2024年三季报点评：优质资产兑现，三季度利润超预期

事项：公司2024年1-9月营业收入25.94亿元，同比下滑50.24%，归母净利润1亿元，同比增长2604.6%。

评论：

1. 三季度业绩表现：三季度归母净利润1.3亿元，结算毛利率41.25%。公司通过结转优质资产实现营收与利润双增，三季度营业收入同比增长48.55%。关键因素为西安丹轩梓园销售并结转利润：

   • 丹轩梓园（2012年开发，2017年交付）因优质学区配套，近半年二手房均价约5.2万/平，稳居西安房价第一梯队。
   • 2024年8月丹轩梓园剩余32套房源入市，均价约4.2万/平，认筹比约84:1，开盘当日售罄。32套房源总货值约3.4亿元，项目总投资26.6亿元，建面分摊投资约1.1亿元，享受土地增值红利。

2. 1-9月销售情况：销售金额同比下降56%，西安销售占比约60%：

   • 合同销售面积17.03万方，同比下降61.25%；权益销售面积14.36万方，同比下降58.20%。
   • 合同销售金额36.8亿元，同比下降55.61%；权益销售金额32.9亿元，同比下降53.42%。
   • 据克而瑞数据，1-9月公司在西安销售额约22亿元，占整体销售金额比重约60%。

3. 深耕西安策略：公司持续强化西安布局，截至10月23日获取2宗西安高新区土地，总地价12.5亿元：

   • 2024年2季度获取高新区中央创新区宅地，计容建面约12.9万方，总价10.82亿元，权益比100%。
   • 10月12日获取高新区商务金融用地，计容建面约8.4万方，总价约1.7亿元。
   • 预计四季度择机投资高新区优质地块，优先保障项目利润与去化速度。

投资建议：

• 公司重仓西安核心高新区市场，积累了良好口碑与操盘能力，在拿地端和品牌端具有可持续优势。
• 近年来非深耕城市项目拖累利润兑现，但随着深耕策略调整，盈利有望修复。
• 考虑到房价下行压力和土储减值风险，预计2024-2026年EPS分别为0.20、0.27、0.43元。
• 给予2025年目标价3.5元（12.9倍PE），维持“推荐”评级。

风险提示：行业继续单边缩表，市场超预期下行。