玻璃周报：假期火爆，沙河好转，但整体的供需压力依然很大

假期火爆，沙河好转，但整体的供需压力依然很大 2024年4月7日 玻璃周报 报告要点： 本周回顾：据隆众数据统计：供应端，全国浮法玻璃日产量为17.59万吨，浮法玻璃行业开工率为84.87%（-0.33%）。需求方面：截至2024年3月底，深加工企业订单天数12.3天（-0.6）。库存方面，企业总库存6519.2万重箱（-174.4万重箱，-2.61%）。利润方面，以天然气为燃料的浮法玻璃利润127元/吨（-41元/吨）；以煤制气为燃料的浮法玻璃利润212元/吨（-68元/吨）；以石油焦为燃料的浮法玻璃利润412元/吨（-52元/吨）。 展望后市： 假期期间沙河地区采购氛围浓厚，湖北华东表现不如沙河。整体来看，在高供应背景下，需求能否维持去年同期水平存疑。季节性的投机补库有无持续性需要继续观察，我们认为阶段性补库大概率无法带动玻璃长期走强，需要真实需求持续发力。我们对于需求力度能持续的超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：沙河销售火爆3 1.2期货市场表现：产销好转能否带动盘面走强？4 二、玻璃供需情况6 2.1国内玻璃供需情况：供应高位6 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位6 2.1.2国内玻璃库存：中下游补库上游库存下降7 2.2.3成本、利润：成本降价后仍有下降预期10 2.1.4下游房地产：1-2月竣工表现不好12 2.1.5深加工：订单逐步恢复13 2.1.6竣工参考指标：陆续复工中13 一、市场表现 1.1现货市场表现：沙河销售火爆 沙河地区产销有明显转好，期现商、贸易商在上个月月初补库后持续消耗自身库存，中下游处于低库存状态，假期出现了大规模补库，玻璃季节性旺季，沙河地区中下游暂时能够消化，节前现货价格不高，中下游纷纷采购。价格方面，沙河大小板都有提价，假期期间小板表现比大板略好，厂家优惠取消，沙河地区采购氛围比较浓，厂家库存压力再次走低。但是，湖北和华东地区表现不如沙河地区，库存压力较大，现货依然有调降预期，当下湖北与其他地区的区域价差拉大，走货有转好预期。下周继续关注。调研时发现玻璃下游需求在农历三月到农历五月，关注进入农历三月后短期的需求变化对的小级别影响。 图1：5mm，大板，沙河（单位：元/吨）图2：各地区5mm现货价格（单位：元/吨） 202020212022 2023 2024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0712-27 5mm：东北地区 5mm：华中地区 5mm：西北地区 5mm：华北地区 5mm：华南地区 5mm：大板：沙河 5mm：华东地区 5mm：西南地区 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 2024-01-01 2024-02-01 2024-03-01 2024-04-01 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：沙河大小板价差（单位：元/吨）图4：5mm，小板，沙河（单位：元/吨） 202020212022 2023 2024 250 200 150 100 50 0 -50 -100 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-28 202020212022 2023 2024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-1103-2305-0606-1507-2509-0310-1911-28 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 沙河-山东 沙河-广州 沙河-浙江 沙河-安徽 沙河-福建 沙河-江苏 01-29 02-22 03-14 0 04-07-100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 湖北-广州 湖北-浙江 湖北-福建 湖北-安徽 01-29 02-22 03-14 0 04-07 -100 -200 -300 -400 -500 -600 图5：沙河与其他地区价差（单位：元/吨）图6：湖北与其他地区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 华南-华中 华北-华东 华中-华东 华北-华中 华南-华东 01-29 02-22 03-14 400 200 0 04-07 -200 -400 图7：大区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：产销好转能否带动盘面走强？ 从估值来看，盘面持续走弱，当前估值跌破天然气成本，向煤制气靠拢。 在弱需求、高库存的格局下，我们认为高成本的支撑不强。主要是玻璃的生产具有很强的刚性，开工率调节很不容易，在当下全行业都有利润的情况下，厂家大概率不会冷修。年内计划冷修产线预计会在亏损后再进行冷修。 现在周产123万吨/周，表需本周129.49万吨/周，今年的累计同比是-2.76%。在去年的年报中，我们对今年的平衡表有过推演：全年度的表需同比减少3%测算下，如果年末库存控制在500万吨左右，库存的压力会在一季度体现出来，在第23周时就需要产能出清。关注未来十周表需变化。 图8：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图9：基差 20202021202220232024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0812-28 202020212022 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023 2024 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图10：仓单数量：玻璃（单位：张）图11：玻璃09-01价差（单位：元/吨） 2020 2021 2022 20232024 8000 6000 4000 2000 0 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 2020 2023 2021 2022 2024 500 300 100 -100 -300 -500 01-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0812-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图12：玻璃01-05价差（单位：元/吨）图13：玻璃05-09价差（单位：元/吨） 2020 2021 2022 20232024 400 200 0 -200 -400 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 2020 2023 2021 2022 2024 300 100 -100 -300 -500 图14：商品曲线图15：玻璃05-09 2024-04-03 两个月前一年前 一周前 三个月前 一月前 半年前 2100 1900 1700 1500 1300 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：供应高位 2.1.1国内玻璃供应：供应历史高位 前期点火产线预计陆续出玻璃，供应继续走高，17.6的日熔量达到了历史最高。供应高位，周产123.5万吨。假期内，沙河安全四线在热修维持一段时间后选择放水冷修。 202020212022 2023 2024 18.0 17.0 16.0 15.0 14.0 13.0 01-0102-2004-1005-3007-1909-0710-2712-16 202020212022 2023 2024 12 10 8 6 4 2 0 01-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-26 图16：浮法玻璃运行产量(单位：万吨)图17：光伏玻璃运行产能（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图18：开工率（单位：百分比）图19：产能利用率（单位：百分比） 202020212022 2023 2024 95% 90% 85% 80% 75% 70% 01-0102-2004-1005-3007-1909-0710-2712-16 2020 2023 2021 2024 2022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 01-0102-2004-1005-3007-1909-0710-2712-16 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2020 2023 2021 2024 2022 250 240 230 200% 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 华东 湖北 沙河 270 260 220 16111621263136414651 图20：产线开工条数（单位：条）图21：三地产销对比（MA7）（单位：%） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 浮法玻璃产线变动 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000(1,400) 4,800 0 (1,200) 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 20232024 200 150 100 50 0 16111621263136414651 图22：玻璃表需图23：浮法玻璃产线变动 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：中下游补库上游库存下降 在现货持续降价，降至低位后，沙河的中下游开始加大补库力度，普遍认为在当前价格囤货不会亏损，且当下进入了玻璃旺季，部分加工厂反馈下游需求有转好迹象，沙河地区厂库和社库双双下降，外发有优势。湖北地区持续降价，区域价差也利于出货。不过华南华东等地库存压力变得更大，关注华南华东玻璃消费何时转好，能否跨区域拉动湖北地区玻璃去库。我们对于需求力度能持续十周超过123万吨/周偏谨慎，长期供需压力较大，在供应减量出现以前整体维持反弹空配。 图24：玻璃期末库存（单位：万重量箱）图25：库存可用天数（单位：天） 2020 2023 2021 2024 2022 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-0103-1206-0208-2711-24 2020 2023 2021 2024 2022 60 50 40 30 20 10 0 01-0103-1206-0208-2711-24 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 东北地区华北地区华东地区华南地区 华中地区西北地区西南地区 1087.8 274.4 976.4 511 855.9 1865.4 948.3 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 东北地区 华中地区 华北地区 西北地区 华东地区 西南地区 华南地区 图26：各地区期末库存占比（单位：百分比）图27：各地区期末库存（单位：万重量箱） 2022/1/1 2022/3/1 2022/5/1 2022