东方电缆2024年三季报点评：业绩实现较快增长，近期中标多个海风项目

2024年10月28日 公司点评 公买入/维持 司 研东方电缆(603606) 究目标价: 昨收盘:58.24 东方电缆2024年三季报点评：业绩实现较快增长，近期中标多个海风项目 走势比较 太 40% 平 28% 洋 16% 23/10/27 24/1/7 24/3/19 24/5/30 24/8/10 24/10/21 证 4% 券 (8%) 股 (20%) 份东方电缆沪深300 有股票数据 限公司证 券相关研究报告 研 究<<东方电缆2024年半年报点评：海报缆盈利依然稳健，国际订单占比显著告增加>>--2024-08-22 <<东方电缆2024年一季报点评：海 陆业务均稳健发展，盈利保持较高水平>>--2024-05-09 <<【太平洋新能源】东方电缆2023年报点评：海缆盈利水平依旧亮眼，中长期成长空间充足_20240321>>--2024-03-22 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：万伟 电话： E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524100003 事件：公司发布2024年三季报，业绩实现较快增长。 1）2024年前三季度收入66.99亿，同比+25.22%；归母净利润9.32 亿，同比+13.41%；扣非净利润7.93亿，同比-0.96%； 2）2024Q3收入26.31亿，同比+58.34%，环比-4.61%；归母净利润 2.88亿，同比+40.28%，环比-24.36%；扣非净利润2.45亿，同比+25.53%，环比-31.00%。 2024Q3信用减值损失7200万和资产减值损失1400万，减值损失合 计8600万对净利润影响较大，信用减值主要是应收账款根据账龄计提。陆海缆收入快速增长，各项毛利率保持稳定。 1）陆缆：2024年前三季度收入36.88亿，同比+35%；2024Q3收入 13.94亿，同比+53%，预计Q3毛利率9%左右； 2）海缆及海洋工程：2024年前三季度收入30.01亿元，同比+15%； 总股本/流通(亿股) 6.88/6.88 在手订单充沛，近期中标多个海风项目。 总市值/流通(亿元) 400.53/400.53 1）截止2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，其中海缆 12个月内最高/最低价(元) 60.68/32.88 系统29.49亿元（不包含近期预中标的帆石一、连江外海项目），陆缆系统48.90亿元，海洋工程13.97亿元。 2024Q3收入12.32亿，同比+65%。根据测算，2024Q3海缆收入约10亿，同比+64%，毛利率约39%，环比持平，盈利能力保持稳定。 2）2024年10月18日，公司预中标帆石一首回500kV三芯交流海缆及敷设，金额9.09亿，按敷设金额占比15%计算，折合海缆价格约为1000万元/km（含税），约是目前220kV海缆价格的两倍。预计该项目海缆毛利率有望达到50%+。2024年10月22日，公司预中标华润连江外海项目66kV海缆及敷设，金额2.16亿。如果加上这两个项目，公司目前海缆在手订单将近40亿。 北部产业基地稳步向前推进。 近日，全资子公司渤海东方海缆（山东）有限公司已完成建设用地使用权的宗地摘牌，后续子公司将在公司董事会授权范围内签署相关文件、推进项目实施等事宜。随着北部产业基地正稳步向前推进，公司在山东等北方海风市场市占率有望实现较大提升。 投资建议：国内海风和欧洲海风需求强劲，公司业绩有望实现持续增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为 96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元，同比增速分别为+31.77%、 +25.72%、+21.52%；归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37亿元，同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%；EPS分别为1.96/2.45/3.25元，当前股价对应PE分别为30/24/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格 大幅波动等 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）7,310 9,632 12,110 14,717 营业收入增长率(%)4.30% 31.77% 25.72% 21.52% 归母净利（百万元）1,000 1,351 1,687 2,237 净利润增长率(%)18.78% 35.11% 24.87% 32.56% 摊薄每股收益（元）1.45 1.96 2.45 3.25 市盈率（PE）29.48 29.64 23.74 17.91 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,258 2,142 2,992 3,702 5,073 营业收入 7,009 7,310 9,632 12,110 14,717 应收和预付款项 2,517 2,763 3,392 4,244 5,046 营业成本 5,440 5,467 7,265 9,135 10,872 存货 1,321 2,148 2,293 2,941 3,529 营业税金及附加 23 49 50 65 82 其他流动资产 736 864 922 1,150 1,371 销售费用 147 153 195 249 302 流动资产合计 6,831 7,917 9,598 12,037 15,018 管理费用 112 130 172 212 260 长期股权投资 27 48 66 84 103 财务费用 21 8 -6 -15 -23 投资性房地产 19 17 22 27 31 资产减值损失 -43 -29 -33 -54 -58 固定资产 1,723 1,925 2,279 2,597 2,846 投资收益 14 3 9 12 13 在建工程 66 197 52 -112 -220 公允价值变动 -36 9 0 0 0 无形资产开发支出 324 364 398 435 472 营业利润 957 1,151 1,549 1,933 2,563 长期待摊费用 12 12 12 12 12 其他非经营损益 3 -5 -2 -2 -2 其他非流动资产 7,016 8,076 9,759 12,199 15,181 利润总额 960 1,146 1,547 1,931 2,560 资产总计 9,188 10,640 12,587 15,244 18,425 所得税 118 145 196 244 324 短期借款 102 0 -58 -145 -225 净利润 842 1,000 1,351 1,687 2,237 应付和预收款项 1,671 2,249 2,613 3,363 4,051 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 1,061 353 353 353 353 归母股东净利润 842 1,000 1,351 1,687 2,237 其他负债 861 1,747 1,958 2,265 2,602 负债合计 3,694 4,349 4,867 5,836 6,781 预测指标 股本 688 688 688 688 688 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,304 1,304 1,305 1,305 1,305 毛利率 22.38% 25.21% 24.58% 24.57% 26.12% 留存收益 3,447 4,275 5,619 7,306 9,542 销售净利率 12.01% 13.68% 14.03% 13.93% 15.20% 归母公司股东权益 5,493 6,291 7,721 9,408 11,644 销售收入增长率 -11.64% 4.30% 31.77% 25.72% 21.52% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 -23.08% 12.16% 32.28% 24.35% 32.40% 股东权益合计 5,493 6,291 7,721 9,408 11,644 净利润增长率 -29.18% 18.78% 35.11% 24.87% 32.56% 负债和股东权益 9,188 10,640 12,587 15,244 18,425 ROE 15.33% 15.90% 17.50% 17.93% 19.21% ROA 9.16% 9.40% 10.73% 11.07% 12.14% 现金流量表（百万） ROIC 13.64% 14.29% 15.66% 16.42% 17.94% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.22 1.45 1.96 2.45 3.25 经营性现金流 647 1,190 1,222 1,288 1,948 PE(X) 55.60 29.48 29.64 23.74 17.91 投资性现金流 -436 -596 -477 -477 -485 PB(X) 8.49 4.67 5.19 4.26 3.44 融资性现金流 280 -561 113 -101 -92 PS(X) 6.66 4.02 4.16 3.31 2.72 现金增加额 487 30 850 710 1,371 EV/EBITDA(X) 38.25 21.06 21.38 16.96 12.58 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。