降息交易与“p 2.0”原文

2024年07月18日23:32 发言人01:29 感谢大家参加本次会议，会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start, freeze, remain on the line. 发言人01:52 感谢大家参加本会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is readyto start. Please remain on the line. 发言人02:16 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发言人02:39 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发言人03:26 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发言人04:13 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发言人04:36 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发言人05:23 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发言人05:46 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发言人06:09 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发言人07:20 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发言人07:43 感谢大家参加本次会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting isready to start. Please remain on the line. 发言人08:06 感谢大家参加本会议。会议即将开始，请稍后。Thanks for your participation. The meeting is readyto start. Please remain on the line. 发言人08:22 本次会议为中国国际金融股份有限公司中金公司闭门会议，仅限受邀嘉宾参会。未经中金公司和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。如有上述违法行为，中信公司保留追究相关方法律责任的权利。This meeting is a closeto domination of china international capital CoOperation limited C, I, C, C, and only invitedthe gap allowed to attend without the written permission of the I, C, C, and at the speaker,no organization or individual is allowed to punish forward, reprint, disseminate, copy, I did ormodify the meeting contents and relevant information in any form that D, C, reserves therise to investigate the relevant and legal liability. 发言人09:25 好的，尊敬的各位投资者，大家晚上好啊。欢迎大家。也是感谢大家抽出晚上宝贵的时间，来参加我们今天线上的直播会议。我是中金公司研究部策略组的刘刚开的，我今天给大家带来的内容，也是大家最近都比较感兴趣，比较关注，也是讨论比较多的两个话题。一个是美联储降息的交易，围绕着降息的交易怎么去展开。最近一段时间的降息预期明显升温以后，资产的不同的资产都出现了明显的变化。但是中间又有一些让大家感觉到很困惑的乱象。 发言人10:11 第二个话题就是关于美国大选，尤其是第一次的总统大选辩论，这个也是我们之前提示大家要非常关注的一个时间点。影响的选型，再加上周末特朗普遇刺的这件事情，又加剧了这个选型和两边支持率的变化。那自然市场也会开始去酝酿去交易他所谓的特朗普交易。所以这两块最近我们也都出了一系列的专题报告 比如说大家如果做了关注的话，可能会注意到我们的降息交易手册，还有是关于大选的系列的3篇追踪。其中一篇就是关于创作2.0的政策影响和资产含义，也是我今天想给大家带来的主要的内容。分这两块汇报一下我们对这两个问题的思考，来谈一谈怎么去理解降息交易，怎么去交易接下来的创作。 发言人11:08 特朗普美国大选带来的影响，最近一段时间确实资产的表现是比较混乱的。比如说美国这边大家看到小盘股的代表罗素两千大涨，但是头部的科技股出现了一些回撤，有些人投资者就担心，是不是降息了以后，包括特朗普在专访中还说到，他想要打压这些大的科技公司会带来一些影响，是不是降息的时候会带来这个衰退的交易，甚至美股开始下跌了。另外一块，我们看到美债利率其实下行的空间其实相对有限。也就在4.7174.2左右，一直震荡着。黄金是有些上涨，但是我们的贵金属板块，包括这个黄金股确实没有完全反映这一点。相反，中国市场我们看到最近分红类的股票资产板块出现了一定的回撤，成长的板块可能属于宽松的预期有一些上涨。这里里面还有涉及到美国大选之后，涉及到一些关税，包括科技限制可能对我们的影响。所有的这些都加大了。 发言人12:11 大家看到最近资产表现的一些困惑，有一些可能是短期资产的噪音，有一些是真正的主线，这也是我们想今天的用这个宝大家宝贵的时间来回答的问题。所以我接下来的时间分会分这两块儿降息先讲降息的交易再讲创52.0政策的影响。也是我们最近一些专题报告的核心的内容，来给大家做一个汇报和分享。首先我们来讲第一部分关于降息的这件事情，降息的交易手册，降息预期是怎么来的？为什么会有这样一个预期以及接下来最重要的是我们怎么交易这件事情。 发言人12:52 大家盯着美联储降息的这件事儿，就会注意到一个问题。今年以来美联储的降息预期来回的摇摆，像钟摆一样，恨不得在年初的时候大家预期降息6到7次。然后前一段时间大概一两个月之前，数据超预期的时候，大部分的投资者甚至觉得今年都不可能降息了，不必要没必要降息，也不可能会降息。随着六月份的通胀的数据明显的低于预期，再加上最近包月儿他在多个场合发表了鸽派的表态，降息预期迅速的升温，我们可以看到左边这张图通胀的数据，未来几个月的通胀数据根据我们模型的测算还是会回落的。所以给了美联储降息在这个时间点一个恰当的借口或者说窗口。这个在之前我们在多次的路演中也提示到了这点所以它这个窗口是存在的，之前大家可能觉得不会降息，结果你看通一个通胀数据出来以后，马上预期就出来了。 发言人13:51 那更有意思的是什么呢？最近鲍威尔在多个场合做了一些表态，比如说其中我觉得比较有意思的表态就在最后，他说的什么呢？他说美联储我们不需要通胀回到2%就可以降息。 发言人14:05 因为大家之前就觉得，你为什么要降息？你都知道明年有大选的因素，你都知道有激动的因素，都知道降息了以后可能通胀就会起来。你现在降息何苦？通胀就会起来。现在这个美联储不是说了吗？我不需要通胀回到2%，相当于直接回答了大家的问题，就是我可以降，我降息的这件事儿不需要依赖2%。 发言人14:27 至于说之后通胀会起来，那是另外一个问题，对吧？一码归一码，我不能说明天还要吃饭，所以我今天就不吃饭了。所以降息是可以降的，但是降息是不是要很多，那就是另外一个问题。所以最近这两件事情强化了市场对降息的预期，那强化到什么程度呢？现在根据这个期货市场交易，交易出来这个预期基本就是百分之百了。 发言人14:52 然后我看了一下，我们也梳理了一下，主要的华尔街的投行，包括主要的宏观或者其他的市场分机构，普遍你都预期九月份降息也是一个大概率的事件，七月份有点过于紧张，降息2到3次左右，或者说1到2次，两次是主流，基本上就是这么一个，这个市场的预期的情形比较趋同。所以接下来的几个时间点，在九月份的一期会议之前，有七月底的一期会议，有八月底的Jackson号全球央行会议，有7 8月份的非农合通胀数据。除非出现大幅的意外，那我们基本可以说这个预期是一个大概率的事件了。所以这是现在市场预期所处在的位置。 发言人15:38 这个自然带来的一个问题，也是今年以来持续困扰大家的问题，也是我们在路演过程中很多客户反过来问你的问题，为什么要这样写？经济又不差，你稍微降息一点？别说没降息，市场预期一点经济就好起来了美联储你也知道明年通胀有可能会起来，还有大选的因素等等这些何苦现在要降呢？我觉得我们要放开转过来一个思路，不是说之后会起来，我现在就不需要降，那之后是之后的问题，因为他现在还有两个问题需要解决。 发言人16:11 其实这一