棕榈油月报：产地供应趋紧 棕榈油延续震荡偏强走势

2024年11月7日 产地供应趋紧 棕榈油延续震荡偏强走势 核心观点及策略 美国大选特朗普获胜当选，美股上涨，美元指数走强，；国内一揽子增量政策效果有所显现，PMI重回扩张区间。OPEC+推迟增产，中东冲突扰动，特朗普当政等因素作用下，油价维持震荡运行。10月份印度排灯节备货需求支撑，马棕油10月产量下降，出口增加，库存预计下降，其中，彭博和路透预估库存或下降至192万吨，关注即将发布的MPOB报告。印尼再次上调11月毛棕榈油CPO参考价，重申B40政策在明年初实施，B50政策在计划筹备中，届时将会增加棕榈油的需求量。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 国内方面，据机构数据显示，10月棕榈油进口量减少，远低于往年同期，近期随着产地报价上涨，进口利润倒挂加重，贸易商采购心态谨慎，当前11-12月份棕榈油进口量合计预估46万吨，去年同期73万吨，趋紧预期下，棕榈油进口同比偏少；国内棕油库存处于同期低位。但国内三大油脂供应处于同期高位，主要是豆油和菜油供应较充足，10月份豆菜油受拖累涨幅有限。 宏观方面，特朗普再度执政，减税等政策中长期利好美 股，美国再通胀压力增大，推动美元走强；贸易关税政策或对农产品供需格局产生影响，或提振油脂油料板块走强。原油方面，OPEC+推迟增产，飓风等因素扰动供应，特朗普政府或增加能源供应，停止战争等主张施压油价，当前油价或维持震荡运行。产地库存下降，供应趋紧支撑，棕榈油震荡偏强运行。 策略建议：多单持有，逢低做多 风险因素：宏观政治，产地政策，MPOB报告，国内库存 目录 一、油脂市场行情回顾4 1.1油脂市场走势4 二、基本面分析6 2.1MPOB报告中性略偏空6 2.2马棕产量和出口7 2.3印度尼西亚情况8 2.4印度植物油进口9 2.5中国油脂进口10 2.6国内油脂库存12 三、总结与后市展望13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势4 图表2豆油现货价格走势4 图表3菜油现货价格走势5 图表4现期差（活跃）：棕榈油5 图表5现期差（活跃）：豆油5 图表6现期差（活跃）：菜油5 图表7马棕油主连价格走势5 图表8美豆油主连价格走势5 图表9国内三大油脂期货指数走势6 图表10棕榈油进口利润走势6 图表117月MPOB报告（万吨）6 图表12马来西亚棕榈油月度产量7 图表13马来西亚棕榈油月度出口量7 图表14马来西亚棕榈油月度期末库存7 图表15马来西亚棕榈油到岸价7 图表16马来西亚船运机构高频出口数据8 图表17印尼棕榈油月度产量8 图表18印尼棕榈油月度出口8 图表19印尼棕榈油月度库存9 图表20印尼棕榈油月度消费量9 图表21印度植物油月度进口10 图表22印度棕榈油月度进口10 图表23印度豆油月度进口10 图表24印度葵花籽油月度进口10 图表25中国棕榈油月度进口量11 图表26中国菜籽油月度进口量11 图表27中国三大油脂月度进口量11 图表28中国葵花籽油月度进口量11 图表29全国重点地区豆油商业库存12 图表30全国重点地区棕榈油商业库存12 图表31全国重点地区菜油商业库存12 图表32全国重点地区三大油脂商业库存12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 10月份油脂板块震荡偏强运行，内盘方面，棕榈油01合约涨910元/吨收于9478元/吨，涨幅10.62%；豆油01合约涨312元/吨收于8460元/吨，涨幅3.83%；菜油01合约跌3元/吨收于9465元/吨；外盘方面，BMD马棕油主连合约涨697林吉特/吨收于4695林吉特/吨，涨幅17.43%；CBOT豆油主连涨2.06美分/磅收于45.37美分/磅，涨幅4.76%；ICE油菜籽活跃合约涨46.4加元/吨收于648.8加元/吨，涨幅7.7%。现货方面，广东广州棕榈油（24度）涨980元/吨收于9730元/吨，涨幅11.3%；山东日照一级豆油涨310元/吨收于8480元/吨，涨幅3.79%；江苏张家港进口三级菜油涨70元/吨收于9510元/吨，涨幅0.74%。 10月份油脂涨幅有所分化，其中棕榈油表现强势，马来西亚棕榈油产地由于产量进入淡季，环比下降，出口需求强劲，印度排灯节等备货需求支撑，库存预计下滑，供应趋近支撑；同时印尼上调11月份CPO参考价，B40计划明年初实施，B50也在计划准备中，或增大国内棕榈油需求量；国内到港环比减少，库存处于同期低位支撑，棕榈油大幅上涨。豆油涨幅有限，主要是全球大豆供应宽松预期不改，大豆承压，南美播种季迎来持续有利降水，巴西播种进度加快，阿根廷开启播种，整体天气条件适宜，美豆收割工作顺利收尾，大豆丰产格局确立，国内豆油库存高位，有所拖累豆油走势。菜油在9月由于中加贸易摩擦大幅上涨，10月份随着消息炒作情绪影响消散，菜油回归基本面宽松格局下，承压基本月度收盘持平。 现货价:棕榈油(24度):天津 现货价:棕榈油(24度):日照 现货价:棕榈油(24度):张家港 元/吨 9,800 9,300 8,800 8,300 7,800 7,300 6,800 图表1棕榈油现货价格走势 现货价:棕榈油(24度):广东广州 现货价:一级豆油:黄埔 现货价:一级豆油:天津现货价:一级豆油:日照现货价:一级豆油:张家港 元/吨 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 图表2豆油现货价格走势 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元/吨 12,000 10,000 8,000 6,000 图表3菜油现货价格走势 现货价:菜油(进口菜籽产):广东 现货价:菜油(进口三级):广西防城港现货价:菜油(进口三级):四川成都现货价:菜油(进口三级):江苏张家港 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表4现期差（活跃）：棕榈油 元/吨2021202220232024 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表5现期差（活跃）：豆油 元/吨2021202220232024 图表6现期差（活跃）：菜油 元/吨2021202220232024 20003000 1500 1000 500 0 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 数据来源：iFinD，铜冠金源期货图表7马棕油主连价格走势 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图表8美豆油主连价格走势 林吉特/吨 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 2023/11/03 2023/12/03 3300 马棕油主连 美分/磅 56.00 54.00 52.00 50.00 48.00 46.00 44.00 42.00 40.00 2024/11/03 2023/11/02 2023/12/02 38.00 美豆油主连 2024/01/03 2024/02/03 2024/03/03 2024/04/03 2024/05/03 2024/06/03 2024/07/03 2024/08/03 2024/09/03 2024/10/03 2024/01/02 2024/02/02 2024/03/02 2024/04/02 2024/05/02 2024/06/02 2024/07/02 2024/08/02 2024/09/02 2024/10/02 2024/11/02 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表9国内三大油脂期货指数走势图表10棕榈油进口利润走势 元/吨棕榈油指数豆油指数菜油指数 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2023/11/01 2023/12/01 2024/01/01 2024/02/01 2024/03/01 2024/04/01 2024/05/01 2024/06/01 2024/07/01 2024/08/01 2024/09/01 2024/10/01 2024/11/01 6500 元/吨 400.0 200.0 0.0 -200.0 -400.0 -600.0 -800.0 2023-10 -1,000.0 棕榈油进口利润走势 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告中性略偏空 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月报数据显示，马来西亚9月底棕榈油库存为201.4万吨，较上个月增加6.94%；9月出口量为154.3万吨，较上个月增加0.93%；9月棕榈油产量为182.2万吨，较上个月减少3.80%。整体来看，月底库存高于市场预期，主要是国内消费大幅下降，整体报告中性略偏空。 据彭博预估数据，2024年10月马棕产量或下滑2.7%至177万吨，出口增长5.8%至163万吨，进口预计为1万吨，消费预计为20-40万吨，最终库存减少4.5%至192万吨。据路透对MPOB报告前瞻预估数据，2024年10月马棕产量或下滑3.2%至182万吨，出口增长5.65%至154万吨，进口预计为1万吨，消费预计为23.7万吨，最终库存减少4.64%至192万吨。 图表119月MPOB报告（万吨） 机构评估 月份 产量 出口 消费 库存 彭博 2024年9月 189（-0.2%）189（-0.2%）182.2（-3.80%)189.4 150（-1.6%）150（-1.6%）154.3(+0.93%)152.9 30.9 25-3515.4 24.6 195（+3.5%）194（+3.0%） 201.4(+6.94%)188.3 路透 MPOB MPOB8月 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 2022 2023 200万吨 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 图表12马来西亚棕榈油月度产量 202420202021 万吨 180 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 图表13马来西亚棕榈油月度出口量 2024202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 图表14马来西亚棕榈油月度期末库存 20242021 美元/吨 9月 10月 11月 12月 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 950 900 850 图表15马来西亚棕榈油到岸价 1月2月3月4月 5月6月7月8月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 2024-052024-062024-072024-082