大选交易与降息交易交织，短期看选举催化

核心观点与关键数据

美国经济、通胀和就业数据增长放缓，但通胀粘性仍较强，经济整体韧性仍在。11月降息25BP基本板上钉钉，12月份可能存在一定波动性。2024年三季度美国GDP环比折年率2.8%，低于前值3.0%和预期2.9%，消费为主要支撑，个人消费支出年化环比为3.7%，显著高于前值和预期。设备投资增速环比达到11.1%，高于前值。三季度PCE同比上涨2.2%，略高于预期，但9月份PCE同比2.1%，前值2.3%，仍处于下行区间。10月美国新增非农就业1.2万人，远低于预期的10万人，就业扩散指数从59.8%下降至55.6%，失业率与前值持平为4.1%。

经济韧性分析

美国地产周期和库存周期正在开启，但速度较慢。成屋销售同比增速2024年初以来基本维持震荡格局，新建住房销售从6月份之后开始好转。2024年初美国库存周期见底回升，但受制于高利率，整体库存周期开启较为缓慢。零售商库存比制造商更快，预计与特朗普2.0预期下加征关税的抢进口有一定关系。

大选交易与降息交易

降息交易是长线、主线，大选交易是短线、次线，但短期事件催化下，大选交易将再次到来。11月5日美国大选结束，预计北京时间6日选举结果出炉，短期事件将再次催化特朗普-哈里斯交易。从Polymarket来看，截至11月3日，特朗普和哈里斯的支持率大概为57%：43%，特朗普仍相对占优，但哈里斯以1%的民调领先特朗普，大选结果仍存在较大波动性。

特朗普交易与哈里斯交易

特朗普交易关注减税、能源和关税政策，利好罗素2000、老能源和美国本土制造，美元、黄金或有支撑。哈里斯“机会经济”概念凸显，利好地产建筑链条和医疗保健领域等，同时二次通胀预期更低，美债长端利率或有下行。

风险提示

突发事件等重新改变支持率；民调预测性存在误差。