中矿资源（002738.SZ）——半年报点评：锂价回暖推升利润，多项业务布局突破在即

核心观点

• 公司上半年实现营收36.60亿元，同比+12.03%；归母净利润11.11亿元，同比+1146.81%。
• 铯业务受季节性因素影响，营收和毛利同比下滑；锂业务受益于锂价回暖，营收和毛利占比快速提升。
• 铜业务Kitumba项目取得阶段性进展，进入收官冲刺阶段；锗业务项目一期已点火试生产；钽业务Bikita矿山与第三方合作运营，自有生产线在建。

关键数据

• 铯业务：上半年营收约5.10亿元，同比-27.98%，毛利率70.19%。
• 锂业务：上半年营收占比80.66%，毛利占比79.58%，毛利率52.19%。
• 铜业务：Kitumba项目全长38公里取水管道通水，粗破碎车间联动试车成功。
• 锗业务：项目一期火法冶炼工艺工程已成功点火试生产。
• 钽业务：Bikita矿山年产钽精矿150-200吨，自有生产线预计年产500-600吨。

财务数据

• 资产负债率36.18%，在手货币资金约44.03亿元，拟募集资金不超过52亿元。
• 销售费用约2018万元，管理费用约2.30亿元，研发费用约1.30亿元，财务费用约-697万元。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 预计2026-2028年营收分别为93.02/131.00/170.05亿元，同比增速42.1%/40.8%/29.8%。
• 预计2026-2028年归母净利润分别为27.14/37.27/46.68亿元，同比增速493.0%/37.3%/25.2%。
• 当前股价对应PE为13.5/9.9/7.9倍。

研究结论

公司拥有强大的地勘能力，铯铷盐业务稳步发展，锂矿&锂盐业务降本增效显著，铜&锗&钽领域新的成长曲线逐步形成，中长期成长性强。