2024年三季报点评：收入增长放缓，盈利能力、分红比例维稳

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年三季度，公司实现营业收入1.7亿元，同比增长0.3%；归母净利润5841万元，同比增长5.7%。扣非归母净利润同比下滑15.2%。公司拟每10股派发现金红利5.0元（含税），前三季度累计分润91%。
• 渠道端：三季度收入增速放缓，主要受经营淡季和消费力承压影响，合同负债同比增速放缓至10%。公司持续推进“大客户战略”，为名创优品、蒙牛等行业龙头公司提供定制服务。
• 产品端：持续迭代开发新课程，流量入口产品《浓缩EMBA》开班530期，核心产品《校长EMBA》开至84期。
• 成本端：费用率小幅抬升，毛利率75.4%（同比下滑4.2 pct），销售费用率29.4%（同比上涨2.1 pct），管理费用率12.7%（同比抬升1.2 pct）。政府补助补充收入，经营利润率反超去年同期至39.7%，净利率34.1%（同比增长1.8 pct）。

研究结论与预测

• 年末旺季预期：预计2024-2026年营业收入分别为8.1、10.7、13.3亿元（同比增速21%、32%、24%），归母净利润分别为2.7、3.6、4.5亿元（同比增速25%、30%、25%）。
• 投资评级：看好公司“大客户战略”发力及年末旺季量价齐升，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济风险、行业竞争风险、人员流动风险。

财务预测摘要

• 资产负债表：货币资金持续增长，应收账款+票据、预付账款、存货等稳步增加。流动资产合计预计2026年达3137百万元。
• 利润表：营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率保持稳定。预计2026年净利润453百万元，ROE达46.41%。
• 现金流量表：经营活动现金流稳步增长，预计2026年达866百万元。投资活动现金流以长期投资为主，筹资活动现金流波动较大。
• 财务比率：资产负债率持续上升，预计2026年达70.27%。流动比率和速动比率略有下降，但仍保持较高水平。