护肤类产品延续高增，营收占比提升至84.27%，平均售价同比增长24.64%。
   • 洗护类产品营收同比增长47.19%，占比提升0.67pct至3.83%，但平均售价下滑6.84%。
   • 美容彩妆类营收同比增长18.71%，占比11.9%，受INSBAHA占比提升影响，平均售价下滑6.65%。

2. 利润端：

   • 毛利率和净利率分别为70.07%和14.68%，较去年同期分别下滑1.11pct和0.09pct。Q3毛利率和净利率为70.71%和15.19%，同比分别下滑1.95pct和0.02pct。

3. 费用端：

   • 受“双11”促销前置影响，Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为45.4%、4.87%、2.43%，其中销售费用率同比提升2.78pct。

盈利预测与投资建议：

• 珀莱雅蝉联双11美妆类目榜首，国货龙头地位稳固，预计2024-2026年归母净利润分别为15.16/18.82/22.02亿元，EPS为3.82/4.75/5.56元，对应PE分别为25.20/20.30/17.35倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发和注册风险、新技术替代风险等。