纺织服装2024三季报总结：Q3业绩筑底，放眼Q4改善

2024/11/03 证券研究报告 1 2 3Q24 -5.7%-47.6%  3Q24 361 A50% Q2 45%  —— 12 3Q242 1 3   3Q24 10.3%32.5% —— 12 + 2  1 2 3Q24 17.31% 3Q24 8.37%    3 01板块景气度把握 4 3Q24 7/8/9 5.2%/1.6%/0.4%9 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 201920232024 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 201920232024 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 5 45565 45535 45504 45473 45443 45412 45382 45351 45322 45291 45260 45230 45199 45169 45138 45107 45077 45046 45016 44985 44957 44926 44895 44865 44834 44804 44773 44742 44712 44681 9 服装成衣出口额_月度 yoy 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 yoy 越南制鞋出口额 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 6 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 45199 45169 45138 45107 45077 45046 Q3 45016 44985 44957 44926 纺织品出口额_月度 44895 越南纺织品出口额 44865 44834 44804 44773 44742 44712 44681 yoy 44651 yoy 44620 44592 44561 44530 44500 44469 44439 44408 44377 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 -0.5 250 200 150 100 50 0 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 30 25 20 15 10 5 0 44347 02 利润表端：筛选高景气、高质量标的 7 8 A 3Q24 -5.7%-47.6% 12 3Q242 1 3 细分板块 公司名称 收入增速（%） 归母净利润增速（%） 收入增速超额（pct） 利润增速超额（pct） 24Q3收入 是否超额 24Q3利润 是否超额 24Q1-Q3 24Q3 24Q1-Q3 24Q3 24Q1-Q3 24Q3 24Q1-Q3 24Q3 高端服饰 比音勒芬 7.3% -4.4% 0.5% -17.3% 9.5 1.3 20.8 30.2 是 是 报喜鸟 -3.6% -11.7% -25.2% -51.7% -1.4 -6.1 -4.9 -4.1 否 否 女装 歌力思 4.2% 1.6% -84.2% -238.5% 6.4 7.3 -64.0 -191.0 是 否 地素时尚 -12.6% -19.0% -32.5% -47.1% -10.4 -13.4 -12.3 0.4 否 是 锦泓集团 -5.6% -14.2% -15.2% -70.6% -3.4 -8.5 5.1 -23.0 否 否 家纺 富安娜 -2.0% -11.2% -15.3% -40.8% 0.3 -5.5 4.9 6.8 否 是 罗莱生活 -14.7% -15.6% -37.1% -21.7% -12.5 -9.9 -16.9 25.8 否 是 水星家纺 -2.6% -8.4% -16.8% -22.8% -0.3 -2.7 3.5 24.8 否 是 大众服饰 海澜之家 -2.0% -11.0% -22.2% -64.9% 0.2 -5.3 -1.9 -17.3 否 否 森马服饰 5.6% 3.2% -9.2% -36.0% 7.9 8.8 11.0 11.6 是 是 户外 牧高笛 -6.5% -16.8% -16.0% 2.1% -4.3 -11.1 4.3 49.6 否 是 三夫户外 -7.5% -5.1% -28.8% -43.5% -5.3 0.6 -8.6 4.1 是 是 以上重点公司平均 -3.3% -9.4% -25.2% -54.4% -1.1 -3.7 -4.9 -6.8 否 否 行业平均 -2.2% -5.7% -20.3% -47.6% - - - - - - 9 A 2.59pct 2.70pct 24Q2 44 10.00 服装家纺平均毛利率 服装家纺平均净利率 43 5.00 42 0.00 41 (5.00) 40 (10.00) 39 (15.00) 38 (20.00) 37 (25.00) 36 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 (30.00) 细分板块 公司名称 毛利率 净利率 24Q3同比 24Q3环比 24Q1 24Q2 24Q3 24Q1 24Q2 24Q3 毛利率 净利率 毛利率 净利率 高端服饰 比音勒芬 76.0 81.3 73.8 28.5 17.5 26.6 -2.0 -4.2 -7.5 9.1 报喜鸟 67.8 66.0 62.9 19.0 8.5 7.5 0.1 -5.6 -3.2 -1.1 女装 歌力思 67.3 71.4 66.1 5.9 6.0 -3.6 0.5 -9.1 -5.3 -9.6 地素时尚 75.6 75.2 73.6 75.6 75.2 73.6 0.7 -6.2 -1.6 -1.6 锦泓集团 70.2 68.4 68.9 10.1 3.4 1.6 -0.8 -3.1 0.4 -1.8 家纺 富安娜 54.2 55.8 55.5 18.8 14.6 13.0 0.1 -6.5 -0.3 -1.6 罗莱生活 43.5 50.1 44.2 8.2 6.8 9.4 1.1 -0.7 -5.9 2.5 水星家纺 41.4 42.3 40.5 10.2 5.9 7.3 0.2 -1.4 -1.8 1.3 大众服饰 海澜之家 46.7 43.4 42.8 14.3 14.5 8.4 -1.1 -9.1 -0.6 -6.1 森马服饰 46.6 45.5 42.4 11.0 7.3 5.9 -0.8 -3.6 -3.1 -1.4 户外 牧高笛 27.7 29.4 28.3 8.9 9.9 5.4 0.2 1.0 -1.2 -4.5 三夫户外 56.6 59.1 53.2 -1.2 3.4 -1.5 2.3 -0.5 -6.0 -4.9 以上重点公司平均 56.1 57.3 54.3 17.4 14.4 12.8 1.2 -8.1 -3.0 -1.6 3Q24 361 AQ2 45% 50% 公司分品牌/渠道2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3 安踏品牌中单位数增长高单位数增长高单位数增长高双位数增长中单位数增长高单位数增长中单位数 安踏体育 李宁 特步国际361度 AdidasNike Fila品牌高单位数增长10%~20%高段增长低双位数增长增长25%~30%增长高单位数增长中单位数下降低单位数安踏其他75%~80%增长70%~75%增长45%~50%增长55%~60%增长25~30%增长40%~45%增长45%~50%李宁品牌中单位数增长10%~20%中段增长中单位数增长增长20%~30%低段增长低单位数下降低单位数下降中单位数一一线下高单位数增长10%~20%高段增长高单位数增长增长20%~30%高段下降低单位数下降中单位数下降高单位数一一线下直营10%~20%中段20%~30%高段增长20%~30%低段增长增长50%~60%低段增长中单位数持平下降中单位数一一线下加盟中单位数增长10%~20%中段增长低单位数增长增长10%~20%高段下降中单位数下降高单位数下降高单位数一一电商10%~20%低段下降10%~20%低段增长低单位数下降增长中单位数增长20%~30%低段增长高单位数增长中单位数特步品牌约20%增长高双位数增长高双位数增长增长30%+增长高单位数增长10%增长中单位数 索康尼品牌------增长超50%361度成人线下低双位数增长低双位数增长15%增长增长20%+增长高双位数增长10%增长约10% 361度儿童线下20%~25%增长20%~25%增长25%~30%增长增长40%增长20%~25%增长中双位数增长约10% 361度电商35%增长30%增长30%增长增长30%+增长20%~25%增长30%~35%增长超20%大中华区12%7%7%29%2%7%9% FY2023Q3FY2023Q4FY2024Q1FY2024Q2FY2024Q3FY2024Q4 大中华区-8%16%5%4%5%3%-4% 10 11 A 3Q24 10.3%32.5% 12 + 2 细分板块 公司名称 收入增速（%） 归母净利润增速（%） 收入增速超额（pct） 利润增速超额（pct） 24Q3收入是否超额 24Q3利润是否超额 24Q1-Q3 24Q3 24Q1-Q3 24Q3 24Q1-Q3 24Q3 24Q1-Q3 24Q3 原材料 新澳股份 10.3% 10.5% 5.4% 7.8% -0.7 0.2 -9.82 -0.14 是 否 百隆东方 19.3% 11.4% -25.4% -35.7% 8.3 1.1 -40.60 -43.64 是 否 鲁泰A 1.3% 4.5% -14.1% 4.3% -9.6 -5.8 -29.33 -3.67 否 否 富春染织 20.9% 19.3% 44.6% -29.5% 10.0 9.0 29.35 -37.40 是 否 台华新材 47.5% 33.9% 89.2% 35.3% 36.5 23.6 73.96 27.38 是 是 南山智尚 3.5% -2.6% 3.8% -1.0% -7.5 -12.9 -11.40 -8.93 否 否 制造 华利集团 22.4% 18.5% 24.3% 16.1% 11.4 8.2 9.09 8.15 是 是 伟星股份 23.3% 19.3% 17.2% -9.9% 12.3 9.0 1.92 -17.80 是 否 健盛集团 16.0% 37.0% 31.2% 27.0% 5.0 26.7 15.99 19.10 是 是 开润股份 32.5% 64.4% 164.6% 57.5% 21.5 54.1 149.40 49.59 是 是 户外 浙江自然 17.7% 34.9% 21.8% 372.4% 6.8 24.6 6.58 364.51 是 是 扬州金泉 -5.6% 29.1% -45.6% -53.9% -16.5 18.8 -60.85 -61.86 是 否 以上重点公司平均 17.4% 23.3% 26.4% 32.5% 6.4 13.0 11.19 24.61 是 是 行业平均 11.0% 10.3% 15.2% 7.9% - - - - 12 A +0.26pct -0.06pct 25 +3.8pct5.2pct 20 15 10 5 0 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 纺织制造平均净利率 纺织制造平均毛利率 细分板块 公司名称 毛利率 净利率 24Q3同比 24Q3环比 24Q1 24Q2 24Q3 24Q1 24Q2 24Q3 毛利率 净利率 毛利率 净利率 原材