24Q3延续稳健表现，维持渠道良性发展

事件：公司发布2024年第三季度季报，2024Q1-Q3实现营业收入99.41亿元，同比增长18.86%；实现归母净利润30.86亿元，同比增长17.08%；实现扣非归母净利润30.74亿元，同比增16.59%。根据计算，2024Q3实现营业收入26.36亿元，同比增长10.12%；实现归母净利润6.24亿元，同比增长6.61%；实现扣非归母净利润6.28亿元，同比增长7.33%。 各类产品增速平稳，省外市场增速较快。1）分产品看，24Q3特A+类/特A类/A类产品营收分别为18.13/6.46/1.09亿元，同比增长11.70%/9.55%/7.73%，各类产品增速平稳。2）分区域看，省内淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海营收增速分别为10.10%/8.12%/8.24%/12.89%/9.03%/6.68%，省外营收同比增长23.04%，苏中大区增速仍略高于其他省内地区，省外整体增长情况良好。3）24Q3各地区经销商数量有所增加，省内淮安/南京/盐城/苏南/苏中/淮海经销商数量分别变化0/+9/+20/+26/+1/0/-1个，省外经销商数量增加89个，公司拓展新兴市场和优化渠道布局，为未来销售增长奠定坚实基础。第三季度末合同负债环比减少8350.06万元。 毛销差基本平稳，归母净利率略有下降。24Q3公司毛利率75.59%，同比下降5.14pct，销售费用率同比下降3.90pct至20.56%，管理费用率同比增加0.46pct至4.57%。综合影响下，归母净利率同比下降0.78pct至23.68%。 投资建议：预计24-26年公司营业收入分别为118.7/134.0/150.8亿元，同比增速为17.6%/12.8%/12.5%，归母净利润分别为36.3/40.1/46.7亿元，同比增速为15.7%/10.4%/16.6%，维持“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，全国化扩张不及预期，高端化进程不及预期 股票数据