2024年三季报点评：IVD产线和国际市场实现较快增长

维持增持评级。考虑设备招标恢复节奏，下调2024~2026年EPS预测至0.95/1.14/1.37元（原为0.96/1.20/1.51元），参考可比公司估值，给予2024年PE 23X，上调目标价至21.85元。

业绩符合预期。公司2024年Q1-3实现营业收入8.57亿元（+5.89%），归母净利润2.57亿（+25.62%），扣非净利润2.43亿（+29.11%），其中Q3实现营业收入2.67亿元（+6.45%），归母净利润0.86亿（+21.51%），扣非净利润0.80亿（+29.01%），业绩符合预期。Q1-3毛利率69.89%（+3.48pct），净利率29.89%（+4.65pct），产品结构优化，高毛利产品占比提升带动盈利能力提升。

体外诊断（IVD）产线稳健增长，国际市场快速增长。2024Q1-3，体外诊断业务收入6.78亿元（+19%），其中国内市场收入4.42亿元（+15%），国际市场收入2.37亿元（+26%）。分产线看，预计糖化业务实现快速增长，主要受国际市场增长拉动，公司糖化系列产品在国际市场上竞争力较强，随着高端糖化机型的推出，国际市场有信心进一步扩大市场份额。预计电化学发光业务增长平稳，其中Q3增速环比回升，国内市场Q3开始推广流水线，有望逐步突破中高端医院，加速进口替代。国际市场拓展顺利，随着完善产品型号，补齐中速机型，试剂项目国际注册推进，同时不断加强和完善国际市场营销队伍专业能力建设，国际发光业务有望增长提速。

临床医疗和皮肤医美短期承压，有望逐步恢复。受2023年高基数，医院招标进程放缓影响，临床医疗业务增长承压。临床医疗业务的市场战略方面，公司聚焦全院智慧化VTE防治系统、疼痛康复、创面修复与治疗、外科领域做产品和业务的拓展。在外科领域，即将推出内窥镜新品并代理冷冻治疗产品，形成呼吸介入的整体解决方案，进一步提升综合竞争力。随着行业招标恢复，临床医疗业务有望恢复增长。皮肤医美产线，公立医院招标流程放缓，民营医院消费环境承压，市场竞争激烈，业务增长有所放缓，随着公司加大民医美机构直销业务拓展和新产品推出，有望恢复较快增长。

风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险。