2025年上半年，A股盈利表现呈现韧性，但增速有所回踩。全A归母净利润累计同比增速为2.57%，较一季度小幅回落，Q2单季度增速为1.41%。全A两非归母净利润累计同比增速为2.61%，同样较一季度有所回落，Q2单季度增速转负，为-0.14%。主要原因是物价水平低位运行拖累利润增长。
板块和风格方面，科创板归母净利润同比增速明显改善，成长风格盈利领先。2025H1科创板归母净利润同比增速为-14.38%，但Q2单季度同比增速较2025Q1有明显改善；主板表现依然稳健；创业板、北证Q2归母净利润同比增速回踩。成长风格2025H1归母净利润累计同比增速大幅改善，实现领跑，达到14.49%。
盈利能力方面，全A（非金融石油石化）ROE在2025Q2为6.26%，基本持平2025Q1，但盈利能力仍在底部区间。杜邦三因素中，资产周转率环比延续回落，净利率企稳，资产负债率环比小幅回升。毛利率和净利率均呈现低位企稳的特征，但向上的弹性相对有限。
现金流方面，经营活动现金流同比回升，企业结构性扩张。2025年二季度净现金流情况仅好于2024年，处于过去十年间的较低水平。分具体科目来看，经营活动现金流同比出现改善，投资现金流支出基本持平，筹资现金流同比也有回升。
行业分析，上游景气分化，中游利润复苏，下游消费业绩承压，TMT整体表现亮眼。2025Q2归母净利润同比增长靠前的行业是综合（+239.7%）、钢铁（+82.2%）、电子（+27.6%）、电力设备（+24.6%）、建筑材料（+23.7%）、传媒（+20.1%）、计算机（+20.1%）。中游材料板块利润端维持双位数增长，但增速出现回落；中游制造板块整体较为景气，机械设备、电力设备、军工行业表现突出；下游消费板块业绩整体承压，个别分支表现较好；金融地产板块景气整体回升，国有大行和券商业绩亮眼；TMT板块整体延续景气，电子、计算机、传媒细分领域业绩改善。
中报分红，上市公司中报分红意愿持续提升。截至2025年8月30日10时，共有813家上市公司披露&实施分红，其中有49家上市公司已实施分红。披露口径下，2025年中报累计实现分红6428亿元，其中已实施分红873亿元。2025年中报上市公司分红家数、分红金额均较2024年进一步提升。
风险提示，数据统计不全带来的计算误差、经济复苏不及预期、美债见顶下行迟于预期、地缘政治事件黑天鹅。
