2024年三季报点评：24Q3利润超预期

业绩概览

公司2024年三季报显示，24Q3实现营业收入91.86亿元，同比-13.1%，环比-29.2%；归母净利润3.15亿元，同比+97.9%，环比-8.4%；扣非归母净利润2.74亿元，同比+87.8%，环比-14.2%。业绩超预期。

行业背景

24Q3重卡行业景气度向下，批发销量17.8万辆，同比-18.2%，环比-23.0%；终端销量13万辆，同比-15.4%，环比-21.4%。其中，天然气重卡终端销量4.0万辆，同比-26.9%，环比-37.7%；出口7.0万辆，同比-2.3%，环比-9.8%。天然气重卡表现较弱，出口表现优于行业。海关口径下，24Q3出口9.9万辆，同比+26%，环比+14%，其中俄罗斯出口2.9万辆，同比+19%，环比+47%，非俄地区出口6.0万辆，同比+31%，环比+1%。

盈利能力

调整质保费用后，24Q3公司毛利率8.3%，同比+2.0pct，环比24H1+0.8pct；归母净利率3.4%，同比+1.9%，环比+0.8pct。毛利率提升主要因：1）重卡出口龙头受益于出口相对优势，产品结构优化；2）降本增效持续推进。费用率同环比小幅抬升，期间费用率3.21%，同比+0.03pct，环比24H1+0.5pct；销售/管理/研发费用率分别0.8%/0.8%/2.1%，同比分别+0.1/-0.1/+0.1pct，环比24H1分别+0.04/+0.01/+0.5pct。费用率抬升主要因行业景气度向下，收入下降；控费成果有所显现。

展望

出口+降本增效保障盈利，静待内需回暖带来利润弹性。1）出口：预计非俄地区出口持续增长，中国品牌议价能力强，公司出口优势稳固，有望受益于出口向上；2）内需：10月PMI指数超预期，物流指数环比转好，期待宏观政策刺激下货运市场需求回暖；3）政策：以旧换新政策当前效果不明显，10月多地召开政策宣贯会，政策效果或将显现。公司作为重卡龙头具备规模效应，降本增效持续，内需下行期出口提供利润支撑，内需上行期利润弹性可期。

盈利预测与投资评级

维持公司2024~2026年盈利预测，归母净利润分别为13.64/17.78/23.21亿元，对应EPS分别为1.16/1.51/1.98元，对应PE估值分别为14.17/10.87/8.33倍，维持“买入”评级。

风险提示

国内物流行业复苏不及预期；海外经济波动超预期。