2024年三季报点评：24Q3业绩超预期修复，稼动率持续提升

公司研究 证券研究报告 集成电路2024年11月16日 华虹公司（688347）2024年三季报点评 24Q3业绩超预期修复，稼动率持续提升 强推维持） 当前价：48.16元 华创证券研究所 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-15~2024-11-15 21% 1% -20%23/1124/0124/0424/0624/0924/11 -40% 华虹公司沪深300 相关研究报告 《华虹公司（688347）2023年三季报点评：业绩短期承压，“8+12”战略助力远期成长》 2023-11-17 事项： 证券分析师：耿琛电话：0755-82755859邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004证券分析师：岳阳邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 171,816.04 已上市流通股(万股) 39,144.00 总市值(亿元) 827.47 流通市值(亿元) 188.52 资产负债率(%) 29.98 每股净资产(元) 25.42 12个月内最高/最低价 54.76/27.08 公司发布2024年第三季度业绩： 1）2024Q3：公司实现销售收入5.26亿美元，同比/环比-7.4%/+10.0%，高于前期业绩指引上限（销售收入在5.0-5.2亿美元之间）；毛利率12.2%，同比/环比 -3.9pct/+1.7pct，高于前期业绩指引上限（毛利率约在10%~12%之间）； 2）业绩指引：公司预计2024Q4销售收入在5.3-5.4亿美元之间；预计毛利率在11%~13%之间（港股指引）。 评论： 2024Q3公司业绩环比显著改善，综合产能利用率超100%。终端需求持续回暖，公司产能利用率不断提升，带动收入和盈利能力加速修复。2024Q3公司 收入环比+10.0%至5.26亿美元，毛利率环比+1.7pct至12.2%，综合产能利用率已达到105.3%，同比/环比+18.5%/+7.4%。分下游看，公司2024Q3电子消费品/工业及汽车/通讯/计算机业务占比分别为62.9%/23.5%/12.5%/1.1%。受季节性波动及行业需求变化影响，公司预计2024Q4实现收入5.3-5.4亿美元，环比+0.7%-2.6%；预计毛利率在11%-13%之间（港股指引）。 公司特色工艺技术持续创新，巩固国内特色工艺领先地位。公司立足于先进“特色IC+功率器件”的战略目标，自主研发形成了由嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理、逻辑与射频组成的特色工艺平台，在多 个领域达到全球领先水平。公司持续推进工艺研发，2024H140nm特色工艺平台开始小规模试生产，产品种类持续丰富；65/90nmBCD平台业务发展顺利，终端需求旺盛，2024H1出货量大幅增长；功率器件方面推进新一代IGBT与超级结MOSFET工艺技术优化，静待市场需求复苏。 坚持“8英寸+12英寸”发展战略，12英寸产能建设助力远期成长。半导体国产替代加速进行，国内晶圆厂加速扩产以满足国内市场需求。截至2024Q3公司12英寸月产能9.5万片。公司在无锡的另一座晶圆厂于2023年6月30日 举行开工仪式，规划月产能8.3万片，聚焦先进特色IC和高端功率器件，及具备生产车规级产品能力的工艺制造平台，该项目已于2024年4月完成主厂房结构封顶，比计划提前2个月，预计2024Q4实现通线试运行，并在2025年起释放产能。伴随公司未来12英寸更大产能规模开出，公司特色工艺领先地位将进一步巩固，远期成长动能充足。 投资建议：公司作为中国大陆地区特色工艺代工龙头，有望充分受益于国产替代机遇，公司8寸产能盈利能力保持高位，同时12寸快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力。我们对公司2024-2026年归母净利润预测为 8.65/20.96/24.15亿元，对应EPS为0.50/1.22/1.41元，维持“强推”评级。 风险提示：行业景气度不及预期；外部贸易环境存在不确定性；扩产节奏不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 16,232 14,800 17,587 20,584 同比增速(%) -3.3% -8.8% 18.8% 17.0% 归母净利润(百万) 1,936 865 2,096 2,415 同比增速(%) -35.6% -55.3% 142.4% 15.2% 每股盈利(元) 1.13 0.50 1.22 1.41 市盈率(倍) 43 96 39 34 市净率(倍) 1.9 1.9 1.8 1.8 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月15日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 39,856 32,991 38,454 40,612 营业总收入 16,232 14,800 17,587 20,584 应收票据 474 358 427 536 营业成本 11,833 12,064 13,333 15,320 应收账款 1,530 1,568 1,738 2,030 税金及附加 113 82 106 127 预付账款 77 120 92 97 销售费用 72 70 91 99 存货 4,452 5,069 5,698 6,445 管理费用 778 779 828 908 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,459 1,524 1,507 1,702 其他流动资产 142 237 260 302 财务费用 509 -77 87 136 流动资产合计 46,530 40,343 46,670 50,022 信用减值损失 -8 8 0 0 其他长期投资 213 243 235 231 资产减值损失 -822 -873 -177 -104 长期股权投资 533 599 583 542 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 19,613 20,267 22,599 29,081 投资收益 70 40 52 55 在建工程 5,313 15,827 11,745 7,622 其他收益 470 281 376 428 无形资产 775 811 844 873 营业利润 1,178 -189 1,884 2,671 其他非流动资产 3,249 2,892 2,909 2,901 营业外收入 2 1 1 1 非流动资产合计 29,696 40,639 38,915 41,251 营业外支出 3 1 8 10 资产合计76,226 80,982 85,585 91,273 利润总额 1,178 -190 1,876 2,662 短期借款0 0 300 700 所得税 330 -40 196 466 应付票据 0 0 0 0 净利润 847 -150 1,680 2,195 应付账款 1,682 1,932 2,121 2,384 少数股东损益 -1,089 -1,014 -416 -220 预收款项 19 18 21 25 归属母公司净利润 1,936 865 2,096 2,415 合同负债 616 858 1,019 1,193 NOPLAT 1,214 -211 1,758 2,307 其他应付款 1,762 1,762 1,762 1,762 EPS(摊薄)（元） 1.13 0.50 1.22 1.41 一年内到期的非流动负债1,389 1,389 1,389 1,389 其他流动负债 1,419 1,037 1,321 1,805 主要财务比率 流动负债合计 6,887 6,996 7,934 9,258 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 13,503 15,699 15,962 16,694 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -3.3% -8.8% 18.8% 17.0% 其他非流动负债 345 345 345 345 EBIT增长率 -59.4% -115.9% 834.4% 42.5% 非流动负债合计 13,848 16,044 16,308 17,039 归母净利润增长率 -35.6% -55.3% 142.4% 15.2% 负债合计 20,736 23,039 24,241 26,297 获利能力 归属母公司所有者权益 43,354 43,977 45,561 46,735 毛利率 27.1% 18.5% 24.2% 25.6% 少数股东权益 12,137 13,965 15,783 18,242 净利率 5.2% -1.0% 9.6% 10.7% 所有者权益合计 55,491 57,943 61,344 64,977 ROE 4.5% 2.0% 4.6% 5.2% 负债和股东权益 76,226 80,982 85,585 91,273 ROIC 2.6% -0.4% 2.7% 3.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 27.2% 28.5% 28.3% 28.8% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 27.5% 30.1% 29.3% 29.4% 经营活动现金流5,105 2,953 5,827 6,938 流动比率 6.8 5.8 5.9 5.4 现金收益4,870 3,116 5,805 6,376 速动比率 6.1 5.0 5.2 4.7 存货影响 512 -617 -629 -747 营运能力 经营性应收影响 808 908 -34 -302 总资产周转率 0.2 0.2 0.2 0.2 经营性应付影响 1,708 248 192 266 应收账款周转天数 35 38 34 33 其他影响 -2,793 -702 493 1,344 应付账款周转天数 52 54 55 53 投资活动现金流 -6,396 -11,888 -380 -4,590 存货周转天数 143 142 145 143 资本支出 -5,096 -14,548 -2,320 -6,434每股指标(元) 股权投资-80 -65 16 41 每股收益 1.13 0.50 1.22 1.41 其他长期资产变化-1,220 2,725 1,924 1,803 每股经营现金流 2.97 1.72 3.39 4.04 融资活动现金流26,857 2,071 16 -191 每股净资产 25.23 25.60 26.52 27.20 借款增加 1,569 2,195 564 1,131估值比率 股利及利息支付 -748 -578 -489 -488 P/E 43 96 39 34 股东融资 26,500 23,002 56 50 P/B 2 2 2 2 其他影响 -464 -22,549 -115 -884 EV/EBITDA 21 36 18 16 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创