亚马逊FY24Q3业绩点评：经营利润大超预期，AI领域投入稳步增长

业绩总览

• 收入与利润：亚马逊2024年第三季度总营收为1589亿美元，同比增长11%，略超市场预期；经营利润达174亿美元，同比增长56%，大幅超出市场预期；净利润为153亿美元，同比增长55%。
• 利润率：国际、北美零售业务经营利润率分别提升1.0pct和3.9pct至5.9%和3.6%，主要因运输履约效率提升；AWS经营利润率提升2pct。
• 资本支出：2024年资本开支指引达750亿美元，2025年将持续加大投入，主要用于支持AWS业务，尤其是AI服务。

AWS业务

• 收入与增速：AWS三季度收入275亿美元，同比增长19.1%，环比增长0.4pct，年化收入达1100亿美元，增速略低于预期。
• AI需求：AWS的AI需求超过供应能力，年化收入达数十亿美元，同比增速超过100%。
• 自研芯片：自研芯片Trainium 2将在几周后规模部署，AI对AWS业务的驱动及客户反馈有待观察。

零售业务

• 收入增速：零售板块整体收入增速为9.5%，略强于市场预期。
• 区域表现：北美零售收入同比增长9%，国际零售收入同比增长12%。
• 消费者行为：消费者偏好向较低平均售价商品转变，对日常必需品需求强劲。
• 业务结构：3P商家订单量占比环比下滑1pct至60%，自营零售增长提速。

投资建议

• 盈利预测：调整公司2024E-2026E营业收入分别为6,393/7,097/7,955亿美元，同比+11%/11%/12%；GAAP净利润分别为557/699/830亿美元，同比+83%/25%/19%。
• 目标价与评级：上调目标价至226.2美元，维持“增持”评级。

风险提示

• AI应用不及预期
• 研发进度不及预期
• 系统性风险