中矿资源2024年三季报业绩点评：毛利受锂价拖累，新业务或打开盈利空间

维持“增持”评级。2024年前三季度公司实现营业收入35.69亿元（同比-28.7%），归母净利润5.46亿元（同比-73.6%），其中Q3营业收入11.48亿元（同比-18.3%，环比-11.4%），归母净利润0.73亿元（同比-87.2%，环比-66.4%）。锂价下行压缩毛利，SMM电池级碳酸锂价格环比下跌约24.5%，导致公司三季度毛利率环比降约22pct至22.5%；同时汇兑损失反弹，财务费用环比上升0.64亿元至0.88亿元，整体利润水平略降。调整预测公司2024-2026年EPS分别为1.31/1.35/2.49元（原1.30/1.40/2.36元）。参考行业2025年PE均值为20.83倍，结合公司铜业务、Tsumeb矿渣堆利用业务或带来的增长空间，给予2025年30倍PE估值，上调目标价至40.5元。

合理利用Tsumeb矿渣或增厚盈利。公司收购纳米比亚Tsumeb冶炼厂尾渣堆98%股权，其中含锗、镓、锌等资源，计划改造生产线增加锗锌冶炼，丰富盈利结构。

Kitumba铜矿推进中，铜业务或成增长点。公司参股65%的赞比亚Kitumba铜矿规划2025年形成5万吨/年铜金属产能，同时力争2年内获取新铜矿资源，非洲矿产勘探经验或提供新的利润增长点。

风险提示：终端需求增长不及预期；规划项目进度不及预期。

公司持有中矿资源已发行股份1%以上，自有资金持仓8741360股（截至20241030，无锁定期）。