2024年三季报点评：Q3需求价格继续承压，关注Q4涨价执行及化债

公司2024年前三季度实现收入681.5亿元，同比-31.19%，归母净利润51.98亿元，同比-40.06%；Q3单季度收入225.85亿元，同比-32.80%，归母净利润18.73亿元，同比-15.01%。Q3水泥需求及价格承压，地产、基建需求疲软导致水泥产量同比-12.2%，核心长三角区域高标水泥价格同比下滑2元/吨，整体利润下降。期间费用率上升（销售费用率9.9%，同比提升2.5个百分点）及汇兑损失增加（财务费用同比上升2.85亿元）进一步影响利润。

关注Q4价格弹性及化债的积极影响：华东地区水泥及熟料100元/吨涨价执行良好，长三角水泥价格已超2023Q4高点；长江上游武汉地区9月底以来已进行4轮价格上调（累计140元/吨），11月预计有10天错峰生产，重庆地区10月同样有错峰生产，这将增加价格弹性并减少水运对长三角的冲击；广东地区水泥已开始涨价。若上述地区涨价执行良好，公司Q4将展现价格弹性。此外，化债推进顺利将改善地方基建项目需求，提升水泥需求及价格，带动公司业绩恢复。

维持盈利预测：预计2024-2026年归母净利润82.48/88.09/94.70亿元，对应市值PE为16.82/15.75/14.65倍，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期、成本高于预期、汇兑损失高于预期。