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非银行业周报：重视非银板块表现的可持续性

金融 2025-08-24 张凯烽,李劲锋民生证券故人

核心观点：研报强调非银板块（保险和证券）未来表现的可持续性，分别从人身险负债端质效改善、证券公司分类评价制度修订及风险控制指标计算标准新规实施等角度进行分析。
人身险业务：阳光保险中报显示人身险负债端质效改善，新业务价值（NBV）高增驱动价值提升。预定利率下调后，分红险占比有望提升，负债成本降低，权益投资持续贡献利润弹性。
证券业务：证券公司分类评价制度修订发布，引导行业聚焦高质量发展，支持中小机构差异化发展。新规增设专项指标，推动行业优化业务结构，提升服务实体经济和投资者的能力。风险控制指标计算标准新规实施，支持优质券商提升资本使用效率。
关键数据：
- 阳光保险1H25总保费收入808.1亿元（同比+5.7%），归母净利润33.9亿元（同比+7.8%），内含价值1,284.9亿元（较上年末+11.0%），人身险新业务价值40.1亿元（同比+47.3%）。
- 券商业务：沪深两市A股日均成交额2.50万亿元（环比+23.84%，同比+355.41%）；年内IPO承销规模592.44亿元，再融资承销规模8217.54亿元；两融余额21467.71亿元（同比+53.62%）。
- 流动性：央行净投放1.27万亿元，资金利率上行；债券收益率上行，1年期国债收益率1.38%，10年期国债收益率1.78%。
投资建议：
- 保险：关注阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿和中国财险。
- 证券：关注中信证券、华泰证券、国泰海通和广发证券等头部券商标的。
风险提示：政策不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期。