24Q3业绩延续高增长，在美渠道布局持续深入

匠心家居（301061） 公司点评 24Q3业绩延续高增长，在美渠道布局持续深入 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-29 收盘价（元） 60.32 近12个月最高/最低（元） 77.30/38.56 总股本（百万股） 166 流通股本（百万股） 42 流通股比例（%） 25.00 总市值（亿元） 100 流通市值（亿元） 25 公司价格与沪深300走势比较 分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001邮箱：xucai@hazq.com 分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com 相关报告 1.智能家居领导者，自主品牌扬帆起航2024-09-24 主要观点： 事件：公司发布2024年第三季度报告，营收利润实现较快增长 公司发布2024年第三季度报告，2024年前三季度实现营业收入18.49亿元，同比增长27.13%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长33.56%；实现归母扣非净利润3.91亿元，同比增长39.03%。单季度来看，2024Q3实现营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；实现归母净利润1.4 6亿元，同比增长19.89%；实现扣非归母净利润1.34亿元，同比增长 24.35%。 股份支付费用增加使销售费用有所上升，三季度毛利率保持增长 2024前三季度毛利率为33.72%，同比提高1.68pct；第三季度毛利率为34.65%，同比提高1.56pct。2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.98%/3.43%/4.92%/-2.63%，分别同比+0.45/+0.06/-0.85/ -0.17pct；第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为2.75%/3.22%/5.14%/0.06%，分别同比+0.21/-1.28/-0.37/+3.64pct。公司销售费用提升主要系公司本期股份支付费用增加、市场开拓业务增加所致，财务费用下降主要系本期利息收入增加所致。2024前三季度归母净利率为23.30%，同比上升1.12pct；第三季度归母净利率为22.66%，同比下降1.18pct。 美国家具消费市场回暖有望带动出口，公司在美渠道布局持续深入 2024年1-9月，我国家具累计出口额达到1079.50亿元，累计同比增长6.40%，其中9月份出口额为119亿元，同比增长0.10%，家具出口保持增长势头。同期公司89.89%的产品出口至美国，84.18%的产品从越南出口，越南整体对美国出口仍保持着强劲增长势头。随着当地时间9月18日美联储宣布降息50个基点，美国房地产市场有望回暖，进而带动家具销售，为我国家居企业出口创造有利条件。2024年1-9月，公司前10大客户均为美国客户，其中70%为零售商，其中9家客户的采购额均有所增长，增幅为4.33%到316.62%不等；新增了68家客户，全部为零售商，其中10家跻身“全美排名前100位家具零售商”之列。公司在美国市场渠道布局正持续深入，2024年1-9月，在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入总额的57.78%，对美国市场总营业收入的占比高达64.27%。 投资建议 公司一方面作为全球智能电动沙发、智能电动床行业重要ODM供应商，拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局充分，供应链一体化布局完善，市场份额有望持续提升；另一方面，公司积极推进自有品牌塑造，通过“店中店”模式深化渠道建设，自有品牌有望贡献业绩增量。我们预计公司2024-2026年营收分别为24.91/32.03/38.61亿元，分别同比增长29.7%/28.6%/20.6%；归母净利润分别为5.46/6.58/7.65亿元（前值为 5.28/6.58/7.65亿元），分别同比增长34.1%/20.5%/16.3%。截至202 4年10月29日总股本及收盘市值对应EPS分别为3.28/3.96/4.60元，对应PE分别为18.37/15.25/13.12倍。维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险，海外市场风险，国际运输价格波动风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，管理风险。 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 1921 2491 3203 3861 收入同比（%） 31.4% 29.7% 28.6% 20.6% 归属母公司净利润 407 546 658 765 净利润同比（%） 21.8% 34.1% 20.5% 16.3% 毛利率（%） 34.0% 34.0% 34.1% 34.1% ROE（%） 13.6% 15.7% 16.3% 16.3% 每股收益（元） 3.18 3.28 3.96 4.60 P/E 15.64 18.37 15.25 13.12 P/B 2.12 2.88 2.48 2.14 EV/EBITDA 12.23 13.07 10.08 8.12 资料来源：wind，华安证券研究所（以2024年10月29日收盘价计算） 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3217 3732 4387 5198 营业收入 1921 2491 3203 3861 现金 866 1275 1826 2487 营业成本 1269 1644 2111 2544 应收账款 273 311 356 429 营业税金及附加 8 10 14 16 其他应收款 14 17 20 25 销售费用 56 72 90 108 预付账款 3 5 7 8 管理费用 69 87 113 137 存货 255 297 352 424 财务费用 -30 -30 -12 -23 其他流动资产 1804 1826 1826 1826 资产减值损失 -3 0 0 0 非流动资产 344 401 421 428 公允价值变动收益 1 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 48 52 35 10 固定资产 142 146 147 145 营业利润 476 647 774 900 无形资产 33 38 39 41 营业外收入 4 0 0 0 其他非流动资产 169 217 235 242 营业外支出 1 0 0 0 资产总计 3561 4133 4808 5626 利润总额 479 647 774 900 流动负债 459 547 664 834 所得税 72 100 116 135 短期借款 0 0 0 0 净利润 407 546 658 765 应付账款 242 272 348 442 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 217 275 316 392 归属母公司净利润 407 546 658 765 非流动负债 99 98 98 98 EBITDA 460 679 826 944 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 3.18 3.28 3.96 4.60 其他非流动负债 99 98 98 98 负债合计 557 646 762 932 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 128 166 166 166 成长能力 资本公积 1688 1675 1675 1675 营业收入 31.4% 29.7% 28.6% 20.6% 留存收益 1188 1647 2205 2854 营业利润 22.9% 35.9% 19.8% 16.3% 归属母公司股东权 3004 3488 4046 4695 归属于母公司净利 21.8% 34.1% 20.5% 16.3% 负债和股东权益 3561 4133 4808 5626 获利能力毛利率（%） 34.0% 34.0% 34.1% 34.1% 财务报表与盈利预测 经营活动现金流 530 548 713 854 ROIC（%） 10.8% 14.5% 15.6% 15.5% 净利润 407 546 658 765 偿债能力 折旧摊销 64 63 64 67 资产负债率（%） 15.6% 15.6% 15.9% 16.6% 财务费用 -8 13 13 13 净负债比率（%） 18.6% 18.5% 18.8% 19.8% 投资损失 -48 -52 -35 -10 流动比率 7.01 6.82 6.61 6.24 营运资金变动 114 12 12 19 速动比率 4.49 4.59 4.68 4.62 其他经营现金流 294 500 645 746 营运能力 投资活动现金流 -201 -55 -48 -64 总资产周转率 0.58 0.65 0.72 0.74 资本支出 -36 -100 -83 -74 应收账款周转率 8.81 8.52 9.60 9.84 长期投资 -198 0 0 0 应付账款周转率 6.71 6.40 6.81 6.44 其他投资现金流 33 44 35 10 每股指标（元） 筹资活动现金流 -173 -99 -113 -130 每股收益 3.18 3.28 3.96 4.60 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 3.18 3.29 4.28 5.13 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 23.47 20.96 24.31 28.21 普通股增加 0 38 0 0 估值比率 资本公积增加 18 -13 0 0 P/E 15.64 18.37 15.25 13.12 其他筹资现金流 -191 -124 -113 -130 P/B 2.12 2.88 2.48 2.14 现金净增加额 178 409 551 660 EV/EBITDA 12.23 13.07 10.08 8.12 净利率（%） 21.2% 21.9% 20.5% 19.8% ROE（%） 13.6% 15.7% 16.3% 16.3% 现金流量表单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 资料来源：公司公告，华安证券研究所（以2024年10月29日收盘价计算） 分析师与研究助理简介 分析师：徐偲,南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经 验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年10月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。 分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、 轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投