季报点评：锂价下跌拖累公司业绩，铯铷业务提供盈利安全垫

中矿资源2024年业绩受锂价下跌拖累，但铯铷业务提供盈利安全垫。2024年公司实现营收54亿元，同比-11%；归母净利7.57亿元，同比-66%。分季度看，Q4营收和净利分别同环比增长78%和53%。锂盐业务方面，销量同增145%，但锂盐年均售价同比下降70%，导致毛利同比-47%；公司通过降本措施将单吨营业成本降至6万元/吨。铯铷业务方面，公司采取涨价惜售策略，2024年铯铷盐和甲酸铯业务毛利分别同比+18%和+122%，补足锂盐利润下滑缺口。2025Q1业绩同比收窄主要源于锂价下跌和Tsumeb铜冶炼厂净亏1亿元，但铯铷业务毛利同比+92%。

多金属业务并行开发，构建中长期业绩增长极。锂业务方面，公司推进矿冶降本，拟建设津巴布韦3万吨硫酸锂工厂；铜业务方面，力争2026年完成Kitumba铜矿一体化建设并达产；锗业务方面，规划20万吨多金属综合循环回收项目，预计2025年完成火法冶炼工艺建设；铯业务方面，公司控制全球铯榴石资源和主要铯铷盐产能，预计2025年完成津巴布韦Bikita矿山铯选厂建设，打造非洲中南部多金属综合回收利用中心。

投资建议：下修盈利预测，预计2025-2027年锂价分别为7.5/8.5/9.5万元/吨，对应归母净利9/14/24亿元，PE 24/15/9倍，维持“增持”评级。风险提示：项目建设不及预期、金属价格波动、地缘政治风险。