0028672024年三季报业绩点评：固本培元，静待终端动销回温

核心观点与业绩简述

2024年前三季度，周大生实现营收108.09亿元，同比下降13.49%；归母净利润8.55亿元，同比下降21.95%。其中，2024Q3单季度营收26.12亿元，同比下降40.91%；归母净利润2.53亿元，同比下降28.70%。业绩下滑主要受金价持续新高影响，黄金首饰消费观望情绪浓厚，下游客户补库热情下降，素金类收入大幅下滑。

经营分析

• 金价与动销：金价持续新高导致黄金品类动销承压，加盟商补货意愿疲弱。
• 渠道布局：公司执行“固本培元”经营理念，聚焦现有门店改善产品结构、提升单店盈利能力，恢复加盟商信心；同时通过构建品牌矩阵孵化新的增长曲线。
• 门店拓展：截至2024Q3末，公司门店数量达5235家，其中加盟店4886家，自营店349家；加盟店净增111家，自营店净增18家，合计净增门店129家。

财务预测与估值

• 财务预测：预计2024-2026年归母净利润分别为10.85/12.49/14.26亿元，EPS分别为0.99/1.14/1.30元。
• 估值：参考可比公司2024年平均PE为20.44倍，给予周大生2024年14倍PE估值，目标价下调至13.86元，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险。
• 金价波动影响需求和成本风险。