玻璃纯碱月报：玻璃产销好转 纯碱依然面临供大于求的压力

期货研究报告|商品研究 玻璃产销好转纯碱依然面临供大于求的压力 ——玻璃纯碱月报 （2024年9月28日-2024年10月20日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年11月2日 目录 contents 01玻璃虽去库高升水透支预期 02纯碱依然面临累库、淡季的压力 03后市展望 FG2501 12700 10700 玻璃上游库存 2018201920202021202220232024 8700 万箱 6700 4700 2700 700 232527293133353739424446485周05213681012141618202224 资料来源：WIND，招商期货，隆众 2500 2000 1500 1000 500 0 河北玻璃库存 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13579111315171921232527293133353739424446485052 2000 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 华中玻璃库存 20172018201920202021202220232024 13579111315171921232527293133353739424446485052 资料来源：WIND，招商期货 1500 1250 1000 750 500 250 华南玻璃库存 20202021202220232024 2500 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2000 1500 1000 500 华东玻璃库存 0 13579111315171921232527293133353739424446485052 0 13579111315171921232527293133353739424446485052 资料来源：WIND，招商期货 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃增速平板玻璃产能 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 135000 115000 95000 75000 55000 35000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242024-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 截至10月31日，(剔除僵尸产线)国内浮法玻璃生产线共计298条，日产能共计20.14万吨。在产230条，日融量15.82万吨。 浮法玻璃供应增速-7%，光伏玻璃增速-0.2% 本月冷修较多，2024年10月，点火生产线1条，放水生产线8条。亏损4个月后，玻璃终于减产。冷修产线有：山西青春二线、 凤阳玻璃一线、宁夏金晶玻璃、四川武骏一线、洛阳耀华一线、武汉亿钧一线、沙河安全七线、毕节明钧二线。 后市潜在冷修产线约3-4条，数量已经不多 3000 2500 华北玻璃汽车玻璃:华南5MM光伏玻璃价格 303800 253300 202800 沙河纯碱价格沙河玻璃价格 2000 1500 1000 2019-05-312021-05-312023-05-31 152300 101800 5 1300 0 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-15 资料来源：WIND，招商期货 3000 2500 2000 华北玻璃汽车玻璃:华南5MM % % % % % % 2017-01 % 2018-03 2019-052020-072021-092022-112024-01 300% 250 200 150 100 汽车产量增速新能源汽车产量增速 1500 1000 2019-05-312021-05-312023-05-31 50 0 -50 -100% 资料来源：WIND，招商期货 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3500 3000 2500 2000 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1500 1000 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 9月新开工6,586万平米，同比增速-19%， 9月商品房销售9,682万平米，同比增速-13%，有改善 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 270% 220% 170% 120% 70% 20% 金融机构:新增人民币贷款:居民户:中长期:当月值 新增贷款：居民中长期同比 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 -20% -40% -60% -30% -80% 2010-042012-092015-022017-072019-122022-05 -2000 -4000 资料来源：WIND，招商期货 10月底，30大中城市房屋成交环比改善 居民房贷9月发放2,300亿，同比增长-38%。 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 商品房销售面积:期房:累计值商品房销售面积:现房:累计值 30 25 20 15 10 5 0 M1-M2M1:同比M2:同比 20 15 10 5 0 -5 -10 60% 55% 2005-08-01 2009-09-01 2013-10-01 2017-11-01 2021-12-01 2011-07-012014-03-012016-11-012019-07-012022-03-01 -5 -10 -15 -20 资料来源：WIND，招商期货 140 120 100 80 60 40 20 0 产量:新能源汽车:当月值汽车出口增速 150% 130% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% -30% -50% 80.0% % % % % 2016-01 % 2017-04 2018-072019-102021-012022-042023-07 % 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 空调出口同比冰箱出口同比洗衣机出口同比 2017-012018-032019-052020-072021-092022-112024-01 -60.0% 资料来源：WIND，招商期货 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 铝型材：样本加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 7040% 6030% 5020% 10% 40 0% 30 -10% 20-20% 10-30% 0-40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-302024-04-30 2016-07-012018-03-012019-11-012021-07-012023-03-01 资料来源：WIND，招商期货 玻璃深加工厂订单天数 6020202021202220232024 30 50 25 40 20 30 2015 玻璃下游深加工企业原片库存天数 202220232024 1010 0 01/1503/1505/1507/1509/1511/15 5 13579111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 玻璃周度需求量(吨) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 252627282930313233343536373839404142434445464748495051525323456789101112131415161718192021 资料来源：WIND，招商期货 第44周，玻璃需求139万吨，同比增速+13% 180000 175000 170000 165000 160000 155000 浮法玻璃日融量煤制气玻璃利润天然气玻璃利润4周期移动平均(煤制气玻璃利润)4周期移动平均(天然气玻璃利润) 700 500 300 100 -100 150000 -300 145000 2015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-012024-01-01 -500 资料来源：WIND，招商期货 目录 contents 01玻璃虽去库高升水透支预期 02纯碱依然面临累库、淡季的压力 03后市展望 纯碱供应回复产量高位 9. 检修损失变动 增量 增速 2023远兴能源金山化工装置的增量 7月 10 联碱法 湘渝盐化 4月 30 联碱法 东北阜丰生物科技 4.5 2024年初 60 联碱法 江苏德邦 2024年下半年 130 氨碱法 连云港碱业 2024纯碱新产能工艺产能备注Q1Q2Q3Q4 80 70 60 50 重碱产量周度纯碱产量：周度增速 42% 32% 22% 4012% 30 2% 20 -8% 10 0 2018-03-302020-03-302022-03-302024-03-30 -18% 资料来源：WIND，招商期货 3800 沙河纯碱价格沙河玻璃价格 3300 2800 2300 1800 1300 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-15 SA2501 资料来源：WIND，招商期货 100 95 90 85 80 75 70 65 60 5,700 5,200 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中国纯碱产能产量 产能产量纯碱表需增速 2007200920112013201520172019202120232030 20% 15% 10% 5% 0% -5% 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 纯碱库存 2019 2020 2021 2022 2023 2024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 库存结构 重碱库存 轻碱库存 0 2019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03 2021-01-062