核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年前三季度公司营业收入406.5亿元，同比+3.63%；归母净利润13.1亿元，同比-19.53%；扣非归母净利润9.87亿元，同比-27.31%。其中，2024Q3营业收入151.89亿元，同比+5.84%；归母净利润4.76亿元，同比-19.46%；扣非归母净利润3.46亿元，同比-32.34%。
- 智慧显示业务海外增长：智慧显示终端业务全球收入121.97亿元，同比+8.03%；境外收入81.81亿元，同比+16.38%（美国+24.59%，欧洲+29.28%）；国内收入40.2亿元，同比-5.7%。大屏化占比提升（85寸+产品同比+69.43%，100寸+产品同比+213.57%），高端化占比提升（Mini LED产品国内销额市占率33.34%，同比+4.82pct）。
- 新显示业务：预计收入18亿元左右，同比持平；商业显示预计同比+30%，芯片业务同比+20%左右，激光显示业务预计增长；控股子公司乾照光电贡献利润。2024Q3新显示业务营收6.07亿元，同比-10.87%；净利润4247万元，同比-41.59%。
- 利润端：2024年前三季度毛利率15.31%，同比-1.68pct；净利率3.84%，同比-1.05pct。2024Q3毛利率14.47%，同比-2.16pct；净利率3.41%，同比-1.7pct。期间费用率控制理想（销售、管理、研发费用率分别同比-0.32pct、+0.01pct、-0.18pct），但面板成本及海外订单占比提升压制TV业务毛利率。
- 现金流：2024Q3期末现金+交易性金融资产146.47亿元，同比+9.18%；存货48.88亿元，同比-12.3%；应收票据和账款合计94.92亿元，同比-13.93%。经营活动现金流净额17.37亿元，同比+1.83%。
投资建议与目标价
- 盈利预测下调：2024-2026年EPS预计分别为1.53/1.91/2.14元，同比-4.5%/+24.5%/+12.1%（前值1.69/1.98/2.28元，幅度-9%/-4%/-6%）。
- 估值与评级：当前285亿市值，PB 1.52x；参考同业2025年15xPE，对应目标价28.65元。维持“增持”评级。
风险提示
- 面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落。
