非银行业周报：重视财政增量政策下的非银板块持续性

核心观点与关键数据

• 国泰君安与海通证券吸收合并：两家券商发布吸收合并交易预案，海通证券H股换股后较国泰君安股价溢价超30%，募集配套资金发行A股股票价格为15.97元/股，高于停牌前股价。市场对新交易预案反应积极，两家公司股票复牌后迎来补涨行情。
• 证券行业并购重组：在新“国九条”、“并购六条”等政策支持下，证券行业并购重组稳步推进，头部券商并购交易快速落地，有望加速行业资源整合，推动行业整体业绩筑底企稳。
• 资本市场交易热度：9月23日国新办会议后，资本市场热度回升，同花顺证券指数累计上涨39.2%，高于同期沪深300指数的23.6%。9月30日至10月9日，沪深两市日均成交额达2.53万亿元，市场交易热度保持高位。
• 券商业绩修复：市场热度回升有望提振券商交易佣金收入，交易额抬升对24Q4券商经纪业务收入提供支撑。四季度增量政策加速落地，有望修复居民收入预期，提升交易和财富管理需求。

保险板块趋势

• 财政增量政策利好：10月12日国新办发布会强调加大财政逆周期调节力度，围绕“稳增长、扩内需、化风险”继续落地政策，促进宏观经济复苏、内需修复、房地产风险化解，对保险行业资产、负债两端均利好。
• “资负共振”逻辑：随着阶段性反弹过后，保险板块行业趋势性复苏值得关注，预定利率下调后潜在“利差损”风险缓解，资产端权益市场反弹、不动产风险化解，板块有望持续复苏，向“资负共振”逻辑持续演绎。
• 三季报超预期：9月末权益市场行情对三季报提振明显，主要上市险企NBV和净利润等核心指标有望超预期，年末营销活动逐步到来，全年业绩有望进一步夯实。

投资建议与风险提示

• 投资建议：关注财政部发布会强调的稳增长、扩内需、化风险政策，利好非银负债端和投资端；重视交投活跃度提升对券商业绩的修复；看好保险板块“资负共振”趋势。
• 标的建议：中国银河、中信证券、华泰证券、中国太保、新华保险、中国平安。
• 风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期。