公司简评报告：收入端增长良好，研发快速推进

核心观点与关键数据

• 收入端恢复良好增长，利润端短期承压：2025H1，公司实现营业收入13.92亿元（同比+15.81%），归母净利润0.38亿元（同比-77.30%），主要受营业成本上升及研发投入增加等影响。
• 海外市场拓展显著：2025H1，海外市场收入0.20亿元（同比+1444.9%），与多个国家合作方达成协议，13价肺炎球菌多糖结合疫苗在土耳其和印度尼西亚获批上市。
• 研发投入持续加大：2025年研发投入3.34亿元，研发费用率21.33%，核心管线进展显著，包括四价流感疫苗、20价肺炎球菌多糖结合疫苗、五联苗等，并布局肺炎克雷伯菌疫苗。

研究结论

• 投资建议：下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年营收分别为28.40/33.98/39.78亿元，归母净利润分别为1.97/3.68/5.60亿元，对应EPS分别为0.18/0.33/0.50元，维持“买入”评级。
• 风险提示：产品销售不及预期、研发进展不及预期、海外市场不确定性等。

主要数据

• 2025H1营收：13.92亿元（同比+15.81%）
• 2025H1归母净利润：0.38亿元（同比-77.30%）
• 2025H1海外市场收入：0.20亿元（同比+1444.9%）
• 2025年研发投入：3.34亿元，研发费用率21.33%