A股财报深度分析系列（六）：2024年三季报深度分析：盈利底已至

2024-10-31 陈刚,陈李东吴证券 xingxing+

全A盈利反弹，两非盈利探底：受益于保险板块净利润大幅回升，全A盈利延续反弹，但全A两非盈利进一步下滑。2024Q1-3全A归母净利润累计同比+0.03%，Q3单季度同比+5.03%；全A两非2024Q1-3归母净利润累计同比-7.31%，Q3单季度-9.36%。
两非利润表拆解：毛利润出现下滑，毛利率较24H1小幅回落；费用延续大幅增加，非经常性损益科目均有不同程度降低，对净利构成拖累。
板块和风格：创业板利润回升，消费风格盈利表现较好。2024Q1-3主板上市公司净利润增速率先转正，科创板净利润增速进一步探底。消费风格2024Q1-3领跑，归母净利润同环比均有改善。
盈利能力：杜邦三因素均有不同程度下滑，对全A（非金融石油石化）ROE形成拖累。2024Q3，全A两非ROE为6.74%，环比2024Q2大幅下降0.32pct，自2021Q2起已经连续13个季度下滑。

上游资源：石油、工业金属景气边际回落，能源金属、煤炭边际改善。24Q1-3盈利增速居前的领域集中在石油、有色金属，主要是贵金属、工业金属、小金属、油气开采和油服工程。
中游材料：化工景气回落，地产链盈利持续探底。地产链钢铁、建材24Q1-3净利润跌幅仍较深，且整体较24H2进一步走扩。
中游制造：船舶景气回落，光伏环比改善，工程机械增速回升。光伏设备Q3净利润环比+41.72%，板块基本面拐点临近。
下游消费：休闲食品、白酒稳健增长，互联网电商表现亮眼。必选消费中，白酒在地产疲弱背景下依然展现出一定的抗周期能力；商贸零售Q3单季度盈利倍增，其中互联网电商表现亮眼。
金融地产：地产前端景气加速下探，非银金融盈利环比改善。房地产前端24Q3单季度净利润再度大幅缩水，但环比出现改善；非银保险业绩表现亮眼。
TMT：景气延续分化，电子盈利维持高增长。电子板块营收及净利润在24Q1-3延续高增长，其中净利润同比增近40%。
公共服务：公用、交运景气延续，二季度盈利维持增速。出行链中机场24Q1-3净利润增长实现倍增，且Q3环比增速大幅回升；港口表现也较为亮眼。