公司研究 社会服务 证券研究报告 挖掘价值投资成长 增持(首次) 东方财富证券研究所 证券分析师:劉嘉仁 证书编号:S1160524090001 证券分析师:李旭东 证书编号:S1160124090040 联系人:班红敏 电话:021-23586475 相对指数表现 60.00% 46.34% 32.67% 19.01% 5.34% -8.32% -21.99% 行动教育沪深300 行动教育(605098)2024年三季报点评 / Q3收入增长有所放缓,高分红依旧 2024年10月31日 / 【投资要点】 公司发布2024年三季报。公司前三季度实现收入5.63亿元/+22.1%, 归母净利1.95亿元/+21.1%,扣非归母净利1.86亿元/+18.7%。其中 Q3收入1.73亿元/+0.27%,归母净利0.58亿元/+5.7%,扣非归母净利 0.49亿元/-15.2%。前三季度公司经营活动净现金流为1.88亿元 /-37.2%。 继续实施高分红,重视股东回报。公司拟每10股派发5元现金红利,三季度预计分红0.60亿元;叠加上半年分红1.18亿元,前三季度公司合计分红1.78亿元,占归母净利润比例为91.32%。 毛利率小幅下滑,期间费用率优化。24Q1-Q3毛利率75.91%/-2.89pct; 基本数据总市值(百万元) 4734.56 流通市值(百万元) 4734.56 52周最高/最低(元) 56.00/30.16 52周最高/最低(PE) 31.28/14.30 52周最高/最低(PB) 6.82/3.73 52周涨幅(%) 19.30 52周换手率(%) 326.86 相关研究 销售/管理/研发/财务费用率分别为24.98%/11.77%/2.65%/-3.20%,同比各-1.12/-1.09/-1.33/+0.93pct,期间费用率合计 36.19%/-2.61pct;销售净利率34.95%/+0.04pct。Q3单季度毛利率为75.38%/-4.17pct;销售/管理/研发/财务费用率分别为29.39%/12.74%/2.43%/-3.31%,同比各 +2.16/+1.24/-1.60/+0.12pct,销售净利率34.09%/+1.81pct。 合同负债小幅减少。截至三季度末,公司账面合同负债为9.65亿元,相比24H1减少0.36亿元。合同负债绝对金额仍保持较高水平,为后续收入增长提供支撑。 积极推进大客户方案,收入结构有望持续改善。年内公司继续以大客户为开发重点,与郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成灶等行业、区域龙头与公司持续达成合作。大客户有望产生 更多复购,延长用户生命周期价值,降低营销投入。 【投资建议】 我们预计2024-2026年公司收入各8.16/9.69/11.37亿元;归母净利润2.70/3.18/3.70亿元;EPS分别为2.26/2.67/3.10元;对应PE分别为 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 672.24 815.55 968.77 1136.95 增长率(%) 49.08% 21.32% 18.79% 17.36% EBITDA(百万元) 256.67 297.95 359.49 426.08 归属母公司净利润(百万元) 219.45 269.70 318.08 369.69 增长率(%) 97.95% 22.90% 17.94% 16.23% EPS(元/股) 1.86 2.26 2.67 3.10 市盈率(P/E) 20.73 15.58 13.21 11.37 市净率(P/B) 4.75 4.00 3.40 2.91 EV/EBITDA 12.61 9.29 7.28 5.72 16/13/11倍,首次覆盖,给予“增持”评级。盈利预测 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济影响企业培训需求; 行业竞争格局恶化; 公司大客户推进不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 454.02 337.32 322.32 378.44 净利润 220.27 272.15 320.97 373.06 折旧摊销 26.28 24.97 26.34 27.72 营运资金变动 232.02 48.56 -15.19 -11.76 其它 -24.54 -8.36 -9.81 -10.57 投资活动现金流 56.58 -41.64 -35.78 -40.95 资本支出 -13.08 -51.11 -46.77 -52.44 投资变动 15.00 0.25 0.50 0.40 其他 54.66 9.22 10.49 11.09 筹资活动现金流 -344.57 -177.70 -134.85 -159.04 银行借款 0.00 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -344.57 -177.70 -134.85 -159.04 现金净增加额 166.03 117.98 151.69 178.44 期初现金余额 689.54 855.56 973.55 1125.23 期末现金余额主要财务比率 855.56 973.55 1125.23 1303.68 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力(%)营业收入增长 49.08% 21.32% 18.79% 17.36% 营业利润增长 99.55% 25.04% 17.87% 16.18% 归属母公司净利润增长 97.95% 22.90% 17.94% 16.23% 获利能力(%)毛利率 78.26% 76.50% 76.81% 77.06% 净利率 32.77% 33.37% 33.13% 32.81% ROE 22.88% 25.66% 25.77% 25.59% ROIC 19.63% 20.99% 21.90% 22.45% 偿债能力资产负债率(%) 54.09% 53.05% 48.67% 44.65% 净负债比率 - - - - 流动比率 1.66 1.69 1.84 2.01 速动比率 1.64 1.66 1.82 1.98 营运能力总资产周转率 0.32 0.36 0.40 0.43 应收账款周转率 4042.18 2843.84 3173.73 2918.57 存货周转率 233.93 148.43 225.76 171.30 每股指标(元)每股收益 1.86 2.26 2.67 3.10 每股经营现金流 3.85 2.83 2.70 3.17 每股净资产 8.12 8.81 10.35 12.12 估值比率P/E 20.73 15.58 13.21 11.37 P/B 4.75 4.00 3.40 2.91 EV/EBITDA 12.61 9.29 7.28 5.72 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元) 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产1822.63 1952.18 2103.50 2290.69 货币资金1358.00 1475.99 1627.68 1806.12 应收及预付15.49 23.94 24.47 30.48 存货2.87 5.49 4.29 6.64 其他流动资产446.26 446.76 447.06 447.46 非流动资产273.85 298.88 318.12 341.93 长期股权投资0.14 -0.11 -0.61 -1.01 固定资产164.47 175.00 184.16 191.94 在建工程9.31 11.91 15.70 20.82 无形资产1.87 2.11 2.61 2.75 其他长期资产98.07 109.97 116.26 127.43 资产总计2096.48 2251.05 2421.62 2632.62 流动负债1096.18 1156.30 1140.75 1137.73 短期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付及预收18.59 20.96 26.38 27.71 其他流动负债1077.59 1135.34 1114.37 1110.02 非流动负债37.82 37.82 37.82 37.82 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债37.82 37.82 37.82 37.82 负债合计1134.00 1194.12 1178.57 1175.55 实收资本118.08 118.08 118.08 118.08 资本公积474.09 474.09 474.09 474.09 留存收益347.89 439.89 623.12 833.77 归属母公司股东权益959.07 1051.06 1234.30 1444.95 少数股东权益3.41 5.87 8.76 12.12 负债和股东权益2096.48 2251.05 2421.62 2632.62 利润表(百万元)至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入672.24 815.55 968.77 1136.95 营业成本146.17 191.69 224.63 260.79 税金及附加4.18 5.36 6.37 7.48 销售费用178.28 207.97 244.13 284.24 管理费用91.31 118.26 140.47 164.86 研发费用29.08 28.54 31.00 34.11 财务费用-25.70 -40.74 -36.90 -32.55 资产减值损失-0.33 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益-2.93 0.00 0.00 0.00 投资净收益4.79 9.22 10.49 11.09 资产处置收益0.57 0.31 0.50 0.66 其他收益7.62 9.24 10.98 12.88 营业利润258.52 323.25 381.03 442.67 营业外收入0.61 0.61 0.61 0.61 营业外支出1.79 1.79 1.79 1.79 利润总额257.34 322.08 379.85 441.49 所得税37.07 49.92 58.88 68.43 净利润220.27 272.15 320.97 373.06 少数股东损益0.82 2.45 2.89 3.36 归属母公司净利润219.45 269.70 318.08 369.69 EBITDA256.67 297.95 359.49 426.08 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明: 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解,本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。 投资建议的评级标准: 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的3到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上; 增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~15%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨