2024年三季报点评：Q3收入增长有所放缓，高分红依旧

公司发布2024年三季报，前三季度实现收入5.63亿元/+22.1%，归母净利1.95亿元/+21.1%，扣非归母净利1.86亿元/+18.7%。其中Q3收入1.73亿元/+0.27%，归母净利0.58亿元/+5.7%，扣非归母净利0.49亿元/-15.2%。前三季度公司经营活动净现金流为1.88亿元/-37.2%。

公司继续实施高分红政策，拟每10股派发5元现金红利，前三季度合计分红1.78亿元，占归母净利润比例为91.32%。

毛利率小幅下滑，24Q1-Q3毛利率75.91%/-2.89pct；期间费用率优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.98%/11.77%/2.65%/-3.20%，同比各-1.12/-1.09/-1.33/+0.93pct，期间费用率合计36.19%/-2.61pct；销售净利率34.95%/+0.04pct。Q3单季度毛利率为75.38%/-4.17pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为29.39%/12.74%/2.43%/-3.31%，同比各+2.16/+1.24/-1.60/+0.12pct，销售净利率34.09%/+1.81pct。

合同负债小幅减少至9.65亿元，为后续收入增长提供支撑。公司积极推进大客户方案，与郎酒、今世缘等行业龙头合作，收入结构有望持续改善。

预计2024-2026年公司收入各8.16/9.69/11.37亿元；归母净利润2.70/3.18/3.70亿元；EPS分别为2.26/2.67/3.10元；对应PE分别为16/13/11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济影响企业培训需求；行业竞争格局恶化；公司大客户推进不及预期。