流动性与机构行为跟踪20：资金利率下行，保险增配超长

核心观点

• 货币资金面：本周资金利率下行，主要融出方融出规模减少，广义基金杠杆率上行。
• 同业存单与票据：同业存单发行规模减少，净融资额转负，存单到期量增加，票据利率分化。
• 机构行为跟踪：现券主力买盘来自货基，现券主力卖盘来自股份行，基金和理财分别对利率债和信用债进行不同期限的增减持。

关键数据

• 资金利率：R001、R007、DR001、DR007分别位于1.48%、1.76%、1.34%、1.55%历史分位数。
• 主要融出方：净融入-763亿元，环比减少3268亿元。
• 广义基金杠杆率：分别为103.7%、193.4%、125.6%、106.2%，环比分别变动0.05BP、6.97BP、0.77BP、0.15BP。
• 同业存单：总发行量为5162.1亿元，较前一周减少989.8亿元；到期总量5667.8亿元，较前一周增加1699.0亿元；净融资额-505.7亿元。
• 票据利率：3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为0.85%、0.45%、0.9%、0.75%，较10月25日分别变动17BP、11BP、-15BP、-23BP。

研究结论

• 本周资金面整体宽松，资金利率下行，机构杠杆率有所上升。
• 同业存单发行和到期量增加，净融资额转负，市场对资金的需求有所下降。
• 机构对现券的配置较为积极，货基为主要买盘，股份行为主要卖盘。
• 基金和理财对利率债和信用债的配置策略有所分化，基金主要增持利率债，理财主要增持信用债。