国瓷材料2024年三季报点评：Q3业绩符合预期，看好长期增长动力

维持“增持”评级。公司24Q3业绩基本符合预期，受需求季节性、汇兑收益影响，下调公司24-26年EPS至0.68、0.88、1.04元（原预测值为0.76/0.92/1.14元），结合可比公司给予2024年PE36X，目标价上调至24.43元（原为22.24元）。

24Q3业绩基本符合预期。公司2024前三季度营收29.66亿元，同比+6.42%；归母净利4.82亿元，同比+9.38%；扣非后净利4.54亿元，同比+12.48%。其中，24Q3营收10.13亿元，同比+8.11%，环比-10.11%；归母净利1.52亿元，同比+24.51%，环比-37.63%。扣非后净利1.46亿元，同比+21.1%，环比-22.97%。受季节性影响，催化材料下游车企客户高温假导致环比略有下降，房地产竣工面积影响陶瓷墨水营收增速。24Q3净利率16.62%，环比24Q2下降，期间费用上升，汇兑收益减少及红筹架构设立产生的手续费增加。

看好平台型企业多元矩阵接力增长。浆料将成为电子材料板块重要增量，24Q3环比大幅提升。MLCC介质粉体稳定复苏，公司将重点提升车载、AI相关领域的产品应用。催化材料，24Q4以及2025年关注乘用车领域产品推广和验证。精密陶瓷，Q3陶轴承球需求明显增加，陆续开始搭载国内外头部车企的主力车型。国瓷赛创正在扩建的陶瓷金属化项目有望提升基板业务生产效率和产品交付能力。

新能源材料，隔膜涂覆材料营收快速提升。同时，我们认为海外业务拓展进程有望加快，生物医疗红筹架构搭建有望助力海外业务拓展进程，以及陶瓷墨水国瓷康立泰重点开拓海外市场，国内市场份额超40%，单月出量全球领先。9月，东营工厂年产15000吨色料厂房建设完成，3年内预计达产1500吨/月规模。“康立美”数码纺织墨水将为客户提供全套纺织数码印花方案。

催化剂：催化材料、精密陶瓷业务进展超预期，生物医疗、陶瓷墨水海外业务进展超预期。

风险提示：技术开发、原料价格波动、兼并重组和商誉风险等。