非银行业周报：重视财政增量政策下的非银板块持续性

国泰君安与海通证券发布吸收合并交易预案，行业资源整合或推动业绩筑底企稳。本周三晚国泰君安吸收合并海通证券交易预案发布，其中明确A股、H股换股比例、发行A股股票募集配套资金价格等信息。其中按照停牌前股价测算，海通证券H股换股后较国泰君安股价溢价超30%，符合港股对被并购方的溢价惯例。募集配套资金发行A股股票价格确定为15.97元/股，价格也高于国泰君安停牌前股价（14.07元/股）。两家公司股票复牌后迎来一轮补涨行情。我们认为在新“国九条”、“并购六条”等政策支持下，证券行业并购重组稳步推进，叠加头部券商并购交易快速落地，示范效应有望加速行业资源整合，并推动行业整体业绩筑底企稳。 资本市场交易热度提升，券商业绩边际修复趋势有望延续。本周国新办系列会议中，发改委与财政部领导继续介绍近期政策情况，央行正式创设“SFISF”工具，多部委政策进入落地生效阶段，市场情绪趋于理性。9/23国新办会议后资本市场热度回升，9/20-10/9同花顺证券指数累计上涨39.2%，高于同期沪深300指数的23.6%。尽管本周证券行业指数转为调整，但市场交易热度仍保持高位。 9/30-10/9的3个交易日，沪深两市合计股票成交额每日均超2.5万亿元，10/11当周沪深两市合计的日均成交额达到2.53万亿元。我们认为，短期来看，市场热度回升有望提振券商交易佣金收入，交易额抬升有望对24Q4券商经纪业务收入提供支撑。为实现全年经济增长目标，四季度增量政策加速落地，也有望在中长期修复居民收入预期，提升交易和财富管理需求。 一揽子财政增量政策有望推动保险板块“资负共振”，重视板块的趋势性复苏以及估值中枢的抬升。10月12日国新办新闻发布会上财政部有关负责人介绍了加大财政逆周期调节力度的有关情况，围绕“稳增长、扩内需、化风险”将继续落地一揽子政策，我们认为有助于促进宏观经济的复苏、内需的修复、房地产风险的化解，对于保险行业资产、负债两端都是利好。当前我们认为需要重视的是，伴随着阶段性反弹过后，更应重视保险板块行业趋势性的复苏，无论是预定利率下调后潜在“利差损”风险的缓解，还是资产端伴随权益市场反弹、不动产风险化解，板块均有望持续复苏，向着“资负共振”的逻辑持续演绎。短期内，重视9月末权益市场行情对于三季报的提振，主要上市险企NBV和净利润等核心指标均有望超预期，伴随年末营销活动的逐步到来，全年业绩有望进一步夯实。 投资建议：财政部发布会重点围绕稳增长、扩内需、化风险，下一步有望加强宏观经济逆周期调节，防范化解房地产底层风险，利好非银负债端和投资端。 券商方面，重视交投活跃度提升对于业绩的修复。保险方面，财政增量政策有望推动经济持续复苏，继续看好后续板块“资负共振”。 标的方面：建议关注中国银河、中信证券、华泰证券、中国太保、新华保险、中国平安等。 风险提示：政策不及预期，资本市场波动加大，居民财富增长不及预期，长期利率下行超预期。 1市场回顾 本周（2024.10.07-2024.10.11，下同），主要指数多数回落，但保险与多元金融指数较为抗跌，环比上周：上证综指-3.56%；深证指数-4.45%；创业板指数-3.41%；沪深300指数-3.25%。非银金融（申万）+0.11%；证券Ⅱ(申万)-4.48%； 保险Ⅱ(申万)+1.68%；多元金融（申万）-1.07%； 主要个股方面，环比上周：1）券商：国泰君安+21.02%；中信证券+3.57%； 中国银河+0.52%；华泰证券-3.47%。2）保险：新华保险+7.04%；中国平安+0.79%； 中国人寿-2.95%；中国太保-4.76%。 图1：本周非银板块指数与沪深300指数表现 图2：2024年非银板块指数与沪深300指数表现 图3：A股日均成交金额 图4：沪深300指数与中证综合债指数 2证券板块 2.1证券业务概况 经纪业务：本周沪深两市累计成交8340.40亿股，成交额10.11万亿元，沪深两市A股日均成交额2.53万亿元，环比上周+25.11%，同比+106.67%。 投行业务：（1）截至2024年10月11日，年内累计IPO承销规模为455.41亿元；（2）再融资承销规模为1194.84亿元。 信用业务：（1）融资融券：截至10月11日，两融余额15884.12亿元，较上周+10.29%，同比-1.87%，占A股流通市值2.04%。（2）股票质押：截至10月11日，场内外股票质押总市值为26010.34亿元。 2.2证券业务重点图表 图5：截至10月11日IPO与再融资承销金额规模 图6：截至10月11日两融余额与同比增速 图7：本周股票质押市值规模与同比 图8：券商板块市净率(PB) 3保险板块 图9：2024年1-8月累计寿险保费增速 图10：2024年1-8月累计财险保费增速 图11：2024年1-8月单月寿险保费增速 图12：2024年1-8月单月财险保费增速 4流动性追踪 4.1流动性概况 货币资金面：本周央行开展3701亿元逆回购操作，有1.70万亿元逆回购到期，净回笼1.33万亿元。短端利率多数下行。10月8-12日银行间质押式回购利率R001下行41bp至1.35%，R007下行31bp至1.53%，DR007下行10bp至1.45%。SHIBOR隔夜利率下行21bp至1.31%，6个月AAA同业存单收益率上行2bp至1.94%。 债券利率方面，本周债券收益率多数下行，1年期国债收益率上行1bp至1.44%，10年期国债收益率下行1bp至2.14%，30年期国债收益率下行8bp至2.31%。 4.2流动性重点图表 图13：DR007和R007 图14：同业存单到期收益率 图15：1年、10年与30年期国债收益率（%） 图16：10年与30年国债期限利差 5行业新闻与公司公告 表1：上周及本周重点公司公告与行业新闻 切实保护广大中小投资者合法权益，做好对新开户投资者的服务工作，对券商提出要求，整体来看包括严格落实适当性管理、加强风险揭示、规范营销推介行为、持续做好投资者服务及加强合规风控管理等内容。 国新办上午10时举行新闻发布会，国家发展改革委主任郑栅洁和副主任刘苏社、赵辰昕、李春临、郑备介绍“系统落实一揽子增量政策扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况，并答记者问。国家发展改革委主任郑栅洁表示，贯彻落实一揽子增量政策，是项综合性、系统性工作，要提高针对性和精准性，增强有效性和可持续性。具体来说有五个“针对”。一是针对经济运行中的下行压力，强化宏观政策逆周期调节，各方面都要持续用力、更加给力。二是针对国内有效需求不足等问题，把扩内需增量政策重点更多放在惠民生、促消费上，积极发挥投资有效带动作用。三是针对当前一些企业生产经营困难，加大助企帮扶力度，切实优化营商环境，帮助企业渡过难关。四是针对楼市持续偏弱，采取综合性政策措施，促进房地产市场止跌回稳。五是针对前期股市震荡下行等问题，出台有力有效系列举措，努力提振资本市场。下一步，我们将和各部门、各地区一起，全面贯彻、加快落实党中央、国务院决策部署，系统落实一揽子增量政策，打出一套“组合拳”，打通政策落实中的堵点卡点，扎实推动经济稳定向上、结构不断向优、发展态势持续向好，力争年内见到更多实效，也为明年“十四五”顺利收官乃至“十五五”良好的开局打好基础。目前7000亿元的中央预算内投资已经全部下达，用于“两重”建设。“两重一新”的1万亿超长期特别国债已经全部下达到项目和地方。明年要继续发行超长期特别国债，并优化投向，加力支持“两重”建设。近期将在年内下达明年1000亿元中央预算内投资计划和1000亿的“两重”建设项目清单，支持地方加快开展前期工作。 10月8日 国新办 国务院总理李强10月8日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。座谈会上，罗志恒、周其仁、黄瑜、张明、张水利、游玮、周勇、左丁等先后发言。大家认为，今年以来，面对复杂严峻的外部环境，我国经济运行总体平稳、稳中有进。近期出台的一揽子增量政策力度大、针对性强，市场预期明显改善。大家还就推动经济持续回升向好提出意见建议。李强强调，做好下一阶段经济工作十分重要，各方面要增强责任感紧迫感，深入贯彻党中央决策部署，努力完成全年经济社会发展目标任务。抓紧落实好稳经济一揽子增量政策，对已出台的政策加快实施、确保早落地早见效，对正在研究的政策尽快拿出具体方案。跟踪评估政策传导效果，该优化的优化、该加力的加力。同时，结合谋划明年经济工作，研究储备一批稳经济、促发展的政策举措，并根据经济形势变化适时推出。稳经济的关键是稳企业。要切实做好助企纾困工作，指导各地用好各项惠企政策，坚决治理乱罚款、乱检查、乱查封等问题，不断优化营商环境，激发企业活力。要按照党的二十届三中全会部署，深入落实各项改革任务，努力以改革的办法破解发展难题。 10月8日 中国政府网 记者从金融机构了解到，金融管理部门已对商业银行进行了窗口指导，要求金融机构应当高度重视投资者适当性管理和投资者保护，强化内控和合规管理，严控加杠杆。业内人士强调，银行信贷资金严禁违规进入股市，这是商业银行必须坚持的金融监管红线。 10月8日 金融时报 中国银行间市场交易商协会副会长徐忠表示，此次“互换便利”在实施过程中，没有基础货币投放，不存在“扩表”，并不是所谓的“央行下场入市”。金融管理部门会对相关机构的资质、条件作严格要求，并设置科学的抵押率。两项结构性货币政策工具都是基于市场化的原则，是完善市场的长期制度安排。两项工具不增加央行基础货币投放和扩大货币供给，政策工具具有特定的指向性和使用条件，银行信贷资金不能违规进入股市仍是金融监管应当坚持的一条红线。金融管理部门应该科学监测和评估资本市场运行状况，审慎选择合适的时间窗口。 10月7日 证券时报 重点公司公告10月11日10月10日10月10日10月10日10月10日 广发证券公告，截至2024年9月30日，公司借款余额为3998.56亿元，累计新增借款金额421.82亿元，累计新增借款占上年末净资产比例29.99%，超过20%。 公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告 红塔证券公告，2024年1-9月，预计归母净利润6.52亿元，同比增长203.85%。 东吴证券公告，2024年半年度每10股派0.75元，股权登记日为10月16日。 中国平安公告，2024年半年度每10股派9.3元，股权登记日为10月17日。 中金公司公告，公司于2024年10月11日收到中国证监会《立案告知书》。因涉嫌在思尔芯首次公开发行股票保荐业务中未勤勉尽责，中国证监会已于2024年9月25日决定对公司进行立案调查。 国投资本公告，截至2024年9月30日收盘，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式已累计回购公司股份2963.90万股，占公司总股本的比例为0.46%。 10月9日10月9日10月9日10月8日10月8日10月8日10月8日10月7日 公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告公司公告 国泰君安、海通证券公告，发布换股吸收合并预案，公司股票自10月10日起复牌。 西部证券公告，截至2024年9月末，公司未实施回购股份。 新华保险公告，2024年1-9月，公司归母净利润预计为186.07亿-205.15亿元，预计同比增加90.65亿-109.73亿元，同比增长95%-115%。 四川双马公告，截至2024年9月30日，公司累计回购621.99万股，占公司总股本的0.81%。 建元信托公告，2024年1-9月，公司实现营业总收入2.5亿元，同比增长195.97%；归母净利润4150.25万元，同比增长20.68%。 仁东控股公告，中信资本、广州资产等组成的联合体中选公司预重整投资人。 东兴证券公告，公司将实施2024年半年度权益分派，每股派发现金红利0.054元(含税)