农林牧渔行业研究周报：标肥价差走阔，仔猪均价回升

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 标肥价差走阔仔猪均价回升 ——农林牧渔行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：标肥价差走阔仔猪价格回升 商品猪出栏均价周环比持平，仔猪价格周环比上涨 商品猪出栏均价周环比持平。根据钢联数据，截至10月25日，商品猪出栏均价17.51元/kg，周环比持平。 仔猪均价周环比上涨7.61%，二元母猪均价周环比上涨0.58%。截至10月25日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价336.67元/头，周环比上涨7.61%，仔猪均价此前下跌较多、时间较长，预计后续仔猪价格低位下有望波动回升。二元母猪均价1662.86元/头，周环比上涨0.58%。 淘汰母猪均价周环比下跌2.95%。截至10月25日，钢联样本企业淘汰母猪均价12.50元/kg，周环比下跌2.95%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.71，较前一周小幅回落。 商品猪出栏均重、宰后均重周环比下跌，标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均重及宰后均重周环比下跌。根据钢联数据，截至10月25日，商品猪出栏均重123.81kg、周环比下跌0.02%，宰后均重92.11kg、周环比下跌0.07%。 标肥价差周环比走阔，肥猪需求回升将对压栏和二次育肥补栏积极性形成利好。根据钢联数据，截至10月25日，标肥价差为-0.68元/kg，周环比走阔。目前肥猪相对标猪维持较好的价格优势，天气转冷如市场对肥猪需求回升，将对压栏和二次育肥补栏积极性形成利好。 根据wind截至10月25日数据，自繁自养头均养殖利润289.32元/头，外购仔 猪头均养殖亏损30.06元/头，分别较前一周环比减少56.69元/头和减少57.85元/头。预计秋冬季临近腌腊等消费需求或将有所加快，同时肥猪价格优势或支撑压栏和二育补栏，对后续商品猪出栏均价形成向上支撑，四季度需求回升情况下价格波动下跌幅度有限、有望维持强势。 目前猪价水平下，拥有成本和规模优势的养殖企业竞争优势凸显。预计龙头企业季度盈利将维持改善态势，建议关注猪价企稳回升及猪企盈利改善对板块行情的持续支撑。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 评级增持 2024年10月30日 王伟分析师 SAC执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料股票家数 101 行业平均市盈率 40.3 市场平均市盈率 12.6 注：行业平均市盈率采用申万农林牧渔行业市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 24% 12% 0% -12% -24% -36% 2023-102024-012024-042024-072024-10 农林牧渔 沪深300 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《农林牧渔行业研究周报：仔猪均价周环比回升标肥价差走阔》2024-10-23 2、《农林牧渔行业研究周报：商品猪出栏均价周环比回升关注有成本优势养殖企业》2024-10-15 3、《农林牧渔行业研究周报：仔猪价格跌幅较大行业产能扩充积极性一般》2024-09-23 内容目录 1.标肥价差走阔仔猪价格回升3 2.周行情回顾6 3.风险提示6 图表目录 图1：商品猪出栏均价3 图2：仔猪出栏均价3 图3：二元母猪销售均价3 图4：淘汰母猪销售均价3 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值4 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）4 图7：生猪标肥价差（元/kg）4 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头）4 图9：生猪养殖利润走势5 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%）6 图11：农林牧渔子板块周涨跌幅（%）6 1.标肥价差走阔仔猪价格回升 商品猪出栏均价周环比持平，仔猪价格周环比上涨 商品猪出栏均价周环比持平。根据钢联数据，截至10月25日，商品猪出栏均价17.51元/kg，周环比持平。 仔猪均价周环比上涨7.61%，二元母猪均价周环比上涨0.58%。截至10月25日，钢联样本数据显示7kg仔猪均价336.67元/头，周环比上涨7.61%，仔猪均价此前下跌较多、时间较长，预计后续仔猪价格低位下有望波动回升。二元母猪均价1662.86元/头，周环比上涨0.58%。 淘汰母猪均价周环比下跌2.95%。截至10月25日，钢联样本企业淘汰母猪均价12.50元/kg，周环比下跌2.95%。淘汰母猪与商品猪价格比值0.71，较前一周小幅回落。 图1：商品猪出栏均价图2：仔猪出栏均价 商品猪：出栏均价：中国（日）元/千克 仔猪：每头重7kg：规模化养殖场：出栏均价：中国（周）元/头 22740 21640 20 19540 18 17440 16340 15 14240 13140 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图3：二元母猪销售均价图4：淘汰母猪销售均价 16 15 14 13 12 11 10 9 8 淘汰母猪：样本养殖企业：均价：中国（周）元/千克 1,800二元母猪：每头重50kg：样本养殖企业：均价：中国（周） 1,750 1,700 1,650 1,600 1,550 1,500 1,450 1,400 元/头 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图5：淘汰母猪与商品猪价格比值 淘母/商品猪 0.85 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 2017-12-25 2018-02-25 2018-04-25 2018-06-25 2018-08-25 2018-10-25 2018-12-25 2019-02-25 2019-04-25 2019-06-25 2019-08-25 2019-10-25 2019-12-25 2020-02-25 2020-04-25 2020-06-25 2020-08-25 2020-10-25 2020-12-25 2021-02-25 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 2022-08-25 2022-10-25 2022-12-25 2023-02-25 2023-04-25 2023-06-25 2023-08-25 2023-10-25 2023-12-25 2024-02-25 2024-04-25 2024-06-25 2024-08-25 2024-10-25 0.45 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 商品猪出栏均重、宰后均重周环比下跌，标肥价差周环比走阔 商品猪出栏均重及宰后均重周环比下跌。根据钢联数据，截至10月25日，商品猪出栏均重123.81kg、周环比下跌0.02%，宰后均重92.11kg、周环比下跌0.07%。 标肥价差周环比走阔，肥猪需求回升将对压栏和二次育肥补栏积极性形成利好。根据钢联数据，截至10月25日，标肥价差为-0.68元/kg，周环比走阔。目前肥猪相对标猪维持较好的价格优势，天气转冷如市场对肥猪需求回升，将对压栏和二次育肥补栏积极性形成利好。 图6：商品猪出栏均重与宰后均重（kg）图7：生猪标肥价差（元/kg） 125 124.5 124 123.5 123 122.5 122 121.5 121 120.5 120 9325 商品猪：样本养殖企业：出栏平均体重千克 白条肉：屠宰企业：宰后均重（右）千克 9220 91 15 90 8910 885 870 0.4 生猪标肥：价差（右）元/千克 标猪：市场价元/千克肥猪：市场价元/千克 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 资料来源：钢联数据，申港证券研究所资料来源：钢联数据，申港证券研究所 图8：样本企业商品猪实际出栏量与计划出栏量（万头） 猪：出栏数：中国（月）猪：计划出栏量：中国（月） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联数据，申港证券研究所 根据wind截至10月25日数据，自繁自养头均养殖利润289.32元/头，外购仔猪 头均养殖亏损30.06元/头，分别较前一周环比减少56.69元/头和减少57.85元/头。预计秋冬季临近腌腊等消费需求或将有所加快，同时肥猪价格优势或支撑压栏和二育补栏，对后续商品猪出栏均价形成向上支撑，四季度需求回升情况下价格波动下跌幅度有限、有望维持强势。 4,000.00 中国:养殖利润:自繁自养生猪元/头 中国:养殖利润:外购仔猪元/头 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 图9：生猪养殖利润走势 资料来源：wind，申港证券研究所 目前猪价水平下，拥有成本和规模优势的养殖企业竞争优势凸显。预计龙头企业季度盈利将维持改善态势，建议关注猪价企稳回升及猪企盈利改善对板块行情的持续支撑。 投资策略： 生猪养殖：建议关注猪周期回升逻辑及具有养殖规模和成本优势的龙头企业牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰、华统股份。 肉鸡养殖：建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。 动保板块：猪周期向上利好动保板块，建议布局生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注普莱柯、回盛生物。 种植业：建议关注登海种业、隆平高科、大北农。 2.周行情回顾 上周（10.21-10.25）申万农林牧渔行业上涨3.98%，位居31个行业第12位。沪深300指数上涨0.79%，申万农林牧渔指数跑赢沪深300指数3.18%。 农林牧渔子板块涨跌幅情况：动物保健Ⅱ（7.56%）、渔业（6.76%）、饲料 （6.64%）、种植业（6.08%）、养殖业（2.75%）、农产品加工（2.00%）。 图10：申万一级行业指数周涨跌幅（%） 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 电力设备(申万) 综合(申万)轻工制造(申万) 传媒(申万) 环保(申万)商贸零售(申万)基础化工(申万)社会服务(申万)建筑材料(申万)纺织服饰(申万)国防军工(申万)农林牧渔(申万) 汽车(申万)建筑装饰(申万)机械设备(申万)医药生物(申万) 通信(申万)房地产(申万)有色金属(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万) 电子(申万)美容护理(申万)交通运输(申万)石油石化(申万)公用事业(申万) 煤炭(申万) 钢铁(申万)计算机(申万)非银金融(申万) 银行(申万) 0.00% -2.00% -4.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图11：农林牧渔子板块周涨跌幅（%） 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 3.风险提示 猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接