中国铁建2024年三季报点评：Q3业绩继续承压，PB0.48受益财政政策催化

核心观点与关键数据

• 业绩表现：中国铁建2024年前三季度业绩承压，净利润下降19%，主要受投资类项目招标总量下降影响。工程承包业务新签订单下降13.8%，投资运营业务新签订单下降65.6%。水利水运工程新签订单增长38.58%。
• 财务指标：公司当前市净率0.48倍，股息率3.8%，处于历史较低水平。2024年前三季度费用率上升0.62个百分点，归母净利率下降0.34个百分点。应收账款同比增长18.99%，应收账款/营业收入为27%。
• 新签订单：2024年前三季度新签订单同比下降17.51%，其中境内新签订单下降18.03%，境外新签订单下降10.12%。基建项目新签订单下降17.81%，但水利水运工程新签订单增长38.58%。
• 估值水平：公司2024年估值水平处于历史较低区间，2024E市盈率5.4倍，处于近10年40%的历史分位。

研究结论

• 维持增持评级：预计公司2024-2026年EPS分别为1.69/1.74/1.79元，同比下降12%/3%/3%。维持目标价12.47元，对应2024年7.4倍PE。
• 受益财政政策：随着财政增量政策落地，公司有望受益新项目释放和存量项目推进，以及投资类项目收益率修复，迎来利润端和资产端的提升。
• 风险提示：宏观经济政策风险、基建投资低于预期等。

财务预测

• 收入与利润：预计公司2024-2026年营业收入分别为978.165亿元、984.183亿元、1,013,239亿元，净利润分别为229.64亿元、236.68亿元、242.74亿元。
• 现金流：预计公司2024-2026年经营活动现金流分别为568.181亿元、579.46亿元、597.21亿元，投资活动现金流分别为-596.19亿元、-483.9亿元、-484.81亿元。