投资建议:维持“增持”评级,目标价23.75元。
2024Q3业绩表现:收入同增0.26%(低于预期),主要受消费力下探压制河北、湖南等核心市场;利润同增25.17%(符合预期),利润释放逻辑兑现。
盈利能力改善:毛利率同比+0.6pct,销售费用率基本持平,税金及附加项占比同比-2pct,净利率同比提升3.1pct;费用投入克制,盈利能力提振。
现金流承压:销售收现同比-11.94%,期末合同负债17.50亿,推测因放宽渠道回款要求。
未来展望:
- 老白干:省内市场高占有,产品结构契合趋势,费用率有望下行,盈利能力有望逆势上行。
- 武陵酒:省外市场阶段性承压,但经济复苏后有望恢复放量增厚利润。
盈利预测下调:2024-26年EPS分别为0.90元、1.04元、1.17元(前值0.95元、1.09元、1.28元)。
估值逻辑:消费品估值修复及切换,目标价23.75元(对应2025年23X动态PE)。
风险因素:食品安全、产业政策调整。