2024年中报点评：经营业绩稳健，域控等新业务打开成长空间

科博达（603786）2024年中报点评 经营业绩稳健， / 域控等新业务打开成长空间 2024年08月27日 / 【投资要点】 收入增长稳定，利润短期承压。2024年H1公司实现营业总收入27.42亿元，同比+39.85%；归母净利润3.72亿元，同比+34.85%；扣非归母净利润3.43亿元，同比+32.09%。季度营收，Q2公司实现营收13.25亿元，同/环比+26.45%/-6.49%；归母净利润1.53亿元，同/环比 +6.08%/-30.38%；扣非归母净利润1.43亿元，同/环比 +4.81%/-28.38%，净利润环比下跌主要因为主营业务收入环比下降、当期确认的客户补差收入减少以及当期政府补贴减少等因素。 业务端，新老业务协同发展，域控等新业务加速放量。分业务来看， 2024年H1公司照明控制系统/电机控制系统/车载电器与电子/能源管理系统营收分别同比+35.97%/+21.14%/+27.52%/+103.77%，其中受益于域控产品的快速上量，能源管理系统实现营收3.18亿元，同比大幅+103.77%，营收占比提升了3.6pct至11.62%。公司积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广，分别推出了车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等各类新产品。 客户端，新势力占比不断提升，加大海外客户拓展力度。上半年，造 车新势力整体销售占比超过15%，其中：理想已经成为公司第4大客户，销售额约3亿元,同比+157.5%，销售占比由5.9%上升到11%。公司积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广，同时上半年加大向欧美客户推广力度，其中：Efuse、底盘悬架控制器DCC、ASC成功进入大众配套体系；eLSV（电子转向柱控制器）获得宝马全球平台定点；DCDC（直流电源转换器）获得保时捷和奥迪项目定点；热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。 市场端，持续突破，新项目稳定增长。上半年公司主要产品，共获得 大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等客户新定点项目43个，预计产 品生命周期销量约7500万只。截至6月底，公司在研项目合计136 个，预计产品生命周期销量超2.8亿只，其中包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等客户全球平台项目21个，特别是公司获得了大众集团下一代LED大灯控制器项目。 挖掘价值投资成长 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：付丹蕾 电话：021-23586313 相对指数表现 8.12% -1.19% -10.50% -19.81% -29.13%8/2710/2712/272/274/276/27 -38.44% 科博达沪深300 基本数据总市值（百万元) 17641.93 流通市值（百万元) 17576.31 52周最高/最低（元） 81.90/43.47 52周最高/最低（PE） 61.39/25.02 52周最高/最低（PB） 7.77/3.79 52周涨幅（%） -40.82 52周换手率（%） 70.28 相关研究 《经营业绩创新高，域控等新业务打开成长空间》 2024.05.13 《业绩增长符合预期，产品客户结构持续优化》 2023.10.31 《产品由点及面、客户从1到N；汽车电子业务着眼全球、拾阶而上》 2023.08.21 《Q3营收创季度新高，边界拓展未来可期》 公司研究 交运设备 证券研究报告 2022.11.01 【投资建议】 公司是汽车智能与节能部件系统方案提供商，专注汽车电子及相关产品的技术研发与产业化，正在经历产品由点及面、客户从1到N的跨越式发展。我们维持之前的盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为64.19/78.80/95.56亿元，分别同比+38.78%/+22.45%/+21.58%，归母净利润分别为8.47/10.41/13.03亿元，分别同比+39.03%/+22.99%/+25.17%，对应PE为12/17/14倍，EPS为2.10/2.58/3.23，维持公司“买入”评级。 盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（亿元） 46.25 64.19 78.60 95.56 增长率(%) 36.68% 38.78% 22.45% 21.58% EBITDA（亿元） 7.17 11.23 14.66 18.81 归母净利润（亿元） 6.09 8.47 10.41 13.03 增长率(%) 35.26% 39.03% 22.99% 25.17% EPS(元/股) 1.52 2.10 2.58 3.23 市盈率（P/E） 47.01 21.30 17.32 13.84 市净率（P/B） 6.19 3.27 2.75 2.30 EV/EBITDA 39.71 16.09 12.40 9.65 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 商用车市场恢复速度不及预期； 新客户开拓不及预期； 产品上量速度不及预期； 客户销量不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 4.32 0.98 6.30 9.91 净利润 6.50 9.30 11.70 14.81 折旧摊销 1.61 0.85 1.07 1.32 营运资金变动 -3.11 -8.83 -6.71 -7.00 其它 -0.68 -0.34 0.24 0.77 投资活动现金流 -2.37 -4.50 -6.56 -8.44 资本支出 -3.89 -4.21 -5.46 -6.71 投资变动 0.91 -2.20 -3.40 -4.60 其他 0.61 1.91 2.30 2.87 筹资活动现金流 1.10 4.62 6.24 7.85 银行借款 3.76 5.00 7.00 9.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.15 0.00 0.00 其他 -2.66 -0.53 -0.76 -1.15 现金净增加额 3.08 1.04 5.98 9.32 期初现金余额 6.85 9.93 10.96 16.95 期末现金余额主要财务比率 9.93 10.96 16.95 26.26 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 36.68% 38.78% 22.45% 21.58% 营业利润增长 23.07% 48.91% 28.64% 28.07% 归属母公司净利润增长 35.26% 39.03% 22.99% 25.17% 获利能力（%）毛利率 29.55% 30.53% 31.20% 31.94% 净利率 14.06% 14.50% 14.89% 15.50% ROE 13.07% 15.36% 15.89% 16.59% ROIC 9.58% 13.59% 13.68% 13.67% 偿债能力资产负债率（%） 24.50% 29.14% 32.49% 35.11% 净负债比率 - 0.71% 2.03% 1.28% 流动比率 3.42 2.76 2.42 2.21 速动比率 2.44 1.97 1.78 1.68 营运能力总资产周转率 0.79 0.89 0.86 0.83 应收账款周转率 3.51 3.58 3.52 3.73 存货周转率 2.53 2.88 2.87 2.99 每股指标（元）每股收益 1.52 2.10 2.58 3.23 每股经营现金流 1.07 0.24 1.56 2.45 每股净资产 11.53 13.65 16.23 19.45 估值比率P/E 47.01 21.30 17.32 13.84 P/B 6.19 3.27 2.75 2.30 EV/EBITDA 39.71 16.09 12.40 9.65 资产负债表（亿元） 现金流量表（亿元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产49.16 62.12 77.78 97.86 货币资金9.97 11.01 16.99 26.31 应收及预付17.90 23.83 27.91 31.55 存货13.46 17.46 20.28 23.19 其他流动资产7.84 9.83 12.59 16.80 非流动资产14.39 18.82 24.51 31.39 长期股权投资3.68 4.88 6.28 7.88 固定资产7.26 10.25 14.11 18.82 在建工程0.98 1.19 1.51 1.93 无形资产1.19 1.39 1.64 1.94 其他长期资产1.28 1.10 0.96 0.82 资产总计63.56 80.94 102.28 129.25 流动负债14.39 22.49 32.15 44.32 短期借款6.30 11.30 18.30 27.30 应付及预收5.87 8.18 10.21 12.65 其他流动负债2.22 3.01 3.64 4.37 非流动负债1.18 1.10 1.08 1.07 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债1.18 1.10 1.08 1.07 负债合计15.57 23.59 33.23 45.38 实收资本4.04 4.04 4.04 4.04 资本公积18.75 18.90 18.90 18.90 留存收益24.43 32.83 43.24 56.28 归属母公司股东权益46.59 55.12 65.54 78.57 少数股东权益1.39 2.23 3.52 5.30 负债和股东权益63.56 80.94 102.28 129.25 利润表（亿元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入46.25 64.19 78.60 95.56 营业成本32.58 44.59 54.08 65.04 税金及附加0.21 0.29 0.35 0.41 销售费用0.78 0.99 1.02 1.05 管理费用2.32 3.08 3.54 4.11 研发费用4.44 6.10 7.23 8.70 财务费用-0.18 0.04 0.30 0.46 资产减值损失-0.45 -0.50 -0.70 -0.90 公允价值变动收益0.02 0.00 0.00 0.00 投资净收益1.17 1.73 2.20 2.77 资产处置收益-0.01 -0.01 -0.01 -0.01 其他收益0.34 0.51 0.71 0.86 营业利润6.94 10.33 13.29 17.02 营业外收入0.03 0.04 0.05 0.06 营业外支出0.02 0.03 0.04 0.05 利润总额6.95 10.34 13.30 17.03 所得税0.44 1.03 1.60 2.21 净利润6.50 9.30 11.70 14.81 少数股东损益0.41 0.84 1.29 1.78 归属母公司净利润6.09 8.47 10.41 13.03 EBITDA7.17 11.23 14.66 18.81 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级