棕榈油周报：产减需增供应趋紧 棕榈油延续涨势

2024年11月4日 产减需增供应趋紧棕榈油延续涨势 核心观点及策略 上周，BMD马棕油主力合约涨332收于4865林吉特/吨，涨幅7.32%；棕榈油主力合约涨366收于9668元/吨，涨幅3.93%；豆油主力合约涨70收于8588元/吨，涨幅0.82%；菜油主力合约涨44收于9779元/吨，涨幅0.45%；CBOT豆油主力合约涨2.24收于46.43美分/磅，涨幅5.07%；ICE油菜籽跌9收于647.5加元/吨，跌幅1.37%。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 油脂板块整体收涨，主要是棕榈油强势上涨带动。一是马棕油产量下滑，需求强劲支撑不断被确认；二是印尼上调11月棕榈油CPO参考价，泰国限制棕榈油出口需求，整体供应显示趋紧预期；三是印尼生柴计划会增加国内消费量，进而减少出口；四是国内棕榈油到港偏少，进口利润倒挂，库存偏低支撑，棕榈油偏强运行。 宏观方面，美国10月非农新增就业人数为1.2万人，远低于市场预期，或因飓风和波音罢工影响，失业率为4.1%符合预期，市场评估或不影响11月降息25基点的预期。油价周度低位震荡，受供应端不确定影响短期来看油价或有支撑。基本面上，马棕油产量下降，出口需求强劲，供应趋紧的格局不变，支撑棕榈油偏强运行，等待接下来美国大选落地，以及MPOB报告的发布。操作上多单持有，逢低做多为宜，套利方面豆棕价差继续走缩。 策略建议：多单持有，逢低做多 风险因素：宏观政策，地缘政治，产量和出口，国内库存 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 11月1日 10月25日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT豆油主连 46.43 44.19 2.24 5.07% 美分/磅 BMD马棕油主连 4865 4533 332 7.32% 林吉特/吨 DCE棕榈油 9668 9302 366 3.93% 元/吨 DCE豆油 8588 8518 70 0.82% 元/吨 CZCE菜油 9779 9735 44 0.45% 元/吨 豆棕价差：期货 -1080 -784 -296 元/吨 菜豆价差：期货 1191 1217 -26 元/吨 现货价:棕榈油(24 9750 度):广东广州 9620 130 1.35% 元/吨 现货价:一级豆油: 8580 日照 8600 -20 -0.23% 元/吨 现货价:菜油(进口 9710 9830 -120 -1.22% 元/吨 三级):江苏张家港 注:(1)CBOT豆油主力和BMD马棕油主力；(2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (3)涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/上周五收盘价*100% 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主力合约涨332收于4865林吉特/吨，涨幅7.32%；棕榈油主力合约涨366收于9668元/吨，涨幅3.93%；豆油主力合约涨70收于8588元/吨，涨幅0.82%；菜 油主力合约涨44收于9779元/吨，涨幅0.45%；CBOT豆油主力合约涨2.24收于46.43美分/磅，涨幅5.07%；ICE油菜籽跌9收于647.5加元/吨，跌幅1.37%。 油脂板块整体收涨，主要是棕榈油强势上涨带动。一是马棕油产量下滑，需求强劲支撑不断被确认；二是印尼上调11月棕榈油CPO参考价，泰国限制棕榈油出口需求，整体供应显示趋紧预期；三是印尼生柴计划会增加国内消费量，进而减少出口；四是国内棕榈油到港偏少，进口利润倒挂，库存偏低支撑，棕榈油偏强运行。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年10月1-25日马来西亚棕 榈油产量环比下降7.40%，油棕鲜果串单产下滑7.60%，出油率增加0.04%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估减少0.81%；其中，马来半岛产量减少4.88%，东马来西亚产量增加6.41%，沙巴产量增加12.02%，沙捞越产量减少4.15%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1581118吨，较上月同期出口的1390806吨增加13.68%。据船货检验机构SGS发布的数据显示，马来西亚10月1-31日棕榈油产品出口量为1450085吨，较上月同期的1197509吨增长 21.1%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚10月1-31日棕榈油出口量为1624210吨，较上月同期出口的1457408吨增加11.4%。 印尼贸易部官员本周称，印尼将把11月份的毛棕榈油(CPO)参考价格从10月份的每吨 893.64美元上调至961.97美元。基于新的参考价格，11月份毛棕榈油的出口税将为每吨124美元。根据印尼棕榈油生产商协会的数据，2023年，毛棕油产量为5,007万吨，由于B35生物柴油政策的实施，国内消费量上升。到2025年1月，将生物柴油掺混比例提高到B40的计划正在进行中，B50的实施也在准备中。吉隆坡贸易公司的自营业务交易员表示，由于马来西亚棕榈油产量疲软且库存下降，且受到强劲需求的支撑，毛棕榈油期货市场走强。泰国商务部称，已经限制棕榈油出口以增加紧急库存，同时要求零售商店维持瓶装棕榈油的价格。 截至10月25日当周，全国重点地区三大油脂商业库存为201.51万吨，较上周减少 3.68万吨，同比去年下降17.68万吨；其中，豆油库存为113.4万吨，较上周增加0.4万吨，棕榈油库存49.01万吨。较上周减少2.58万吨，菜油库存为39.1万吨，较上周减少 1.5万吨。 宏观方面，美国10月非农新增就业人数为1.2万人，远低于市场预期，或因飓风和波 音罢工影响，失业率为4.1%符合预期，市场评估或不影响11月降息25基点的预期。油价周度低位震荡，受供应端不确定影响短期来看油价或有支撑。基本面上，马棕油产量下降，出口需求强劲，供应趋紧的格局不变，支撑棕榈油偏强运行，等待接下来美国大选落地，以及MPOB报告的发布。操作上多单持有，逢低做多为宜，套利方面豆棕价差继续走缩。 三、行业要闻 1、据MPOB机构发布：马来西亚已将11月毛棕榈油的出口税提高到9.5%，这是三年多来首次上调。上周MPOB称11月份的毛棕榈油出口税率为8%。2020年7月至12月，马来西亚曾豁免棕榈油出口税。自2021年1月起至今，出口税率一直维持在8%。新税率将从11 月1日起生效。根据新的税收结构，新通知包括四个新的税级，当价格超过4,050令吉/吨时，最高税率为10%，而之前的最高税率为8%。 2、据外媒报道，惠誉解决方案旗下研究机构BMI表示，尽管利多毛棕榈油价格的驱动因素中期内可能较强，但到2024年年底可能将消散。这是因为拉尼娜现象对马来西亚和印 尼棕榈产业存在的潜在积极影响，而且2024年第四季度北半球冬季和印度进口税导致的需求放缓。BMI预测，2024年棕榈油的平均价格为每吨3850林吉特，2025年为每吨3650林吉特。展望后市，北半球冬季通常出现季节性需求放缓，而且印度此前上调粗炼和精炼食用油税，受此影响，棕榈油进口需求预计将在2024年第四季度放缓。 3、据外电消息，印尼农业部表示，印尼正在加强油棕种植，以增加作为50%生物柴油(B50)原材料的毛棕榈油产量。该部种植园代理主管HeruTriWidarto说:“与重新种植(可能需要长达三年的时间)相比，优化种植是一个更快的解决方案。”他解释说，这不仅可以在小农棕榈油农场进行，也可以在私人种植园进行。随着印尼油棕种植面积达到1,680万公顷，通过优化土地利用显著增加产量的潜力仍然存在。该部目前正在进行一项研究，以平衡粮食、能源和出口需求对毛棕榈油的需求，这将有助于确定增产目标。根据印尼棕榈油生产商协会(IndonesianPalmOilProducersAssociation)的数据，2023年，毛棕油产量为5,007万吨，由于B35生物柴油政策的实施，国内消费量上升。到2025年1月，将生物柴油掺混比例提高到B40的计划正在进行中，B50的实施也在准备当中。 4、据外媒报道，印尼贸易部官员FaridAmir周三称，印尼将把11月份的毛棕榈油(CPO)参考价格从10月份的每吨893.64美元上调至961.97美元。基于新的参考价格，11月份毛棕榈油的出口税将为每吨124美元。印尼还对毛棕榈油出口征收参考价7.5%的专项税，并对精炼棕榈油产品征收参考价3-6%的专项税。有关参考价格的规定尚未公布。 5、据外电消息，泰国商务部已经限制棕榈油出口以增加紧急库存，同时要求零售商店维持瓶装棕榈油的价格。泰国商务部长PichaiNaripthaphan表示，由于供应减少，国内新鲜棕榈果价格已经上涨，导致内贸部立即限制棕榈油出口，以确保库存充足。该部门可能还限制瓶装棕榈油的价格，或减少棕榈油在生物柴油生产中的使用，以留下更多用于消费。泰国批发和零售贸易协会报告称，近期瓶装棕榈油价格上涨了10泰铢，达到每升50泰铢以 上。价格上涨要归因于受旱季影响，新鲜棕榈果的价格每公斤上涨了8-9泰铢。 四、相关图表 林吉特/吨 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 2023/10/31 2023/11/30 3300 图表1马棕油主力合约走势 马棕油主连 美分/磅 56.00 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 2024/09/30 2024/10/31 2023/10/30 38.00 图表2美豆油主力合约走势 美豆油主连 2023/11/30 2023/12/31 2024/01/31 2024/02/29 2024/03/31 2024/04/30 2024/05/31 2024/06/30 2024/07/31 2024/08/31 2024/09/30 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3三大油脂期货价格指数走势图表4棕榈油现货价格走势 元/吨 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2023/10/27 6500 棕榈油指数豆油指数菜油指数 2023/11/27 2023/12/27 2024/01/27 2024/02/27 2024/03/27 2024/04/27 2024/05/27 2024/06/27 2024/07/27 2024/08/27 2024/09/27 2024/10/27 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元/吨 现货价:棕榈油(24度):广东广州 现货价:棕榈油(24度):天津现货价:棕榈油(24度):日照 现货价:棕榈油(24度):张家港 10,300 9,800 9,300 8,800 8,300 7,800 7,300 6,800 图表5豆油现货价格走势图表6菜油现货价格走势 现货价:一级豆油:黄埔 现货价:一级豆油:天津现货价:一级豆油:日照现货价:一级豆油:张家港 元/吨 10,000 9,500 元/吨 现货价:菜油(进口菜籽产):广东 现货价:菜油(进口三级):广西防城港现货